中郵證券有限責(zé)任公司陳基赟,劉卓近期對聯(lián)德股份（605060）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績快速增長，受益數(shù)據(jù)中心建設(shè)浪潮》，給予聯(lián)德股份（605060）買入評級。
聯(lián)德股份（605060）(605060)
l事件描述
公司發(fā)布2025年年報，實現(xiàn)營收12.54億元，同增14.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.28億元，同增21.46%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.22億元，同增20.29%。其中，單Q4實現(xiàn)營收3.24億元，同增31.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同增21.09%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.49億元，同增22.58%。
l事件點評
工程機(jī)械（881268）部件實現(xiàn)快速增長，同增超40%；境外收入同增超20%。
分產(chǎn)品來看，公司2025年壓縮機(jī)部件、工程機(jī)械（881268）部件、其他部件分別實現(xiàn)收入6.49、4.73、1.29億元，同比增速分別為-0.30%、40.38%、18.94%。分地區(qū)來看，公司2025年境內(nèi)、境外分別實現(xiàn)收入6.17、6.33億元，同比增速分別為6.87%、22.19%。
毛利率同比提升，費用率亦有所增長。毛利率方面，公司2025年毛利率同增1.94pct至36.35%，其中壓縮機(jī)部件毛利率同增0.53pct至38.06%，工程機(jī)械（881268）部件毛利率同增4.88pct至32.92%，其他部件毛利率同增4.65pct至40.85%。費用率方面，公司2025年期間費用率同增0.61pct至13.37%，其中銷售費用率同減0.15pct至1.12%；管理費用率同減0.33pct至6.94%；財務(wù)費用率同增1.61pct至-0.32%；研發(fā)費用率同減0.52pct至5.62%。
海外業(yè)務(wù)逆勢增長，墨西哥工廠預(yù)計于26Q2投產(chǎn)。面對中美貿(mào)易摩擦加劇的外部壓力，公司2025年度海外收入6.32億元，同比增長22.19%。在全球產(chǎn)能布局方面，公司積極推進(jìn)墨西哥工廠建設(shè)，預(yù)計2026年第二季度投產(chǎn)，將有效滿足下游客戶在北美區(qū)域的供應(yīng)需求；在供應(yīng)鏈穩(wěn)定性保障方面，公司實現(xiàn)對海外優(yōu)質(zhì)客戶的持續(xù)、穩(wěn)定交付，客戶滿意度維持在98%以上。在全球化布局方面，公司深化與北美地區(qū)客戶的長期合作，高端客戶與新興市場持續(xù)擴(kuò)容；同時公司加快全球營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，未來公司將立足國內(nèi)、北美、歐洲、日本多極市場，深耕優(yōu)質(zhì)客戶與業(yè)務(wù)，穩(wěn)步推進(jìn)全球化戰(zhàn)略落地。
受益數(shù)據(jù)中心建設(shè)浪潮，明德工廠正持續(xù)爬坡中。壓縮機(jī)需求方面，空氣壓縮機(jī)在石油化工（850102）、機(jī)械制造等傳統(tǒng)領(lǐng)域保持穩(wěn)定需求，而制冷壓縮機(jī)則在AI數(shù)據(jù)中心等新興領(lǐng)域迎來爆發(fā)式增長。同時，發(fā)動機(jī)與發(fā)電機(jī)組領(lǐng)域，公司已實現(xiàn)內(nèi)燃機(jī)缸體、齒輪箱體、飛輪殼體、動力機(jī)架等核心零部件的批量化穩(wěn)定供應(yīng)，并且已實現(xiàn)向客戶批量供應(yīng)燃?xì)廨啓C(jī)核心零部件，有望充分受益于數(shù)據(jù)中心建設(shè)與能源（850101）結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來的市場增量。
l盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2026-2028年營收分別為15.94、19.42、22.74億元，同比增速分別為27.10%、21.84%、17.06%；歸母凈利潤分別為3.17、3.98、4.82億元，同比增速分別為39.17%、25.61%、21.04%。公司2026-2028年業(yè)績對應(yīng)PE估值分別為37.85、30.13、24.90，維持“買入”評級。
l風(fēng)險提示：
行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險；新行業(yè)開拓不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為19.21。
