山西證券（002500）股份有限公司蓋斌赫近期對廣聯(lián)達(dá)（002410）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《盈利能力顯著改善，AI產(chǎn)品全面布局》，給予廣聯(lián)達(dá)（002410）增持評級。
廣聯(lián)達(dá)（002410）(002410)
事件描述
3月23日，公司發(fā)布2025年年報，其中，2025全年公司實現(xiàn)收入60.97億元，同比減少2.28%；全年實現(xiàn)歸母凈利潤4.05億元，同比高增61.77%，實現(xiàn)扣非凈利潤3.48億元，同比高增99.68%。2025年四季度公司實現(xiàn)收入18.03億元，同比減少2.20%；四季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.94億元，同比高增152.87%，實現(xiàn)扣非凈利潤0.72億元，同比增782.95%。
事件點評
全年營收有所承壓，毛利率提升疊加費用管控促進(jìn)凈利釋放。受下游建筑行業(yè)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整期影響，25年公司營收仍有所承壓。2025年公司毛利率達(dá)85.88%，較上年同期提高1.55個百分點。在費用端，隨著公司加強
精細(xì)化管理，25年管理費用率為19.35%，較上年同期降低2.35個百分點；得益于公司業(yè)務(wù)聚焦，人員成本、咨詢及服務(wù)等費用減少，公司研發(fā)費用率為27.54%，較上年同期降低0.98個百分點；公司銷售費用率保持基本穩(wěn)定，去年銷售費用率較上年同期提高0.66個百分點。而得益于毛利率提升以及費用管控，2025年公司凈利率達(dá)7.27%，較上年同期提高2.91個百分點。
數(shù)字成本業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固，數(shù)字施工業(yè)務(wù)盈利能力顯著提升。分業(yè)務(wù)看，1)25年數(shù)字成本業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入47.79億元，同比減少4.16%，其中，受房建領(lǐng)域整體投資下降影響，造價軟件收入略有下降，而客戶對高質(zhì)量投標(biāo)及精細(xì)化成本管控的需求推動公司工程數(shù)據(jù)、清標(biāo)軟件等產(chǎn)品實現(xiàn)較快增長；2)數(shù)字施工業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8.46億元，同比增長7.58%。由于公司在產(chǎn)品端聚焦高價值的核心場景、在營銷端聚焦全國核心區(qū)域及重點客戶，數(shù)字施工業(yè)務(wù)經(jīng)營質(zhì)量顯著提升，25年毛利率達(dá)58.33%，同比提升22.46個百分點；3)數(shù)字設(shè)計業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.71億元，同比減少21.04%，主要
是因為25年公司主推新產(chǎn)品數(shù)維房建設(shè)計和數(shù)維基建設(shè)計，原子公司鴻業(yè)科技的老設(shè)計產(chǎn)品收入逐漸下降；4)公司加速布局東南亞、中東、歐洲等海外市場，25年海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.40億元，同比增長18.18%。
建筑行業(yè)大模型快速迭代，ai應(yīng)用（886108）全面布局。作為公司AI能力的核心載體，AecGPT建筑產(chǎn)業(yè)大模型已完成多尺寸版本迭代升級，并重點突破復(fù)雜場景推理能力與無專家標(biāo)注強化學(xué)習(xí)能力，目前，AecGPT大模型已在設(shè)計、交易、成本等七大領(lǐng)域完成核心場景技術(shù)驗證與業(yè)務(wù)落地。與此同時，公司圍繞設(shè)計一體化、成本精細(xì)化、施工精細(xì)化三大場景深度布局ai應(yīng)用（886108），其中，在設(shè)計一體化場景下，公司打造了方案設(shè)計產(chǎn)品Concetto，實現(xiàn)用AI重構(gòu)設(shè)計工作流；在成本精細(xì)化場景下，公司通過AI+數(shù)據(jù)驅(qū)動項目全過程成本精細(xì)化管理，并重點打造AI算量、AI智能組價、AI清標(biāo)等產(chǎn)品；在施工精細(xì)化場景中，公司聚焦布局AI輔助項目決策分析及AI生產(chǎn)安全等產(chǎn)品。
投資建議
公司作為建筑IT龍頭廠商，未來在建筑業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)下將充分受益，預(yù)計公司2026-2028年EPS分別為0.35\0.44\0.50，對應(yīng)公司4月2日收盤價11.01元，2026-2028年P(guān)E分別為31.2\25.0\22.2，維持“增持-A”評級。
風(fēng)險提示
下游客戶需求不及預(yù)期，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，匯率波動風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為21.2。
