一季度臨近尾聲，地緣局勢(shì)因素進(jìn)一步推動(dòng)了機(jī)構(gòu)的策略分化。
一邊是油價(jià)高位震蕩引發(fā)的通脹憂慮，一邊是以AI算力為主的科技成長(zhǎng)股依舊展現(xiàn)韌性，但機(jī)構(gòu)“落袋為安”的需求也愈發(fā)強(qiáng)烈?！皬目萍枷蚱渌顿Y方向發(fā)散，或?qū)⑹秦灤┒径饶酥寥甑耐顿Y主線，油價(jià)上漲只是一個(gè)誘因。”一位受訪基金經(jīng)理表示。
通脹擔(dān)憂下的能源板塊
3月以來(lái)，受地緣局勢(shì)因素影響，A股掀起一波以能源（850101）為核心的結(jié)構(gòu)性行情。
3月19日，燃?xì)獍鍓K表現(xiàn)活躍，天壕能源（300332）、國(guó)新能源（850101）漲停，凱添燃?xì)獗P中一度漲超25%，多只燃?xì)夤筛鷿q。此前，圍繞新能源（850101）與傳統(tǒng)能源（850101）展開的市場(chǎng)主線反復(fù)活躍，石油、燃?xì)狻?span>化工（850102）、鋰電等方向震蕩加劇，一時(shí)間蓋過(guò)了以AI為主的科技股的“風(fēng)頭”，為市場(chǎng)增添了諸多不確定性。
“隨著地緣沖突超預(yù)期的影響逐步擴(kuò)散，布倫特原油價(jià)格停留在100美元/桶以上每多一天，市場(chǎng)的悲觀程度就增添一點(diǎn)。”滬上一家中型基金公司基金經(jīng)理說(shuō)。
興證全球基金基金經(jīng)理程劍表示，若油價(jià)長(zhǎng)時(shí)間維持100美金以上，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期可能逆轉(zhuǎn)，從而對(duì)AI為代表的高杠桿成長(zhǎng)性資產(chǎn)形成一定沖擊，因此未來(lái)油價(jià)是核心關(guān)注變量，要警惕由此引發(fā)的流動(dòng)性危機(jī)和潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
“當(dāng)下市場(chǎng)已開始對(duì)通脹預(yù)期進(jìn)行交易，成長(zhǎng)方向肯定是受壓制的，新能源（850101）和傳統(tǒng)能源（850101）暫時(shí)還是市場(chǎng)關(guān)注的核心?！鄙鲜鰷现行突鸸净鸾?jīng)理表示：傳統(tǒng)能源（850101）方面，原油、電力（562350），以及受益于油價(jià)上漲的煤炭（850105）、煤化工（884281）、化纖等品種交易，正從期貨市場(chǎng)向股票市場(chǎng)傳導(dǎo)；新能源（850101）方面，3月17日，寧德時(shí)代（300750）股價(jià)創(chuàng)港股上市以來(lái)新高，儲(chǔ)能（885921）和變壓器等方向也被帶動(dòng)。
近期，橋水基金也公開表示，美國(guó)通脹壓力出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上升的風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。橋水基金分析稱，早在中東沖突爆發(fā)前，導(dǎo)致通脹上升的結(jié)構(gòu)性壓力已開始顯現(xiàn)，其中不少與20世紀(jì)70年代推高通（QCOM）脹的傳導(dǎo)機(jī)制如出一轍。沖突又新增了顯著的通脹上行風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，即全球大宗商品供給可能會(huì)面臨持續(xù)沖擊。
策略的分散與集中
隨著A股市場(chǎng)調(diào)整，機(jī)構(gòu)的投資收益也在持續(xù)磨損。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，普通股票型基金和偏股混合型基金近一年回報(bào)已回落到26%左右，與年初相差無(wú)幾。
