太平洋（601099）證券股份有限公司曹佩近期對銳明技術(shù)（002970）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《海外業(yè)務(wù)驅(qū)動利潤高增，切入服務(wù)器電源領(lǐng)域》，給予銳明技術(shù)（002970）買入評級。
銳明技術(shù)（002970）(002970)
事件：銳明技術(shù)（002970）發(fā)布2025年年報。公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.77億元，同比減少10.82%；歸母凈利潤3.83億元，同比增長31.95%；扣非歸母凈利潤3.50億元，同比增長29.58%。
海外和前裝業(yè)務(wù)驅(qū)動利潤高速增長。2025年，公司聚焦主業(yè)，出讓了低毛利非主營業(yè)務(wù)的子公司的控股權(quán)，剔除剝離該子公司的影響，公司主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收24.29億元，同比增長23.06%。公司海外、國內(nèi)和前裝業(yè)務(wù)在本報告期均實現(xiàn)全面增長。2025年毛利率為45.18%，同比+9.4pct，主要是高毛利率的海外和前裝業(yè)務(wù)的占比提升，推動毛利額的快速增長。
前裝業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。公司持續(xù)推動產(chǎn)品質(zhì)量與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌，多款前裝產(chǎn)品通過了整車級與前裝級測試，在EMC、環(huán)境適應(yīng)性和結(jié)構(gòu)可靠性等方面滿足海外前裝項目要求。AEBS產(chǎn)品先后通過歐標(biāo)R131認(rèn)證測試及英國的TFL2.5封閉場地測試，ACC功能完成算法上車并通過整車驗證，整機(jī)硬件與結(jié)構(gòu)前裝體系亦同步完成了升級，有力支撐了前裝業(yè)務(wù)拓展。
切入服務(wù)器電源業(yè)務(wù)，有望發(fā)展成為第二成長曲線。公司不斷推進(jìn)自有工廠智能制造能力提升，按期完成越南二期智能工廠建設(shè)，有力支撐海外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展?；谠侥现悄芄S的現(xiàn)代化生產(chǎn)管理能力，算力中心配套數(shù)字能源（850101）產(chǎn)品生產(chǎn)加工業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，建成投產(chǎn)多條專用產(chǎn)線，成功導(dǎo)入行業(yè)知名海外廠商多個型號不間斷電源(UPS)產(chǎn)品，實現(xiàn)批量交付。針對算力服務(wù)器功率不斷提升帶來的電源設(shè)備更新需求，高壓直流(HVDC)電源產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)按計劃推進(jìn)中。
投資建議：預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)收入分別為31.99/41.16/50.97億元，歸母凈利潤分別為5.08/6.69/8.66億元。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，市場競爭加劇。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為84.69。
