西南證券（600369）股份有限公司徐卿,趙磐近期對(duì)瑞普生物（300119）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)高增，寵物與生物制造雙輪驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期成長(zhǎng)》，給予瑞普生物（300119）買入評(píng)級(jí)。
瑞普生物（300119）(300119)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.98億元，同比增長(zhǎng)10.70%；單四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.54億元。2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.01億元，同比增長(zhǎng)33.18%；單四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.38億元。
點(diǎn)評(píng)：2025年?duì)I收/歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11%/33%，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于：1)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高毛利的生物制品（881142）業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)；2)寵物板塊業(yè)務(wù)高速發(fā)展，成為清晰的第二增長(zhǎng)曲線；3)國(guó)際業(yè)務(wù)加速拓展打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利業(yè)務(wù)與新興賽道表現(xiàn)亮眼。公司堅(jiān)定執(zhí)行以價(jià)值為導(dǎo)向的產(chǎn)品策略，高毛利業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步提升。生物制品（881142）業(yè)務(wù)作為公司收入和利潤(rùn)的重要來(lái)源，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.75億元，同比增長(zhǎng)11.40%，占營(yíng)業(yè)收入比重提升至43.40%，毛利率較上年同期增加近1個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力穩(wěn)步提高。其中，禽用生物制品（881142）市場(chǎng)占有率約為17.94%，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。寵物板塊布局成效顯著，全年實(shí)現(xiàn)收入8.58億元，同比增長(zhǎng)24.39%。其中，中瑞供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)收入7.82億元，同比增長(zhǎng)23.42%，渠道網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國(guó)超1.4萬(wàn)家寵物醫(yī)療終端；“渠道+產(chǎn)品”雙輪驅(qū)動(dòng)模式日益成熟。國(guó)際業(yè)務(wù)加速拓展，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.27億元，同比增長(zhǎng)33%，成為公司重要的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
研發(fā)投入持續(xù)加大，精細(xì)化管理釋放利潤(rùn)。公司聚焦原創(chuàng)新藥（886015）與大產(chǎn)品集群，研發(fā)投入強(qiáng)度保持行業(yè)領(lǐng)先。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入超3億元，占營(yíng)業(yè)收入比重8.83%。公司在mRNA疫苗等前沿領(lǐng)域取得重大突破，獲批全球首個(gè)食品動(dòng)物用mRNA疫苗——豬流行性腹瀉病毒mRNA疫苗的臨床批件，并建成國(guó)內(nèi)首批具備動(dòng)物用mRNA疫苗產(chǎn)業(yè)化能力的企業(yè)。同時(shí)，公司全面推進(jìn)以“價(jià)值驅(qū)動(dòng)”為核心的精細(xì)化管理，通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)工藝、強(qiáng)化供應(yīng)鏈協(xié)同、嚴(yán)控各項(xiàng)費(fèi)用支出，將降本增效貫穿于全價(jià)值鏈。報(bào)告期內(nèi)，累計(jì)降本超9,000萬(wàn)元有效對(duì)沖了外部壓力，凸顯了公司優(yōu)秀的成本控制與運(yùn)營(yíng)管理能力。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2026~2028年公司EPS為1.07、1.26、1.57元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE16、14、11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖端突發(fā)疫病風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.23。
