中信證券（HK6030）：堅(jiān)守中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造業(yè)，靜待4月決斷
上周特朗普TACO之后，中東的局勢(shì)可能呈現(xiàn)交戰(zhàn)雙方相互保持威懾、同時(shí)防止局勢(shì)失控的微妙平衡，供應(yīng)鏈中斷的事實(shí)仍然沒能扭轉(zhuǎn)，但在停戰(zhàn)協(xié)議達(dá)成前存在間歇性通航的可能性。在全球規(guī)則和秩序逐步喪失的環(huán)境下，擁有資源、地理、制造優(yōu)勢(shì)的國(guó)家會(huì)充分撬動(dòng)這些比較優(yōu)勢(shì)以求生存和發(fā)展，放在中東戰(zhàn)爭(zhēng)的語境下，間歇性封鎖霍爾木茲海峽可能是用于制衡美以行動(dòng)的工具，持續(xù)和反復(fù)的能源（850101）供給擾動(dòng)概率在提升。
不過，能源（850101）、資源供應(yīng)的擾動(dòng)對(duì)于工業(yè)需求的影響可能不同于上世紀(jì)70~80年代，當(dāng)時(shí)的歐美已經(jīng)處于去工業(yè)化、生產(chǎn)外包和推進(jìn)全球化的早期，兩次石油危機(jī)實(shí)際上加速了這一進(jìn)程，而當(dāng)下正處于全球各國(guó)不安全感增強(qiáng)并推進(jìn)再工業(yè)化的進(jìn)程中，這是最大的背景差異，亦影響未來的分析框架。
從事件的直接影響來看，全球電氣化加速、海外向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)單、更多的供應(yīng)鏈外交，是后續(xù)值得關(guān)注的三個(gè)方向。短期資本市場(chǎng)仍然處于情緒降溫期，損失規(guī)避的心態(tài)可能產(chǎn)生一些減倉(cāng)需求。在配置上，建議繼續(xù)堅(jiān)守中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造業(yè)，靜待4月決斷。
國(guó)泰海通：調(diào)整是機(jī)會(huì)，布局中國(guó)資產(chǎn)
市場(chǎng)調(diào)整后，中國(guó)股市正出現(xiàn)重要底部與擊球點(diǎn)。一是中國(guó)能源（850101）消費(fèi)（883434）油氣占比低于30%，低于全球平均。多元儲(chǔ)備與能源（850101）轉(zhuǎn)型提高了中國(guó)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的韌性。二是中國(guó)相對(duì)穩(wěn)定的安全形勢(shì)、相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)社會(huì)、完備的供應(yīng)鏈體系與積極的產(chǎn)業(yè)進(jìn)展，即便在全球比較中也稀缺。三是在近期與海外長(zhǎng)期資本的溝通中，重要的邊際是在海外的亂局與較高的美股敞口下，外資正重新審視中國(guó)的崛起與產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，與偏低中國(guó)配置之間的錯(cuò)位。
市場(chǎng)調(diào)整反而是機(jī)會(huì)，建議積極布局。金融和穩(wěn)定依舊首選，高股息率有配置價(jià)值?？春弥袊?guó)科技制造，如電力設(shè)備與新能源（850101）/能源金屬（881267）/工程機(jī)械（881268），以及AI領(lǐng)域的半導(dǎo)體（881121）/通信設(shè)備（881129）/機(jī)械設(shè)備。政策部署穩(wěn)定投資，疊加通脹回升有望拉動(dòng)補(bǔ)庫需求，推薦建材（850107）/建筑/酒店/大眾品。
華泰證券：弱平衡下尋找確定性
