——風(fēng)險(xiǎn)管理——
研究員：吳琦翀東證衍生品研究院產(chǎn)業(yè)咨詢資深分析師
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2Q26商品風(fēng)險(xiǎn)：地緣風(fēng)險(xiǎn)
貴金屬（881169）：市場(chǎng)邏輯在通脹、政策與地緣間糾纏，難以形成單邊趨勢(shì)，寬幅震蕩將成為常態(tài)，主要風(fēng)險(xiǎn)是流動(dòng)性擠兌、政策預(yù)期突變等。1)風(fēng)控至上，摒棄短期暴利幻想，杜絕在白銀等高波動(dòng)品種上重倉(cāng)或頻繁短線交易；2)以長(zhǎng)期戰(zhàn)略底倉(cāng)替代短期博弈，建議以黃金等品種構(gòu)建長(zhǎng)期戰(zhàn)略底倉(cāng)，耐心蟄伏，等待宏觀壓制因素出清或地緣危機(jī)消散后的確定性交易窗口；3)運(yùn)用期權(quán)進(jìn)行不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)管理，可為現(xiàn)貨買入看跌期權(quán)進(jìn)行下行保護(hù)，或在震蕩市中通過賣出虛值期權(quán)增強(qiáng)收益。
有色金屬（1B0819）：底部有成本支撐、頂部有宏觀壓制的寬幅震蕩，單純期貨套保可能因頻繁追加保證金侵蝕企業(yè)現(xiàn)金流。1)針對(duì)下游加工企業(yè)防原材料上漲，可構(gòu)建牛市看漲價(jià)差組合以降低權(quán)利金成本，從而鎖定采購(gòu)成本上限，并避免宏觀利空時(shí)的雙重壓力；2)針對(duì)中上游企業(yè)防庫(kù)存貶值，可運(yùn)用海鷗期權(quán)策略，實(shí)現(xiàn)低成本的下行保護(hù)，并在價(jià)格意外大漲時(shí)通過現(xiàn)貨增值彌補(bǔ)期權(quán)端損失。
黑色商品：成本與需求負(fù)反饋，板塊階段性承壓。1)方向性交易以防御和逢高布空為主，尤其在價(jià)格運(yùn)行至區(qū)間上沿且驅(qū)動(dòng)為短期擾動(dòng)時(shí)，優(yōu)先做空基本面最弱的品種；2)在單邊方向不明時(shí)，采用多強(qiáng)空弱的套利策略，基于品種基本面差異的套利；3)利用期權(quán)管理事件風(fēng)險(xiǎn)，用期權(quán)構(gòu)建策略來(lái)應(yīng)對(duì)難以把握的短期事件驅(qū)動(dòng)行情；4)緊密跟蹤邊際變化信號(hào)，重點(diǎn)監(jiān)控需求實(shí)際表現(xiàn)與成本韌性，作為策略調(diào)整的關(guān)鍵觸發(fā)點(diǎn)。
能源（850101）化工（850102）：高度復(fù)雜，易受地緣消息影響出現(xiàn)極端行情，頂部有地緣溢價(jià)回吐風(fēng)險(xiǎn)，底部有成本支撐。1)風(fēng)控至上，不建議任何單邊交易；2)針對(duì)中上游企業(yè)防產(chǎn)品貶值，可構(gòu)建海鷗期權(quán)策略體系，以低成本獲得下行保護(hù)，在價(jià)格震蕩時(shí)無(wú)額外成本，在價(jià)格大漲時(shí)通過現(xiàn)貨增值保障整體盈利，有效平滑利潤(rùn)曲線。
農(nóng)產(chǎn)品（850200）：敘事邏輯高頻切換，受生物柴油政策、地緣、氣候、庫(kù)存等多因子影響。1)趨勢(shì)交易者建議采取回調(diào)支撐位試多，反彈壓力位減倉(cāng)的波段策略，嚴(yán)格設(shè)置止損，避免在強(qiáng)勢(shì)品種上輕易做空，在價(jià)格已累積較大漲幅時(shí)也需警惕追高風(fēng)險(xiǎn)；2)可利用套利策略對(duì)沖單向風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注反套機(jī)會(huì)，基于近月現(xiàn)貨壓力與遠(yuǎn)月天氣預(yù)期的59反套等；3)嚴(yán)格控倉(cāng)，避免在單一方向上重倉(cāng)，并設(shè)置明確風(fēng)險(xiǎn)觀察指標(biāo)與應(yīng)對(duì)預(yù)案，及時(shí)調(diào)整頭寸。
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吳奇翀(風(fēng)險(xiǎn)管理)
從業(yè)資格號(hào)：F03103978
投資咨詢號(hào)：Z0019617
