中東局勢(shì)驟然升級(jí)，全球金融市場(chǎng)再度迎來劇烈震蕩。
3月23日，市場(chǎng)呈現(xiàn)罕見的“冰火兩重天”格局：一邊是股市承壓、貴金屬（881169）重挫，另一邊則是能源（850101）化工（850102）品集體飆升。
在避險(xiǎn)邏輯與通脹預(yù)期的極致切換之下，資金迅速?gòu)狞S金等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)撤離，轉(zhuǎn)向原油及相關(guān)能化板塊——“黑色星期一”風(fēng)暴席卷全球市場(chǎng)。
不過，受美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)美伊關(guān)系最新表態(tài)的影響，當(dāng)日晚間國(guó)際油價(jià)大幅跳水，跌幅一度超過13%，黃金跌幅則快速收窄，美股標(biāo)普500（SPX）等股指期貨也快速拉升，市場(chǎng)波動(dòng)顯著加劇。
多位機(jī)構(gòu)人士指出，本輪行情的核心邏輯并非單一的地緣沖突沖擊，而是“油價(jià)—通脹—貨幣政策”鏈條的快速重定價(jià)。在滯脹預(yù)期升溫的背景下，市場(chǎng)定價(jià)邏輯正在發(fā)生深刻變化。
貴金屬遭遇“踩踏式”下跌
3月23日，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)明顯分化，其中貴金屬（881169）成為下跌最為慘烈的板塊。
盤面數(shù)據(jù)顯示，滬金期貨主力合約開盤即跌破1000元/克關(guān)口，午后跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，最終收跌8.62%，報(bào)940元/克，而盤中最低觸及926.48元/克，也創(chuàng)下了去年11月以來的新低。相對(duì)而言，滬銀期貨的跌勢(shì)更為迅猛，收盤暴跌11.67%，報(bào)15411元/千克，成交量大幅放大至158.9萬(wàn)手，而盤中觸及的15070元/千克低價(jià)，則創(chuàng)下去年12月以來新低。
國(guó)際黃金市場(chǎng)同樣未能幸免。倫敦現(xiàn)貨黃金盤中重挫超5%，連續(xù)跌破多個(gè)關(guān)鍵關(guān)口，最低觸及4097美元/盎司；現(xiàn)貨白銀跌幅亦達(dá)5%，最低下探至60.94美元/盎司。一路高歌猛進(jìn)的黃金價(jià)格，已在短時(shí)間內(nèi)回吐了2026年以來積累的全部漲幅。此前，黃金價(jià)格年內(nèi)一度最高上漲30%，對(duì)比高點(diǎn)來看，目前累計(jì)回撤超過了1000美元。
受此影響，國(guó)內(nèi)金飾價(jià)格同步下調(diào)。周大福（HK1929）、老鳳祥（600612）等品牌足金飾品（884141）報(bào)價(jià)降至1375元/克左右，水貝市場(chǎng)黃金報(bào)價(jià)回落至1108元/克，投資金條價(jià)格降至963元/克。
針對(duì)近期市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，上海黃金交易所緊急提示風(fēng)險(xiǎn)，要求各會(huì)員單位強(qiáng)化風(fēng)控措施，提醒投資者合理控制倉(cāng)位、理性參與交易。
平安期貨分析師李晨陽(yáng)表示，貴金屬（881169）價(jià)格的大幅變化，反映了投資者對(duì)于地緣沖突和高油價(jià)的深度擔(dān)憂。由于貴金屬（881169）經(jīng)歷前期大幅上漲后積累了大量獲利盤，在基本面預(yù)期轉(zhuǎn)向后，集中止盈行為也進(jìn)一步放大了下跌幅度。
與此同時(shí)，通脹抬頭正在改變貨幣政策路徑。此前，市場(chǎng)普遍預(yù)期2026年美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)入降息周期（883436），但隨著油價(jià)飆升與通脹預(yù)期回升，降息預(yù)期已被快速修正，加息的可能甚至被擺上了臺(tái)面。
值得提及的是，黃金價(jià)格在戰(zhàn)爭(zhēng)背景下出現(xiàn)如此大幅度的回調(diào)，與傳統(tǒng)“避險(xiǎn)資產(chǎn)上漲”的邏輯出現(xiàn)了明顯背離，這也引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛討論。
天朗基金總經(jīng)理陳建德分析，一方面，黃金的對(duì)立面是美元信用，在美以伊沖突背景下，市場(chǎng)反而強(qiáng)化了對(duì)美國(guó)信用體系的信心，推動(dòng)美元走強(qiáng)，從而壓制金價(jià)；另一方面，經(jīng)歷俄烏沖突與中東局勢(shì)反復(fù)之后，市場(chǎng)對(duì)地緣風(fēng)險(xiǎn)的“邊際敏感度”在下降，“更差的利空”已出盡的預(yù)期削弱了黃金的避險(xiǎn)吸引力。
能源化工品掀起漲停潮
與貴金屬（881169）形成鮮明對(duì)比的是，能源（850101）及化工（850102）品板塊集體走強(qiáng)，成為當(dāng)日市場(chǎng)的最大亮點(diǎn)。
截至昨日收盤，焦煤、液化氣、BR橡膠、塑料、聚丙烯等5個(gè)品種強(qiáng)勢(shì)漲停，原油、PTA、乙二醇、甲醇、丙烯、純苯、對(duì)二甲苯等品種漲幅則在7%—12%之間，能化板塊呈現(xiàn)全面爆發(fā)態(tài)勢(shì)。由此看出，市場(chǎng)資金明顯向上游能源（850101）鏈條集中，交易主線也從“避險(xiǎn)”迅速切換。
