開源證券股份有限公司呂明,駱揚(yáng)近期對極米科技（688696）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2025全年盈利改善，車載商用業(yè)務(wù)落地提速》，給予極米科技（688696）買入評級。
極米科技（688696）(688696)
2025年?duì)I收穩(wěn)增，盈利能力同比提升，維持“買入”評級
2025全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.67億元(同比+1.85%，下同)，歸母凈利潤1.43億元(+19.40%)，扣非歸母凈利潤1.14億元(+23.99%)。單季度看，2025Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.4億元(+1.5%)，歸母凈利潤0.64億元(-60.2%)，扣非歸母凈利潤0.53億元(-66.1%)?？紤]到公司產(chǎn)品出海（885840）持續(xù)深化或投入較高水平費(fèi)用，我們下調(diào)了公司2026-2027年盈利預(yù)測，并引入2028年預(yù)測，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤為3.04/3.50/4.03億元，對應(yīng)EPS為4.34/4.99/5.76元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為20.9/18.2/15.8倍，公司產(chǎn)品、品牌及技術(shù)壁壘仍在，我們看好公司憑借產(chǎn)品在車載及商用領(lǐng)域持續(xù)落地，打造收入第二增長曲線，維持“買入”評級。
盈利能力：得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛、凈利率同比提升
公司2025全年毛利率32.20%(+1.01pct)，主受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善；期間費(fèi)用率為29.91%(-0.40pct)，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.85%/4.33%/11.54%/-0.81%，同比分別-2.71/+0.92/+0.73/+0.66pct。綜合影響下，2025年全年公司銷售凈利率4.09%(+0.57pct)，盈利能力改善。單季度看，公司2025Q4毛利率為31.6%(-4.5pct)，期間費(fèi)用率26.2%(+1.8pct)，綜合影響下凈利率為5.5%(-8.8pct)。
公司亮點(diǎn)：投影業(yè)務(wù)穩(wěn)固核心地位，車載業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破性增長
投影業(yè)務(wù)：公司2025年投影整機(jī)及配件實(shí)現(xiàn)收入31.88億元，占總營收91.93%，其中投影整機(jī)收入同比增長1.18%；公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)優(yōu)化，入門級迭代Z系列、Play系列夯實(shí)份額，中高端RS20系列、超高端T10長焦電影機(jī)突破性能上限。公司持續(xù)加大業(yè)務(wù)研發(fā)投入，新增授權(quán)發(fā)明專利56項(xiàng)，投影光機(jī)實(shí)現(xiàn)100%自主研發(fā)，技術(shù)壁壘凸顯。車載業(yè)務(wù)：公司將車載產(chǎn)品納入創(chuàng)新產(chǎn)品品類，2025年創(chuàng)新產(chǎn)品收入2.545億元，同比大幅增長107.86%；公司車載光學(xué)產(chǎn)品已搭載問界、尊界等多款旗艦車型，成為頭部新能源（850101）車企座艙顯示核心供應(yīng)商，車規(guī)級產(chǎn)線建成且產(chǎn)品通過嚴(yán)苛測試，量產(chǎn)落地成效凸顯，2026年業(yè)務(wù)業(yè)績彈性可期。
風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)銷市場競爭持續(xù)激烈；車載業(yè)務(wù)量產(chǎn)不及預(yù)期；海外需求回落等。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為122.28。
