21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者 崔文靜
陽春三月，資本市場迎來了一年一度的“策略季”。作為券商向市場傳遞最新觀點(diǎn)、與投資者交流互動(dòng)的重要窗口，春季策略會(huì)的召開備受矚目。
截至3月19日，已有中金公司（601995）、華泰證券（601688）、廣發(fā)證券（000776）、開源證券、興業(yè)證券（601377）等近20家券商相繼舉辦2026年春季策略會(huì)或上市公司交流會(huì)，而備受市場關(guān)注的中信證券（600030）2026年春季資本市場論壇也于3月19日在北京拉開帷幕，此后還有國泰海通（601211）、國盛證券（002670）等機(jī)構(gòu)將接力發(fā)布最新策略觀點(diǎn)。
綜合各家券商策略會(huì)傳遞的核心信息，2026年市場正站在一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)上。
機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，中國資產(chǎn)重估將從2025年的序幕走向2026年的縱深，市場定價(jià)邏輯正由“流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)”實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向“盈利驅(qū)動(dòng)”，企業(yè)利潤率的回升成為下一階段A股接續(xù)牛市的關(guān)鍵。
在行業(yè)配置層面，“科技成長+順周期（883436）”成為貫穿全年的核心主線，而具備戰(zhàn)略資源價(jià)值的實(shí)物資產(chǎn)、擁有全球定價(jià)權(quán)的中國優(yōu)勢(shì)制造業(yè)，以及有望受益于居民財(cái)富“搬家”的紅利資產(chǎn)，共同構(gòu)成了2026年投資圖譜中的關(guān)鍵坐標(biāo)。
宏觀邏輯之變：從估值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，中國資產(chǎn)重估走向縱深
2026年作為“十五五”的開局之年，也是我國向2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)邁進(jìn)的關(guān)鍵時(shí)期，宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行成為資本市場信心的“壓艙石”。
在3月19日召開的中信證券（600030）2026年春季資本市場論壇上，中信證券（600030）黨委委員、研究部行政負(fù)責(zé)人朱燁辛指出，2026年政府工作報(bào)告將經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期目標(biāo)設(shè)定為4.5%—5%，這一目標(biāo)既與2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)總體銜接，也為調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)、促改革留出了空間。更為重要的是，以人工智能（885728）、商業(yè)航天（886078）、生物科技等為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力，正在從概念探索全面走向產(chǎn)業(yè)落地，改寫著經(jīng)濟(jì)與市場的增長主線。
對(duì)于市場定價(jià)邏輯的根本性轉(zhuǎn)變，多家券商達(dá)成了高度共識(shí)。
中信證券（600030）首席A股策略師裘翔在論壇上提出了市場面臨的三個(gè)關(guān)鍵問題：中東地緣沖突演化成持續(xù)的供應(yīng)鏈擾動(dòng)，A股經(jīng)歷一年半牛市后繼續(xù)向上靠什么？全球金融條件走弱，市場風(fēng)格會(huì)不會(huì)發(fā)生重大變化？AI帶來的破壞式創(chuàng)新仍在加速，對(duì)資產(chǎn)配置有何影響？他的答案是：站在指數(shù)層面，估值繼續(xù)修復(fù)的空間有限，企業(yè)利潤率的回升是下個(gè)階段A股接續(xù)牛市的關(guān)鍵，全球供應(yīng)鏈的擾動(dòng)恰恰為中國優(yōu)勢(shì)制造業(yè)提供了校驗(yàn)定價(jià)權(quán)的契機(jī)。