多位受訪基金經(jīng)理表示，拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，A股依然具有較好的配置價(jià)值，但行情節(jié)奏一旦“踩錯(cuò)”，對(duì)收益的影響會(huì)比較大。在這種情況下，組合分散成了不少基金經(jīng)理的選擇，但也有一些基金經(jīng)理選擇堅(jiān)守。
“如果中東局勢(shì)降溫的話，受壓制的成長(zhǎng)板塊當(dāng)然是非常不錯(cuò)的選擇，但現(xiàn)在還不敢做這個(gè)決策。”北京一家中小型基金公司基金經(jīng)理表示，“我們能做的是將倉(cāng)位盡量分散，在降低組合波動(dòng)的同時(shí)，等待市場(chǎng)給出明確的信號(hào)。”
上述北京中小型基金公司基金經(jīng)理表示，現(xiàn)在的AI投資邏輯是建立在美聯(lián)儲(chǔ)降息、全球科技巨頭巨額資本開支的前提上。一旦通脹抬頭、美聯(lián)儲(chǔ)降息動(dòng)作生變，這些靠融資堆起來(lái)的AI巨頭就會(huì)很脆弱。而且，在A股市場(chǎng)，硬件端經(jīng)歷過(guò)去一年的上漲已有豐厚盈利，機(jī)構(gòu)本身就有“落袋為安”的動(dòng)力，挖掘其他投資方向或?qū)⑹秦灤┒径饶酥寥甑牟呗浴?/p>
也有投研人士表示，2026年核心資源將供不應(yīng)求，貴金屬（881169）、小金屬（881170）、存儲(chǔ)、光纖、光模塊上游、PCB（印制電路板（884092））上游等方向值得把握。但凡是存在較大供需缺口的品種，只要需求邏輯沒有變化，價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)上漲?！罢业阶约耗軌蚩炊牡胤较伦⒕涂梢粤恕Ｕ嬲娘L(fēng)險(xiǎn)是你買了自己不懂的東西。”他表示。
積極挖掘其他機(jī)會(huì)
在通脹和科技兩大主線交織之下，機(jī)構(gòu)也開始挖掘其他機(jī)會(huì)。據(jù)悉，創(chuàng)新藥（886015）、快遞、算電協(xié)同等方向均已進(jìn)入機(jī)構(gòu)視野。
關(guān)于算電協(xié)同方向，市場(chǎng)已有所反應(yīng)。有業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前算電協(xié)同仍處于發(fā)展初期。AI與電力（562350）協(xié)同的想象空間是比較大的，受益標(biāo)的范圍也較廣。
快遞板塊也受到機(jī)構(gòu)重視。3月19日，港股中通快遞（HK2057）股價(jià)盤中觸及200港元高點(diǎn)，較年初漲幅超過(guò)20%。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，得益于“反內(nèi)卷”政策穩(wěn)步推進(jìn)，快遞行業(yè)已走出困境。而且，快遞龍頭的市場(chǎng)份額持續(xù)抬升，加上今年運(yùn)費(fèi)漲價(jià)趨勢(shì)確定，基本面或強(qiáng)于預(yù)期。此外，快遞是純內(nèi)需行業(yè)，不受全球局勢(shì)影響，值得關(guān)注。
創(chuàng)新藥（886015）板塊近期逆勢(shì)走強(qiáng)。對(duì)此，浦銀安盛醫(yī)療創(chuàng)新混合基金經(jīng)理徐博表示，板塊重新受到關(guān)注，主要有以下三個(gè)原因：一是估值性價(jià)比較高。自2025年三季度以來(lái)創(chuàng)新藥（886015）板塊持續(xù)調(diào)整，截至3月10日，中證創(chuàng)新藥（886015）指數(shù)估值為49倍，相較2025年高點(diǎn)時(shí)的60倍估值性價(jià)比明顯提升；二是政策信號(hào)積極，今年政府工作報(bào)告提出“推動(dòng)創(chuàng)新藥（886015）和醫(yī)療器械（881144）高質(zhì)量發(fā)展”；三是行業(yè)催化臨近，今年4至5月醫(yī)藥行業(yè)將迎來(lái)多個(gè)國(guó)際重磅會(huì)議，預(yù)計(jì)將披露大量臨床數(shù)據(jù)，市場(chǎng)也開始期待潛在的交易機(jī)會(huì)。