地緣局勢(shì)反復(fù)交織全球流動(dòng)性收緊預(yù)期，市場(chǎng)內(nèi)在交投情緒極度謹(jǐn)慎，宏觀定價(jià)邏輯生變的背景下，場(chǎng)內(nèi)的微觀博弈隨之加劇，資金開始在能源（850101）沖擊中尋找確定性(如鋰電等)，但需注意在市場(chǎng)縮量環(huán)境下，單一板塊上漲的持續(xù)性面臨考驗(yàn)，因此博弈方向的核心看點(diǎn)在于產(chǎn)業(yè)鏈中的“成本順價(jià)”能力。向后看，當(dāng)前的弱平衡即將面臨多重窗口期的考驗(yàn)。
展望后續(xù)，外有地緣政治的變量，內(nèi)有“節(jié)前效應(yīng)”壓制，交投活躍度存在壓力。但從跨月視角來看，隨著4月A股步入財(cái)報(bào)密集披露期，市場(chǎng)的定價(jià)錨有望逐步穿透情緒擾動(dòng)，重新回歸基本面驗(yàn)證。配置上，適度關(guān)注高油價(jià)潛在受益且具備順價(jià)能力的煤炭（850105）、電力鏈及化學(xué)原料（881108），并以低位的剛需消費(fèi)（883434）作為底倉(cāng)。
中信建投：緊盯中東變局，把握中國(guó)優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)
美伊沖突局勢(shì)有所降溫，全球市場(chǎng)恐慌情緒修復(fù)。但是美軍最新針對(duì)伊朗的部署計(jì)劃仍然顯示戰(zhàn)爭(zhēng)有升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，需注重未來一個(gè)月的市場(chǎng)情緒波動(dòng)。目前A股調(diào)整較為充分，可靜待做多信號(hào)、擇機(jī)布局。后續(xù)A股聚焦能源（850101）安全與高通（QCOM）脹受益產(chǎn)業(yè)、高現(xiàn)金流產(chǎn)品、易被錯(cuò)殺的成長(zhǎng)和估值較低的景氣板塊，可關(guān)注板塊包括煤化工（884281）、新能源（850101）、儲(chǔ)能（885921）、鋰電材料、農(nóng)藥（884028）、化肥（885967）、煤炭（850105）、水電、AI算力、金屬、創(chuàng)新藥（886015）、消費(fèi)（883434）等。
招商證券：關(guān)注資本市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制的實(shí)質(zhì)性行動(dòng)
近期市場(chǎng)受到較強(qiáng)的流動(dòng)性沖擊，但從資金面看并沒有較大風(fēng)險(xiǎn)。首先，本輪主要增量資金融資與私募處于盈利狀態(tài)且有較高安全邊際，不會(huì)發(fā)生向下負(fù)反饋；其次，近期ETF延續(xù)凈流出，重要機(jī)構(gòu)投資者還未入市；最后，中東資金回流將在敘事層面助推市場(chǎng)上行，這屬于中長(zhǎng)期大概率事件+短期無法證偽，“信不信”比“是不是”更重要，敘事一定程度上會(huì)出現(xiàn)自我實(shí)現(xiàn)。
往后看，A股繼續(xù)大幅下探的空間有限，階段性底部的核心觀察信號(hào)，在于資本市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制何時(shí)開始實(shí)質(zhì)性行動(dòng)。后續(xù)關(guān)注景氣較高或有改善的石化、煤炭（850105）、建材（850107）、化工（850102）、船舶、種禽、電力等。
申萬宏源：再談中國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性
