導(dǎo)語(yǔ)
3月中國(guó)LPG進(jìn)口套利空間寬幅波動(dòng)，套利窗口整體由關(guān)閉轉(zhuǎn)為開啟。4月國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期供應(yīng)緊張，或推動(dòng)國(guó)內(nèi)進(jìn)口價(jià)格上漲，但終端需求下降和進(jìn)口成本高位限制，預(yù)計(jì)4月進(jìn)口套利窗口開啟有限，或存關(guān)閉可能。
3月中國(guó)LPG進(jìn)口套利空間寬幅波動(dòng)，套利窗口整體由關(guān)閉轉(zhuǎn)為開啟。據(jù)卓創(chuàng)資訊（301299）監(jiān)測(cè)，截至3月27日，本期理論進(jìn)口套利平均值為80元/噸。春節(jié)之后國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求表現(xiàn)低迷，國(guó)內(nèi)進(jìn)口套利窗口持續(xù)關(guān)閉，且呈現(xiàn)負(fù)向加深的態(tài)勢(shì)。但中東局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，業(yè)者對(duì)后期供應(yīng)擔(dān)憂加劇，國(guó)內(nèi)進(jìn)口氣價(jià)格寬幅上漲，自中旬起進(jìn)口套利窗口重新開啟。下旬國(guó)內(nèi)供應(yīng)預(yù)期進(jìn)一步收緊，市場(chǎng)漲勢(shì)擴(kuò)大，進(jìn)口套利空間也有所擴(kuò)寬。
圖1 2025年-2026年中國(guó)LPG進(jìn)口套利情況
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊（301299）
供應(yīng)收緊擔(dān)憂，國(guó)際現(xiàn)貨外盤價(jià)格大幅攀升
進(jìn)口成本方面，沙特阿美公司3月CP丙、丁烷均較2月持平，其中丙烷為545美元/噸，丁烷為540美元/噸。但月內(nèi)受中東局勢(shì)升級(jí)影響，國(guó)際現(xiàn)貨外盤走勢(shì)大幅攀升。中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，霍爾木茲海峽通航關(guān)閉，中東液化氣出口受限，疊加中東某國(guó)關(guān)鍵 LPG 氣田等能源（850101）設(shè)施遭襲，市場(chǎng)供應(yīng)緊缺預(yù)期濃厚，同時(shí)原油價(jià)格大幅沖高，成本端價(jià)格上漲，運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等成本同步走高。遠(yuǎn)東指數(shù)、CP預(yù)期、成交貼水及 CFR 中國(guó)到岸價(jià)同步大幅拉漲，直接推高中國(guó)進(jìn)口企業(yè)的進(jìn)口成本。綜合測(cè)算，3月進(jìn)口到岸成本平均價(jià)格在6100元/噸左右，較2月上漲1300元/噸左右。
圖2 2025-2026年CFR中國(guó)價(jià)格走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊（301299）
利好驅(qū)動(dòng)，進(jìn)口氣價(jià)格重心上移
國(guó)際消息面和市場(chǎng)供應(yīng)雙驅(qū)動(dòng)，3月國(guó)內(nèi)進(jìn)口氣銷售價(jià)格震蕩走高，全國(guó)進(jìn)口氣外售均價(jià)為6307元/噸，較上期價(jià)格上漲1387元/噸，漲幅為28.19%。
霍爾木茲海峽通航關(guān)閉，中國(guó)超過49%進(jìn)口液化氣依賴中東貨源，短時(shí)間難以快速有效的尋求替代，國(guó)際消息面影響疊加市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)期收緊的影響，推動(dòng)國(guó)內(nèi)進(jìn)口價(jià)格上行，進(jìn)口套利窗口隨之打開，國(guó)內(nèi)進(jìn)口企業(yè)惜售情緒濃厚，部分PDH企業(yè)優(yōu)先保供裝置，貿(mào)易流通量進(jìn)一步縮減。中旬國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐步回歸供需基本面，部分地區(qū)價(jià)格回調(diào)，進(jìn)口套利窗口一度關(guān)閉。但國(guó)內(nèi)部分主營(yíng)煉廠降低生產(chǎn)負(fù)荷，疊加供應(yīng)擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵，下旬國(guó)內(nèi)進(jìn)口價(jià)格再度寬幅上漲，進(jìn)口套利窗口重新開啟，且空間有所擴(kuò)大。此外，由于轉(zhuǎn)出口貿(mào)易利潤(rùn)空間較大，部分進(jìn)口企業(yè)加大出口力度。
后市展望：成本預(yù)期高位，4月進(jìn)口套利窗口或關(guān)閉
后市來看，進(jìn)口成本方面，當(dāng)前沙特阿美4月CP預(yù)期丙烷、丁烷在640美元/噸，由于貼水居高不下，折合進(jìn)口到岸成本預(yù)期或在8000元/噸左右。國(guó)內(nèi)方面，4月國(guó)內(nèi)部分主營(yíng)煉廠生產(chǎn)負(fù)荷或下降，疊加進(jìn)口碼頭到船將明顯減少，市場(chǎng)供應(yīng)將進(jìn)一步收緊，或推動(dòng)國(guó)內(nèi)進(jìn)口氣價(jià)格上漲，但下游對(duì)高價(jià)接貨能力減退，同時(shí)終端需求預(yù)期逐步減弱，或限制市場(chǎng)漲幅。進(jìn)口成本預(yù)期高位，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)漲勢(shì)或受限，預(yù)計(jì)4月進(jìn)口套利窗口開啟有限，或存關(guān)閉可能。
