【大河財(cái)立方消息】受地緣沖突、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期減弱、市場(chǎng)情緒等多重因素疊加影響，A股本周出現(xiàn)回調(diào)，上證指數(shù)（1A0001）在周五失守4000整數(shù)關(guān)口，報(bào)收3957.05點(diǎn)，跌1.24%，創(chuàng)年內(nèi)新低。那么A股調(diào)整何時(shí)能夠結(jié)束？接下來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)怎么走？哪些板塊和方向值得關(guān)注和布局？大河財(cái)立方梳理了10家券商的最新觀點(diǎn)。
中信證券（HK6030）：關(guān)于中東沖突影響的一些核心爭(zhēng)議，到了4月才能逐步明朗
中信證券（HK6030）裘翔、張銘楷等人認(rèn)為，伊朗沖突的走向與市場(chǎng)影響存在巨大預(yù)期分化，不同判斷的背后，有三個(gè)核心問(wèn)題目前無(wú)法驗(yàn)證，難有答案：一是沖突烈度下降后，通航能夠恢復(fù)到什么程度；二是美聯(lián)儲(chǔ)是更看重表征通脹指標(biāo)還是更關(guān)心實(shí)際的就業(yè)情況；三是中國(guó)到底是面臨成本沖擊還是供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)單的機(jī)會(huì)。這些問(wèn)題可能只有到了4月才能逐步明朗。
面對(duì)巨大的不確定性，市場(chǎng)短期有一些減倉(cāng)行為，前期漲的多的品種近期跌的較多。但整體來(lái)看，大部分業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)和敘事驅(qū)動(dòng)的行情線索，年初至今收益率基本又回到同一起跑線，前3個(gè)月可以認(rèn)為是春季躁動(dòng)與降溫過(guò)程中預(yù)期和敘事博弈推動(dòng)的市場(chǎng)輪動(dòng)，并不是全年的勝負(fù)手。PPI的更廣泛回升和價(jià)格傳導(dǎo)，以及企業(yè)盈利能力的修復(fù)，才是今年兼具預(yù)期差和空間的方向，決斷要看4月。
中信建投：市場(chǎng)或?qū)⒚媾R一段較長(zhǎng)的震蕩盤(pán)整期
中信建投（601066）夏凡捷、李家俊認(rèn)為，短期看，考慮到情緒指數(shù)的快速下滑和美以伊戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)指數(shù)將進(jìn)一步向下尋找支撐，建議短期控制倉(cāng)位、多看少動(dòng)，等待反彈時(shí)點(diǎn)。
長(zhǎng)期看，多數(shù)寬基指數(shù)處于估值高位，權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比偏低。AIAE指標(biāo)表明當(dāng)前市場(chǎng)上漲動(dòng)能已經(jīng)透支，市場(chǎng)或?qū)⒚媾R一段較長(zhǎng)的震蕩盤(pán)整期。
展望后市，中信建投（601066）認(rèn)為，當(dāng)前，由于美以伊戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)和持續(xù)升級(jí)，弱美元假設(shè)面臨挑戰(zhàn)，高油價(jià)環(huán)境下美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大幅轉(zhuǎn)變，因此，此前持續(xù)驅(qū)動(dòng)本輪牛市的核心動(dòng)能遭遇削弱。正如其此前在年度策略展望中指出的，牛市下半場(chǎng)，市場(chǎng)將從漲估值轉(zhuǎn)向漲業(yè)績(jī)（消化估值）。如果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期仍然良好，A股牛市就有望持續(xù)。不過(guò)在增長(zhǎng)預(yù)期確認(rèn)之前，市場(chǎng)將面臨從漲估值到賺業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)型陣痛期。
行業(yè)配置上，中信建投（601066）看好高油價(jià)受益、現(xiàn)金流穩(wěn)定的防御性品種和易被錯(cuò)殺的確定性成長(zhǎng)三個(gè)方向。重點(diǎn)關(guān)注板塊包括：煤化工（884281）、新能源（850101）（風(fēng)光鋰電）、儲(chǔ)能（885921）、核電（885571）、電網(wǎng)、煤炭（850105）、水電、AI（漲價(jià)鏈、缺電鏈）等。
