東吳證券（601555）股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對信德新材（301349）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年報點評：快充需求旺盛滿產(chǎn)滿銷，單位盈利修復(fù)在即》，給予信德新材（301349）買入評級。
信德新材（301349）(301349)
投資要點
扣非業(yè)績略低于市場預(yù)期：公司25年營收11.6億元，同43.3%，歸母凈利0.4億元，同216.9%，扣非凈利0.1億元，同116.7%，毛利率11.3%，同6.4pct；其中25Q4營收3.2億元，同環(huán)比30.2%/-4.2%，歸母凈利0.1億元，同環(huán)比-165.7%/-62.2%，扣非凈利0億元，同環(huán)比-89%/-109.6%，毛利率12.4%，同環(huán)比3.5/2.1pct?？鄯抢麧櫟陀陬A(yù)告下限，主要系對于訴訟合同計提信用減值損失所致。
公司滿產(chǎn)滿銷、26年預(yù)計出貨11萬噸：公司25年出貨8.4萬噸，同增40%，其中Q4出貨預(yù)計2.4-2.5萬噸，環(huán)增40%，公司當(dāng)前7萬噸產(chǎn)能滿產(chǎn)滿銷，疊加收購福建中碳2萬噸產(chǎn)能，以及后續(xù)新增擴(kuò)產(chǎn)計劃，我們預(yù)計全年出貨11萬噸，同增30%+。
副產(chǎn)品價格回暖傳導(dǎo)原材料漲價，單噸凈利拐點將至：公司25年包覆材料收入4.8億，對應(yīng)單價0.64萬，同比微增，25年下半年起公司陸續(xù)漲價，毛利率全年10.8pct，同增6pct，單噸毛利0.06萬，較24年明顯提升；看26年，產(chǎn)品價格已開始反彈，且中高端產(chǎn)品占比逐步提升至30-35%，副產(chǎn)品價格跟隨油價上漲，可順利傳導(dǎo)原材料成本上漲，我們預(yù)計26年公司單位盈利明顯修復(fù)，單噸凈利提升至0.1萬+。
費用控制良好、經(jīng)營性現(xiàn)金流承壓：公司25年期間費用1億元，同15.4%，費用率8.7%，同-2.1pct，其中Q4期間費用0.3億元，同環(huán)比8.6%/54.7%，費用率10.3%，同環(huán)比-2/3.9pct；25年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-2.3億元，同2129.8%，其中Q4經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.3億元，同環(huán)比-204.1%/-67.2%；25年資本開支0.4億元，同-26.9%，其中Q4資本開支0.2億元，同環(huán)比-5.2%/160.4%；25年末存貨2.9億元，較年初37.5%
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司副產(chǎn)品價格回暖傳導(dǎo)原材料漲價，單位盈利預(yù)計修復(fù)，我們預(yù)計26-27年歸母凈利潤1.2/1.5億元(原預(yù)測0.9/1.1億元)，新增28年歸母凈利潤預(yù)測1.7億元，同比增214%/24%/13%，對應(yīng)2026年3月31日收盤價PE為43x/35x/31x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷量不及預(yù)期，盈利水平不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家。