這一觀點(diǎn)與華泰證券（601688）不謀而合。
華泰證券（601688）機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)委員會(huì)主席梁紅強(qiáng)調(diào)，中國資產(chǎn)重估于2025年啟幕，2026年將走向縱深，我們正站在破壁重生的“加速點(diǎn)”上。華泰證券（601688）首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘進(jìn)一步解讀了“更耗材的全球資產(chǎn)開支周期（883436）”，認(rèn)為AI資本開支進(jìn)入基建化、全球國防開支回升、中國地產(chǎn)建安成本觸底，以及全球制造業(yè)周期（883436）修復(fù)四重力量共振，將推動(dòng)PPI回升，成為中國資產(chǎn)重估走向縱深的引領(lǐng)性指標(biāo)。
開源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧則從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的視角談道，新質(zhì)生產(chǎn)力有望承接房地產(chǎn)（881153）的“支柱產(chǎn)業(yè)”地位。新質(zhì)生產(chǎn)力占名義GDP比重持續(xù)提升，規(guī)模已接近狹義房地產(chǎn)（881153），影響力系數(shù)顯著增強(qiáng)，并驅(qū)動(dòng)全要素生產(chǎn)率步入新一輪上行通道。中國新舊動(dòng)能切換與全球電氣電子化進(jìn)程相契合，顯著推高了對(duì)有色和電力（562350）基建的依賴程度，形成能源（850101）為基、核心產(chǎn)業(yè)齊驅(qū)的快速發(fā)展格局。
中金公司（601995）資深董事總經(jīng)理、首席策略分析師繆延亮指出，經(jīng)過2025年的市場演繹，投資者已逐漸形成三大共識(shí)：A股和港股牛市繼續(xù)，黃金牛市繼續(xù)、大宗商品也有機(jī)會(huì)，美股可能跑輸中國資產(chǎn)。他強(qiáng)調(diào)，2025年國際貨幣秩序加速重構(gòu)，本質(zhì)是美元資產(chǎn)安全性下降，根本原因是美國自身資產(chǎn)負(fù)債表和美相關(guān)政策沖擊，以及中國經(jīng)濟(jì)韌性與創(chuàng)新敘事反轉(zhuǎn)。
投資主線之辯：科技成長與順周期雙輪驅(qū)動(dòng)，定價(jià)權(quán)重估成為關(guān)鍵詞
在具體的資產(chǎn)配置層面，“科技+周期（883436）”的雙輪驅(qū)動(dòng)格局成為各家券商春季策略會(huì)傳遞出的最清晰信號(hào)，但在細(xì)分領(lǐng)域與節(jié)奏把握上，機(jī)構(gòu)們也展現(xiàn)出各自的獨(dú)到見解。
中信證券（600030）裘翔明確提出，要堅(jiān)定圍繞中國優(yōu)勢(shì)制造定價(jià)權(quán)重估進(jìn)行布局。他指出，從歷史上中東地區(qū)重大沖突和油價(jià)脈沖來看，低估值都是“最強(qiáng)的盾”，而“代碼膨脹、實(shí)物稀缺”在中國的體現(xiàn)就是優(yōu)勢(shì)制造業(yè)定價(jià)權(quán)的提升。
在具體行業(yè)上，他建議關(guān)注有份額優(yōu)勢(shì)、海外產(chǎn)能重置成本高難度大且供應(yīng)彈性容易被政策影響的行業(yè)，以化工（850102）、有色、電力（562350）設(shè)備和新能源（850101）為基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，裘翔建議繼續(xù)增加對(duì)低估值因子的敞口暴露，重點(diǎn)關(guān)注保險(xiǎn)、券商和電力（562350）。
值得一提的是，裘翔特別強(qiáng)調(diào)了“漲價(jià)”策略的短期價(jià)值，他認(rèn)為美以伊戰(zhàn)事及霍爾木茲海峽封閉有望階段性抬高油價(jià)中樞，帶動(dòng)大量周期（883436）品成本曲線右移，在這樣的敘事下存在多條結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，如油價(jià)沖擊下存在第二替代原料或工藝路線的化工（850102）品、原先中東或西歐產(chǎn)能占比較大的品種、成本上漲提供順價(jià)窗口的供需緊平衡品種等。他將漲價(jià)形容為一季度最“鋒利的矛”。