興業(yè)證券（601377）：市場(chǎng)反攻的號(hào)角往往在情緒最悲觀時(shí)吹響
興業(yè)證券（601377）張啟堯、胡思雨等人認(rèn)為，近期市場(chǎng)調(diào)整主要源于兩大擔(dān)憂：一是經(jīng)濟(jì) “滯脹” 風(fēng)險(xiǎn)，二是“沖突烈度升級(jí)失控”風(fēng)險(xiǎn)，而這兩者或許都并非本輪沖突演繹的終局。短期而言，沖突烈度的升級(jí)反而醞釀事態(tài)降級(jí)的契機(jī)，意味著市場(chǎng)反攻的號(hào)角往往就在情緒最悲觀之時(shí)悄然吹響；中長(zhǎng)期，“滯脹”可能是本輪經(jīng)濟(jì)走向的最悲觀情形，但或并非基準(zhǔn)情形，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)此計(jì)價(jià)相當(dāng)程度的悲觀預(yù)期，構(gòu)成了市場(chǎng)中長(zhǎng)期修復(fù)的基礎(chǔ)。
配置上，通過(guò)年初以來(lái)2026年盈利預(yù)測(cè)上修情況，興業(yè)證券（601377）篩選一季報(bào)有望表現(xiàn)較好的方向，主要集中在：AI：硬件（消費(fèi)電子（881124）、元件（881270）、計(jì)算機(jī)設(shè)備（881130）、通信設(shè)備（881129）、電子化學(xué)品（881172））、軟件（游戲（881275）、數(shù)字媒體（884261）、it服務(wù)（881271））；先進(jìn)制造（883433）、出海（885840）鏈：新能源（850101）（電池、光伏、風(fēng)電（885641））、軍工（885700）（航海裝備（884183））、機(jī)械設(shè)備（軌交設(shè)備（881269）、專用設(shè)備（881118）、工程機(jī)械（881268））、商用車、家電零部件（884116）、醫(yī)療服務(wù)（881175）；周期（883436）漲價(jià)鏈：有色、煤炭（850105）、鋼鐵（850106）、化工（850102）（橡膠）、建材（850107）（玻璃玻纖（884059））、航運(yùn)港口、燃?xì)猓?span>消費(fèi)（883434）&金融：農(nóng)業(yè)、商貿(mào)零售、飾品（884141）、券商等。
國(guó)泰海通：政策導(dǎo)向明確、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)清晰的方向有望成為階段性資金聚集主線
國(guó)泰海通（HK2611）認(rèn)為，從中東沖突影響來(lái)看，A股的獨(dú)立性相對(duì)更強(qiáng)，但也往往在沖突爆發(fā)期承壓，能化、公用事業(yè)等防御板塊確定性更強(qiáng)；如若進(jìn)入緩和期，非銀金融及成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)更好。
結(jié)合日歷效應(yīng)看，兩會(huì)后政策導(dǎo)向明確、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)清晰的方向有望成為階段性資金聚集的主線，如若出現(xiàn)非理性下殺，可逢低布局。
港股及海外市場(chǎng)，港股估值仍具優(yōu)勢(shì)，但受外圍影響較大；美股高估值+二次通脹擔(dān)憂升溫，短期仍逆風(fēng)；歐股及韓國(guó)等對(duì)外能源（850101）依賴度較高；新興市場(chǎng)中資源國(guó)具備階段性超額潛力，如巴西、南非。
配置上，國(guó)泰海通（HK2611）認(rèn)為，中東沖突的持續(xù)反復(fù)，短期內(nèi)有可能繼續(xù)強(qiáng)化基于能源（850101）安全的通脹敘事；國(guó)內(nèi)兩會(huì)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的定調(diào)實(shí)現(xiàn)量級(jí)躍遷，或帶來(lái)集成電路（885756）、航空航天（563380）、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟(jì)（886067）等重點(diǎn)方向的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
