中金公司（HK3908）發(fā)布研究報告稱，自2026年2月底美以聯(lián)合軍事打擊伊朗以來，全球資產(chǎn)大幅震蕩，風(fēng)險資產(chǎn)幾乎全線下跌，原油因霍爾木茲海峽供應(yīng)中斷的擔憂而暴漲，布倫特原油較沖突前累計漲幅接近50%，能源（850101）板塊與相關(guān)大宗商品領(lǐng)漲，傳統(tǒng)可避險的安全資產(chǎn)如黃金、美債等均出現(xiàn)下挫。特朗普的政策“不是選擇，是必然”，其政策的必然性也將中長期內(nèi)持續(xù)推動全球資產(chǎn)大挪移。預(yù)計在全球地緣風(fēng)險愈發(fā)頻繁的情況下，中國資產(chǎn)的安全屬性將愈發(fā)獲得資金青睞，有望助推A股長牛慢牛。
中金公司（HK3908）認為，隨著舊的國際秩序松動，地緣風(fēng)險發(fā)生概率增加，使得安全資產(chǎn)的邏輯已發(fā)生轉(zhuǎn)變，具體來說，能夠提升國家抵抗地緣風(fēng)險能力的資產(chǎn)便是當下的安全資產(chǎn)。表現(xiàn)在市場層面，我們觀察到過去一年來資金開始在國別、風(fēng)格與資產(chǎn)類別上發(fā)生再平衡。新興市場和歐洲股市創(chuàng)下新高，美股表現(xiàn)相對較弱。
美股內(nèi)部，以科技為主的納斯達克（NDAQ）動能逐漸走弱，而以順周期（883436）和價值風(fēng)格為主的道瓊斯表現(xiàn)相對較好。板塊方面，原材料、能源（850101）、工業(yè)、國防航天普遍領(lǐng)漲，信息技術(shù)開始疲軟。跨資產(chǎn)來看，資金增加對大宗商品的配置，黃金、原油、農(nóng)產(chǎn)品（850200）等相繼獲得較好表現(xiàn)。傳統(tǒng)的美元避險邏輯出現(xiàn)松動，美以伊沖突發(fā)生后，10年期美債利率大幅走高，美元上行的幅度卻相對乏力。
中金公司（HK3908）在2025年3月從地緣經(jīng)濟的角度提出了特朗普“大重置”的框架，來理解并預(yù)判特朗普2.0下全球資產(chǎn)輪動的線索。在該框架下，內(nèi)核是脫虛向?qū)?，目標是重置金融資本與產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的關(guān)系，手段是財政主導(dǎo)與金融抑制，結(jié)果是中長期全球資金再平衡。資產(chǎn)含義上，美元開啟趨勢性貶值周期（883436），尤其是對一攬子實物資產(chǎn)。在實施顯性利率曲線控制(YCC)后，長端美債利率有望震蕩下行。
股票方面，全球范圍內(nèi)，圍繞一大主題：地緣格局變化下的安全與韌性，抓住兩條主線：生產(chǎn)力提升與資源自足。非美尤其新興市場跑贏美股，美股內(nèi)部，做多“主街”，比如資源能源（850101）、大工業(yè)等；科技更受盈利驅(qū)動，開始分化。近期美以軍事打擊伊朗強化了全球?qū)τ兄谔嵘龂野踩c韌性的硬資產(chǎn)的需求：資源能源（850101）、大工業(yè)(裝備制造、國防航天等)、及有助于應(yīng)對地緣風(fēng)險和提升工業(yè)實力的科技。
