中郵證券有限責(zé)任公司李帥華,魏欣近期對(duì)東方鉭業(yè)（000962）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《定增項(xiàng)目落地，產(chǎn)能全面擴(kuò)張》，給予東方鉭業(yè)（000962）買入評(píng)級(jí)。
東方鉭業(yè)（000962）(000962)
l投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.43億元，同比增長(zhǎng)20.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)2.58/2.32億元，同比增長(zhǎng)21.12%/20.52%。Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)3.44/0.50億元，同比下滑10.64%/12.52%，環(huán)比下滑14.43%/21.88%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.37億元，同環(huán)比下滑21.06%/35.09%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，整體產(chǎn)銷量增長(zhǎng)。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于火法項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，高附加值產(chǎn)品占比提升，整體產(chǎn)銷量較2024年增長(zhǎng)34.97%/40.71%。
費(fèi)用占比維持穩(wěn)定。公司銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)45.84%/6.02%/358.71%，主要由于營(yíng)收增加帶動(dòng)職工薪酬、產(chǎn)品保險(xiǎn)費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等同比增長(zhǎng)，利息支出和匯兌有所上升，三費(fèi)占比整體維持穩(wěn)定，研發(fā)費(fèi)用率較去年下滑0.41pct。
投資收益同比增長(zhǎng)26.56%，存貨增值收益或?qū)㈥懤m(xù)釋放。公司參股公司西材院2025年度貢獻(xiàn)投資收益0.81億元，較2024年增長(zhǎng)26.56%。此外，公司深入推進(jìn)“資源增儲(chǔ)上產(chǎn)”專項(xiàng)行動(dòng)，成功簽訂3000噸鐵鉭鈮合金，保障原料供應(yīng)，期末存貨金額較期初增加4.28億元至9.27億元，考慮到2026年至今鉭價(jià)上漲158.02%，潛在庫存增值收益可觀。
定增落地，產(chǎn)能全面擴(kuò)張。2026年3月公司完成定向增發(fā)，以52.66元/股價(jià)格向特定對(duì)象募集資金11.90億元，用于建設(shè)濕法冶金、火法冶金、高等制品等項(xiàng)目，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，補(bǔ)足公司產(chǎn)能缺口。
投資建議：考慮到鉭價(jià)持續(xù)上漲，公司募投項(xiàng)目陸續(xù)落地，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，下游AI等應(yīng)用需求旺盛，公司未來產(chǎn)量及盈利預(yù)計(jì)將持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.74/25.46/29.99億元，分別同比變化34.43%/22.72%/17.82%；歸母凈利潤(rùn)分別為4.30/5.04/6.22億元，分別同比增長(zhǎng)66.56%/17.10%/23.40%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.82/0.96/1.18元。
以2026年3月30日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，2026-2028年對(duì)應(yīng)PE分別為57.90/49.44/40.07倍。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
l風(fēng)險(xiǎn)提示：
價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；模型假設(shè)與實(shí)際不符；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家。