李晨陽(yáng)指出，這一變化的直接導(dǎo)火索，是國(guó)際油價(jià)的持續(xù)飆升。近日，WTI原油價(jià)格一度站上100美元/桶，創(chuàng)近四年來新高。在中東局勢(shì)升級(jí)的背景下，多地能源（850101）基礎(chǔ)設(shè)施受損，全球原油供給受到明顯擾動(dòng)。
相關(guān)機(jī)構(gòu)的測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前全球原油有效供給收縮約800萬(wàn)至900萬(wàn)桶/日，短期內(nèi)難以快速修復(fù)。盡管部分國(guó)家釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，但仍難以完全對(duì)沖供給缺口，油價(jià)維持高位甚至進(jìn)一步?jīng)_高的概率較大。
國(guó)際能源（850101）署（IEA）署長(zhǎng)比羅爾周一表示，中東的這場(chǎng)危機(jī)比20世紀(jì)70年代發(fā)生的兩次石油沖擊加起來還要嚴(yán)重。這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)已破壞了海灣地區(qū)的主要能源（850101）設(shè)施，并幾乎使通過霍爾木茲海峽的航運(yùn)陷入停滯，而該海峽承擔(dān)著全球約20%的石油和液化天然氣（885430）流量。
石油市場(chǎng)分析公司Vanda Insights創(chuàng)始人Vandana Hari表示：“短期內(nèi)，石油市場(chǎng)情緒可能會(huì)因威脅和言論而劇烈波動(dòng)，但其更持久的走向?qū)⒗^續(xù)由中東石油流動(dòng)的狀況決定。”
李晨陽(yáng)認(rèn)為，油價(jià)飆升正在重塑市場(chǎng)預(yù)期：“一方面，高油價(jià)顯著抬升全球通脹水平；另一方面，通脹壓力反過來強(qiáng)化主要央行的緊縮立場(chǎng)，推動(dòng)美債收益率上行，并壓制貴金屬（881169）等無(wú)息資產(chǎn)的價(jià)格?！?/p>
從“避險(xiǎn)”到“滯脹” 市場(chǎng)邏輯在重構(gòu)
隨著“降息+去美元化”的敘事有所退潮，“滯脹+流動(dòng)性收緊”的新交易邏輯開始受到資金青睞，市場(chǎng)正進(jìn)入一個(gè)更為復(fù)雜且波動(dòng)加劇的新階段。
從資產(chǎn)表現(xiàn)來看，李晨陽(yáng)認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)已明顯進(jìn)入“滯脹交易”階段，典型特征是原油及能化品強(qiáng)勢(shì)上漲，貴金屬（881169）與多數(shù)工業(yè)品（850100）走弱，權(quán)益市場(chǎng)承壓。在全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的背景下，A股市場(chǎng)亦出現(xiàn)明顯調(diào)整。3月23日，上證指數(shù)（1A0001）跌破3900點(diǎn)，年內(nèi)收益轉(zhuǎn)負(fù)，市場(chǎng)情緒趨于謹(jǐn)慎。不過，部分機(jī)構(gòu)對(duì)其中期走勢(shì)仍保持樂觀。
凱豐投資認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)與美國(guó)處于明顯的周期（883436）錯(cuò)位階段。美國(guó)仍在高利率環(huán)境下對(duì)抗通脹，而中國(guó)則處于穩(wěn)增長(zhǎng)、防通縮的政策周期（883436），財(cái)政與貨幣政策均具備較大空間。
從估值角度看，截至3月23日，上證指數(shù)（1A0001）市盈率約17.2倍、市凈率約1.50倍，均處于近十年偏低區(qū)間，安全邊際較為充足。指數(shù)回落至3900點(diǎn)下方后，大資金托底的預(yù)期升溫，市場(chǎng)進(jìn)一步下行的空間有限。
面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，機(jī)構(gòu)普遍建議投資者保持謹(jǐn)慎。一方面，地緣沖突仍存在進(jìn)一步升級(jí)的不確定性，極端情形下可能引發(fā)油價(jià)失控，從而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)造成更大沖擊；另一方面，主要央行政策路徑尚未明朗，市場(chǎng)波動(dòng)率或?qū)⒕S持高位。
在此背景下，“現(xiàn)金為王”成為多家機(jī)構(gòu)的共識(shí)——保持充足流動(dòng)性、控制倉(cāng)位、避免盲目抄底，成為當(dāng)前階段的主要策略。
“從中長(zhǎng)期視角看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面與政策環(huán)境仍具備較強(qiáng)支撐。在估值處于低位、能源（850101）結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)凸顯、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升、消費(fèi)（883434）潛力逐步釋放的背景下，短期波動(dòng)或反而為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供了布局窗口?！眲P豐投資表示。