銀河證券：A股下行空間相對(duì)有限
銀河證券楊超、王雪瑩認(rèn)為，地緣沖突的持續(xù)時(shí)間與演化路徑仍存在較大不確定性，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的擾動(dòng)短期內(nèi)難以消退，預(yù)計(jì)全球權(quán)益市場(chǎng)將延續(xù)高波動(dòng)特征。但在以我為主的邏輯支撐下，A股下行空間相對(duì)有限，市場(chǎng)大概率以震蕩分化、結(jié)構(gòu)輪動(dòng)的方式消化外部壓力。結(jié)構(gòu)方面，市場(chǎng)交易聚焦通脹邏輯，地緣沖突下原油價(jià)格走勢(shì)變化依然會(huì)是影響近期市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵變量。
配置上，銀河證券建議關(guān)注一：美伊沖突持續(xù)升級(jí)，直接驅(qū)動(dòng)能源（850101）及替代性需求走強(qiáng)，關(guān)注煤化工（884281）、煤炭（850105）、航運(yùn)港口、油氣等。有色金屬（1B0819）近期回調(diào)幅度較大，關(guān)注回調(diào)后的估值空間與配置性價(jià)比。
關(guān)注二：市場(chǎng)聚焦向防御性資產(chǎn)傾斜，關(guān)注金融、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)取?/p>
關(guān)注三：科技創(chuàng)新板塊，關(guān)注電力（562350）設(shè)備與新能源（850101）、儲(chǔ)能（885921）、存儲(chǔ)、半導(dǎo)體（881121）、算力、通信設(shè)備（881129）等。此外，消費(fèi)（883434）板塊估值處于歷史偏低水平，部分細(xì)分領(lǐng)域具備預(yù)期修復(fù)空間，建議關(guān)注農(nóng)林牧漁、食品飲料、家用電器（885543）等方向。
招商證券（HK6099）：A股已處于本輪下跌的后半段，繼續(xù)大幅下探空間有限
招商證券（HK6099）張夏、李昊陽(yáng)等人認(rèn)為，市場(chǎng)近期的調(diào)整，本質(zhì)上是一次由外生沖擊觸發(fā)的流動(dòng)性負(fù)向螺旋。如果從最高點(diǎn)開(kāi)始計(jì)算，黃金從下跌的幅度來(lái)說(shuō)已經(jīng)消化了獲利盤(pán)，企穩(wěn)需要靜候流動(dòng)性沖擊的結(jié)束；后續(xù)，哈爾克島爭(zhēng)奪戰(zhàn)很可能成為觀察美以伊戰(zhàn)爭(zhēng)走向的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。
綜合來(lái)看，當(dāng)前A股從技術(shù)形態(tài)與情緒指標(biāo)來(lái)看，已處于本輪下跌的后半段，繼續(xù)大幅下探的空間有限，但外部沖擊仍可能引發(fā)階段性的波動(dòng)擾動(dòng)，底部區(qū)間的確認(rèn)需要時(shí)間換空間。階段性底部的核心觀察信號(hào)，在于資本市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制何時(shí)開(kāi)始實(shí)質(zhì)性行動(dòng)。
調(diào)整結(jié)束后，招商證券（HK6099）建議核心配置方向有三：其一，資源股：受益于地緣溢價(jià)持續(xù)及國(guó)內(nèi)補(bǔ)庫(kù)需求；其二，AI基礎(chǔ)設(shè)施：算力、數(shù)據(jù)中心、電力（562350）配套等方向，受政策驅(qū)動(dòng)與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)雙重支撐；其三，新能源（850101）：在“十五五”能源（850101）轉(zhuǎn)型目標(biāo)強(qiáng)化的背景下，具備長(zhǎng)期政策托底與需求增長(zhǎng)的雙重邏輯。
國(guó)信證券（002736）：2026年A股牛市有望邁向后半程
國(guó)信證券（002736）策略首席分析師吳信坤認(rèn)為，短期地緣局勢(shì)未明、海外降息預(yù)期延后，市場(chǎng)風(fēng)偏或仍受壓制。本周地緣局勢(shì)尚未明朗、美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)打壓降息預(yù)期，疊加A股業(yè)績(jī)期臨近，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或繼續(xù)承壓，A股短線仍可能受到擾動(dòng)。