重申滯脹本身存在變數(shù)，中美緊貨幣都不是基準(zhǔn)假設(shè)。同時(shí)，A股潛在上行線索也遠(yuǎn)未充分定價(jià)。新能源（850101）高景氣+后續(xù)出口鏈Alpha和順價(jià)能力驗(yàn)證→中東資本定價(jià)+外資回流共振→A股反映能源（850101）安全、供應(yīng)鏈安全的影響。這可能構(gòu)成A股更快回到強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)的線索。上下行風(fēng)險(xiǎn)都未充分定價(jià)，A股短期不是穩(wěn)定平衡，但也是中性定價(jià)。短期，全球資本市場(chǎng)依然圍繞著美伊沖突事件性催化定價(jià)，還不是下重注的時(shí)刻。A股仍處于中長(zhǎng)期上行周期（883436），賺錢效應(yīng)累積遇到擾動(dòng)，但只是拉長(zhǎng)“第一階段上漲”后的休整時(shí)間，A股仍有“第二階段上漲”是大概率。
兩階段上漲中間的震蕩休整段，科技主線延伸+宏觀敘事拓展，仍是高彈性投資機(jī)會(huì)的主要來源。在美伊沖突前強(qiáng)勢(shì)的科技“重現(xiàn)實(shí)”方向，短期仍有機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注CPO、儲(chǔ)能（885921）、AI電力。下階段，新能源（850101）和新能源汽車（885431）可能成為新的領(lǐng)漲方向。這是一個(gè)可能和宏觀敘事形成共振，有向上彈性、有賺錢效應(yīng)擴(kuò)散的方向。
銀河證券：全球視角下A股韌性在哪里？
在外部地緣因素反復(fù)擾動(dòng)下，A股市場(chǎng)周內(nèi)波動(dòng)較大，投資者情緒整體偏弱，主要指數(shù)延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)，但相較前期跌幅已呈現(xiàn)收窄跡象。展望后續(xù)，美伊沖突局勢(shì)演變?nèi)源嬖谳^大的不確定性，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的壓制影響短期難言消退。在沖突走勢(shì)尚未明朗之前，疊加通脹預(yù)期抬升帶來的全球流動(dòng)性邊際收緊環(huán)境，全球權(quán)益市場(chǎng)大概率將延續(xù)高波動(dòng)運(yùn)行特征，A股行情或以震蕩消化為主。但在外部不確定性下，國(guó)內(nèi)確定性優(yōu)勢(shì)凸顯，有力支撐A股市場(chǎng)韌性。能源（850101）安全、自主可控與產(chǎn)業(yè)升級(jí)主線清晰，具備更強(qiáng)的防御屬性與配置性價(jià)比。隨著年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績(jī)集中披露，業(yè)績(jī)確定性高、景氣度持續(xù)改善的板塊，將成為資金聚焦的核心方向。配置上，中長(zhǎng)期仍看好科技板塊產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)與周期（883436）板塊漲價(jià)線索的雙主線。
國(guó)投證券：2026與2021，再均衡的宿命
目前油價(jià)依然處于高位，后續(xù)不管TACO不TACO，油價(jià)中樞上移導(dǎo)致面向二季度的通脹粘性不可否認(rèn)，這意味事實(shí)上中期宏觀巨變已經(jīng)產(chǎn)生。因此，需審慎評(píng)估全球經(jīng)濟(jì)大滯脹乃至衰退的概率，若發(fā)生則全球權(quán)益資產(chǎn)就非常被動(dòng)，對(duì)應(yīng)降倉(cāng)而非調(diào)結(jié)構(gòu)。年內(nèi)一輪聲勢(shì)浩大的“再均衡配置”難以避免，注定有些品種再也回不去了，也意味著要勇于與過去三年受益于此前邏輯漲幅驚人且重倉(cāng)的諸多品種作告別，這點(diǎn)要做好充分心理準(zhǔn)備。
目前看，傾向于相信是2021年“調(diào)結(jié)構(gòu)”模式，對(duì)應(yīng)后續(xù)是一種溫和通脹+全球經(jīng)濟(jì)有韌性+強(qiáng)美元的情形。目前新舊再均衡(科技/周期（883436）)已獲驗(yàn)證，資源品內(nèi)部金融屬性下降與商品屬性回升亦獲得驗(yàn)證，科技+出海（885840）內(nèi)部再均衡仍在進(jìn)行途中。目前看，圍繞電力設(shè)備與新能源（850101）為代表中上游出海（885840）品種將是“2026年寧組合”不可或缺的一部分。
