中金發(fā)布研報(bào)稱，從行業(yè)看，2月28日沖突爆發(fā)以來，A股市場主要圍繞“防御避險(xiǎn)”與“能源（850101）替代”兩條主線。截至3月27日，公用事業(yè)、煤炭（850105）、銀行及電力設(shè)備板塊逆勢收漲，其中，公用事業(yè)與銀行是典型的防御板塊，煤炭（850105）、電力、電池、儲(chǔ)能（885921）等受益于能源（850101）替代邏輯獲得支撐，其余板塊則遭遇普跌，尤其是有色金屬（1B0819）、國防軍工（885700）等前期累計(jì)漲幅較大的板塊。值得注意的是，與原油產(chǎn)業(yè)鏈直接相關(guān)的石油石化、基礎(chǔ)化工（850102）板塊，受短期消息面博弈與中長期需求擔(dān)憂的影響波動(dòng)加劇，提升了配置難度。
中金主要觀點(diǎn)如下：
市場走勢
自2月28日中東沖突爆發(fā)以來，全球大類資產(chǎn)走勢明顯分化。截至3月27日，布倫特原油價(jià)格累計(jì)上漲45.2%，美元指數(shù)上行2.6%，美國10年期國債收益率上升47個(gè)基點(diǎn)至4.44%;COMEX黃金大幅回撤15.2%。權(quán)益市場方面，全球主要股指尤其亞太市場普遍承壓，韓國綜合指數(shù)（KS11）下跌12.9%，日經(jīng)225（N225）指數(shù)下跌9.3%，標(biāo)普500（SPX）指數(shù)和恒生指數(shù)分別下跌7.4%和6.3%，上證指數(shù)（1A0001）回調(diào)6.0%顯現(xiàn)相對韌性。
沖突爆發(fā)至今已近一個(gè)月，市場交易邏輯已由“沖突短期可控、風(fēng)險(xiǎn)快速出清”的預(yù)期，逐步轉(zhuǎn)向全球“通脹上行”，并開始邊際計(jì)入全球增長走弱風(fēng)險(xiǎn)
此前該行復(fù)盤了過去14次重大地緣沖突后的資產(chǎn)表現(xiàn)。結(jié)果顯示，地緣沖擊初期，股市往往首先面臨情緒沖擊和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。表現(xiàn)為波動(dòng)率上升與資金再配置，資金傾向于從權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)資產(chǎn)。情緒沖擊退潮之后，市場焦點(diǎn)將逐步轉(zhuǎn)向基本面與政策主線，地緣沖突對全球產(chǎn)業(yè)鏈與宏觀環(huán)境的實(shí)質(zhì)變化成為主導(dǎo)邏輯。近期市場在這兩個(gè)領(lǐng)域的擔(dān)憂均有所抬升：1)成本沖擊與盈利分化，中國是典型的能源（850101）進(jìn)口國，能源（850101）價(jià)格抬升給國內(nèi)大部分行業(yè)帶來直接或間接的成本上升壓力，若影響持續(xù)擴(kuò)散至全球貿(mào)易，同樣可能影響我國出口需求。這一擔(dān)憂伴隨油價(jià)沖高，近期關(guān)注度不斷上升，映射至資本市場，影響后續(xù)A股尤其是非金融板塊的盈利判斷;2)宏觀通脹與利率的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。高油價(jià)推升通脹預(yù)期，進(jìn)而影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策節(jié)奏和方向，全球流動(dòng)性寬松周期（883436）若提前終結(jié)或?qū)褐茩?quán)益市場表現(xiàn)。