不過(guò)從中期看，本輪始于2024年9月24日的牛市氛圍并未改變。國(guó)內(nèi)政策延續(xù)積極取向，兩會(huì)明確提出財(cái)政更加積極、貨幣適度寬松，且開(kāi)年以來(lái)生產(chǎn)、消費(fèi)（883434）、投資等數(shù)據(jù)已有改善跡象；海外方面，中美巴黎經(jīng)貿(mào)磋商形成新共識(shí)，短期關(guān)系或階段性趨穩(wěn)。往后看，隨著基本面修復(fù)逐步擴(kuò)散、居民資金持續(xù)入市，2026年A股牛市有望邁向后半程。
結(jié)構(gòu)上，國(guó)信證券（002736）認(rèn)為，休整期科技是布局主線，重視戰(zhàn)略資源品、以及內(nèi)需相關(guān)的老登資產(chǎn)。中期科技主線不變。當(dāng)前仍處在科技浪潮驅(qū)動(dòng)的向上周期（883436）中，科技板塊在經(jīng)歷了近期調(diào)整后，目前板塊估值和成交熱度較1月初明顯回落，配置性價(jià)比或有上升。除了前期漲幅較大的硬件端外，以下兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域也值得重視：①ai應(yīng)用（886108），借鑒12-15年科技行情看，AI浪潮下科技有望從硬件向應(yīng)用端擴(kuò)散；②上游能源（850101）電力（562350），隨著AI技術(shù)發(fā)展和地緣政治擾動(dòng)，全球能源（850101）和電力（562350）供應(yīng)持續(xù)收緊，國(guó)家提出著力構(gòu)建新型電力（562350）系統(tǒng)，加快智能電網(wǎng)（885311）建設(shè)，發(fā)展新型儲(chǔ)能（885921），擴(kuò)大綠電應(yīng)用，板塊也存在投資機(jī)遇。
另外，階段性重視安全考量下的戰(zhàn)略資源品、以及內(nèi)需相關(guān)板塊。外圍環(huán)境復(fù)雜背景下，資源品安全溢價(jià)有望長(zhǎng)期上行，疊加國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷政策落地，新興需求等支撐商品價(jià)格，戰(zhàn)略資源品板塊有望持續(xù)受益。
擴(kuò)內(nèi)需政策提振下“老登”資產(chǎn)或存在預(yù)期反轉(zhuǎn)可能。兩會(huì)報(bào)告將“擴(kuò)內(nèi)需”置于首位，歷史上兩會(huì)后順周期（883436）板塊勝率往往提升，當(dāng)前消費(fèi)（883434）、地產(chǎn)基本面已出現(xiàn)改善跡象，在政策支持和積極催化下，低估的地產(chǎn)白酒（881273）或有階段性修復(fù)機(jī)會(huì)。
申萬(wàn)宏源：眼下可能已經(jīng)是壓力最大階段
申萬(wàn)宏源（HK6806）認(rèn)為，美伊沖突僵局，風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)承壓，關(guān)注支持“第一階段上漲”的資金短期集中退坡(行業(yè)ETF規(guī)模收縮，年金減倉(cāng)避免凈值損失，“固收+”減倉(cāng)和贖回)，這使得，眼前可能已經(jīng)是壓力最大階段。行穩(wěn)致遠(yuǎn)政策發(fā)力在情理之中，需注意行穩(wěn)致遠(yuǎn)結(jié)構(gòu)與絕對(duì)收益減倉(cāng)結(jié)構(gòu)可能存在差異，構(gòu)成尾部風(fēng)險(xiǎn)。
申萬(wàn)宏源（HK6806）提示，中期變數(shù)被低估：1. 對(duì)中美而言，貨幣緊縮應(yīng)對(duì)輸入性通脹都是下策。提升通脹容忍度是大概率。2. 美國(guó)經(jīng)濟(jì)有韌性，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有騰挪空間，衰退不是基準(zhǔn)假設(shè)。3. 地緣政治僵局，中國(guó)能源（850101）安全、供應(yīng)鏈安全可能是全球Alpha。即便，美伊沖突中期仍有反復(fù)，對(duì)A股的沖擊逐步減弱是大概率。