東吳證券：在地緣預(yù)期波動(dòng)中尋找中期確定性
地緣沖突取代AI產(chǎn)業(yè)邏輯，成為市場(chǎng)當(dāng)下核心定價(jià)因子。A股中長(zhǎng)期牛市并未證偽，可以分析討論兩個(gè)極端情形：一是戰(zhàn)爭(zhēng)緩和時(shí)點(diǎn)超預(yù)期，總量視角下A股將回歸原本的內(nèi)生邏輯；二是小概率情景下地緣沖突超預(yù)期升級(jí)/持久拉鋸引致海外滯脹，油價(jià)抬升至150—200美元中樞。以上兩種極端情形，均對(duì)應(yīng)中線視角下指數(shù)很難“止步于4200”。從風(fēng)險(xiǎn)收益比考量，當(dāng)前市場(chǎng)已進(jìn)入“看多做多”區(qū)間、將悲觀情緒非理性放大損失的是牛市之下的賠率空間，只是由于小概率的“海外滯脹”情形的風(fēng)險(xiǎn)與潛在收益存在不對(duì)稱性，需要在持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上做一定對(duì)沖調(diào)整。而“做加法”的思路可以秉持兩條：一是不同于戰(zhàn)前AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的微觀邏輯主導(dǎo)全球主要權(quán)益市場(chǎng)，能源（850101）反脆弱、油價(jià)中樞上移傳導(dǎo)鏈條很可能成為后續(xù)行情的另一重要邏輯線索，該部分持倉(cāng)應(yīng)亦能夠?qū)Α昂Ｍ鉁洝蔽膊匡L(fēng)險(xiǎn)形成一定對(duì)沖；二是逢低補(bǔ)倉(cāng)景氣邏輯相對(duì)獨(dú)立的方向。
西部證券（002673）：美股大跌前，這個(gè)指標(biāo)或亮紅燈
上周五晚伊朗再次關(guān)閉霍爾木茲海峽，美伊沖突可能升級(jí)，對(duì)全球擾動(dòng)加劇。種種跡象均顯示，全球市場(chǎng)正處于一種高位共振狀態(tài)。類似去年4月初美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”導(dǎo)致各國(guó)股市大跌，當(dāng)前美伊沖突加劇也可能引發(fā)美股和全球資產(chǎn)的流動(dòng)性沖擊。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，在美股流動(dòng)性沖擊事件爆發(fā)之前，大概率會(huì)出現(xiàn)至少3次美國(guó)的“股債匯三殺”，在第3—4次“股債匯三殺”出現(xiàn)后，包括黃金在內(nèi)的各類資產(chǎn)都會(huì)大跌，但在第3次“股債匯三殺”時(shí)“撤離”，或可規(guī)避80%回撤比例。3月6日，美國(guó)“股債匯三殺”已經(jīng)確認(rèn)第1次。但即便美國(guó)出現(xiàn)連續(xù)3次“股債匯三殺”，對(duì)A股的流動(dòng)性擾動(dòng)可能也是短暫的，不會(huì)改變A股“核心資產(chǎn)?！壁厔?shì)。
建議繼續(xù)重視受益于油價(jià)中樞上移的能源（850101）板塊(石油/化工（850102）/煤炭（850105）/新能源（850101）鏈)；大宗商品超級(jí)周期（883436）中最后完成“價(jià)值填坑”的農(nóng)業(yè)板塊(農(nóng)化/農(nóng)產(chǎn)品（850200）)；受益于跨境資本回流以及美聯(lián)儲(chǔ)QE預(yù)期的中國(guó)消費(fèi)（883434）核心資產(chǎn)(白酒（881273）/地產(chǎn))；受益于弱美元和中國(guó)消費(fèi)（883434）基本面修復(fù)的離岸資產(chǎn)(恒生科技)。