中期看，A股市場(chǎng)處于“兩階段上漲行情”中間的震蕩休整階段。短期，市場(chǎng)可能演繹“超跌 → 行穩(wěn)致遠(yuǎn)政策發(fā)力 → 反彈”的進(jìn)程。后續(xù)仍是區(qū)間震蕩，領(lǐng)漲板塊仍可能不斷輪動(dòng)。有新主線機(jī)會(huì)的階段(比如短期儲(chǔ)能（885921）、光通信基于景氣驗(yàn)證的上漲)，市場(chǎng)可能挑戰(zhàn)震蕩區(qū)間上限；而若經(jīng)過(guò)反彈后，主線板塊演繹受阻，市場(chǎng)則可能下探震蕩區(qū)間下限。
短期仍圍繞著“重現(xiàn)實(shí)”推薦結(jié)構(gòu)，CPO和儲(chǔ)能（885921）就是強(qiáng)勢(shì)方向。能源（850101）成本沖擊之下，新能源（850101）和新能車受益于能源（850101）多元化、能源（850101）供應(yīng)反脆弱趨勢(shì)，可能與傳統(tǒng)能源（850101）一并成為重要的戰(zhàn)略資源。另外，“第二階段上漲”大概率不會(huì)缺席的結(jié)構(gòu)(AI產(chǎn)業(yè)鏈 + 漲價(jià)周期（883436）)回調(diào)可以布局，但短期時(shí)效性有限。申萬(wàn)宏源（HK6806）提示，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，兩階段上漲行情風(fēng)格特征一脈相承。而中間的震蕩休整期，風(fēng)格也不是高切低，而更偏向于主線板塊擴(kuò)散。高彈性的投資機(jī)會(huì)仍主要來(lái)自于主線資產(chǎn)的延伸 + 宏觀敘事的拓展。
華安證券（600909）：預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將繼續(xù)維持弱勢(shì)震蕩
華安證券（600909）鄭小霞、劉超等人認(rèn)為，海外關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)累積，美伊沖突懸而未決，通脹擔(dān)憂推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)明顯轉(zhuǎn)鷹，國(guó)內(nèi)增量政策因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)出臺(tái)概率不高，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將繼續(xù)維持弱勢(shì)震蕩。
配置上，短期紅利資產(chǎn)如銀行、公用事業(yè)以及具備漲價(jià)催化如化工（850102）、機(jī)械設(shè)備、存儲(chǔ)等有望繼續(xù)表現(xiàn)占優(yōu)，而成長(zhǎng)風(fēng)格作為中期核心主線不變，但短期仍處調(diào)整期內(nèi)。因調(diào)整過(guò)后市場(chǎng)有望進(jìn)入盈利驅(qū)動(dòng)的牛市第二階段上漲，因此華安證券（600909）稱當(dāng)前的調(diào)整為良性調(diào)整。
廣發(fā)證券（000776）：拋開(kāi)地緣和高油價(jià)，哪些行業(yè)未來(lái)可能保持獨(dú)立的高景氣？
廣發(fā)證券（000776）劉晨明、鄭愷、楊澤蓁認(rèn)為，目前光通信等海外AI鏈27年能見(jiàn)度加深，仍是確定的景氣方向，也是當(dāng)前機(jī)構(gòu)的主倉(cāng)位所在，不過(guò)其與當(dāng)前中東戰(zhàn)爭(zhēng)變化相對(duì)掛鉤（油價(jià)→美國(guó)利率環(huán)境→美國(guó)AI→國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈），短期波動(dòng)率仍難以控制。
參考科網(wǎng)當(dāng)年的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)下尋找一些未來(lái)能保持獨(dú)立高景氣的行業(yè)，如果景氣趨勢(shì)與地緣和高油價(jià)相對(duì)脫敏，那么無(wú)論下一階段美伊局勢(shì)如何演繹，都應(yīng)該具備配置上的優(yōu)勢(shì)。
因此，從控制組合波動(dòng)率和對(duì)沖的角度，廣發(fā)證券（000776）建議在海外算力之余，繼續(xù)配置兩個(gè)基本面本身便處于向上趨勢(shì)中、且受油價(jià)影響較小的β方向：儲(chǔ)能（885921）鏈（逆變器（884304）/鋰電鏈）、國(guó)產(chǎn)AIDC鏈（尤其是字節(jié)鏈）。
責(zé)編:李文玉 | 審核:李震 | 監(jiān)審:古箏