對(duì)于科技主線，機(jī)構(gòu)視角正從單純的算力硬件向更廣泛的賦能領(lǐng)域延伸。
開源證券策略首席分析師韋冀星認(rèn)為，AI科技中，算力資本、電力（562350）設(shè)施、生態(tài)平臺(tái)將成為本輪財(cái)富再分配的核心受益者。2026年是主題投資大年，建議沿著“十五五”規(guī)劃尋找最大機(jī)遇，關(guān)注航空航天（563380）、低空經(jīng)濟(jì)（886067）、具身智能、生物醫(yī)藥等新興支柱產(chǎn)業(yè)。華泰證券（601688）策略研究員李雨婕則提示，對(duì)中國AI產(chǎn)業(yè)而言，不建議投資者僅押注上游芯片或下游應(yīng)用等單一環(huán)節(jié)，而應(yīng)自下而上，在全產(chǎn)業(yè)鏈中配置具備潛力的優(yōu)質(zhì)公司。她同時(shí)指出，2026年港股的驅(qū)動(dòng)邏輯已從估值和流動(dòng)性切換至盈利，地產(chǎn)邊際企穩(wěn)、供需偏緊帶來的漲價(jià)機(jī)會(huì)是核心關(guān)注點(diǎn)。
順周期（883436）板塊的“漲價(jià)”邏輯成為今年策略會(huì)提及頻率最高的關(guān)鍵詞之一。
興業(yè)證券（601377）首席策略分析師張啟堯認(rèn)為，漲價(jià)交易是未來階段的核心投資主線，今年2月至4月、7月至8月是兩大超額收益窗口。華創(chuàng)證券策略首席分析師姚佩指出，近期地緣政治沖突引發(fā)油價(jià)大漲，根據(jù)華創(chuàng)宏觀團(tuán)隊(duì)測算，油價(jià)每漲10%，對(duì)PPI的拉動(dòng)或約0.3至0.4個(gè)百分點(diǎn)，上游行業(yè)最為受益，毛利率擴(kuò)張?zhí)峁├麧櫩臻g。西部證券（002673）策略首席分析師曹柳龍更是提出，2026年全球或迎來“油價(jià)超級(jí)周期（883436）”，大煉化板塊將顯著受益。他認(rèn)為中國出口能力強(qiáng)勁，大煉化行業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定、資本開支低，有望迎來價(jià)值投資良機(jī)，建議上半年配置石油、化工（850102），下半年轉(zhuǎn)向白酒（881273）、恒生科技（159740）。
在資源品和實(shí)物資產(chǎn)方面，國金證券（600109）首席策略官牟一凌明確表示，配置策略首推具有戰(zhàn)略資源價(jià)值的實(shí)物資產(chǎn)，例如原油、銅、鋁、稀土（884215）、煤炭（850105）和橡膠。對(duì)于黃金等商品類資產(chǎn)配置，他認(rèn)為從全球儲(chǔ)備資產(chǎn)來看，當(dāng)前黃金已超過了美債，中期維度下相較于以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)而言，黃金在全球儲(chǔ)備資產(chǎn)中仍有提升空間，價(jià)格波動(dòng)回落后或是配置型資金中樞再次上移的時(shí)機(jī)。天風(fēng)證券（601162）金屬與材料首席分析師劉奕町也認(rèn)為，不確定性和流動(dòng)性寬松有望分別支撐黃金的結(jié)構(gòu)性與周期（883436）性需求，對(duì)金價(jià)形成共振支撐；戰(zhàn)略礦產(chǎn)作為支持制造業(yè)升級(jí)的重要原料，其戰(zhàn)略價(jià)值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值也將逐漸被市場認(rèn)知。
市場生態(tài)之優(yōu)：增量資金入市可期，多元配置勾勒穩(wěn)健圖景
資本市場的生態(tài)優(yōu)化是支撐2026年行情的底層邏輯。中信證券（600030）朱燁辛在論壇上表示，一個(gè)投資者回報(bào)保護(hù)更加到位的市場正在形成。監(jiān)管層面持續(xù)發(fā)力，嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易，并嚴(yán)格落實(shí)強(qiáng)制退市制度，極大地凈化了市場環(huán)境。同時(shí)，多層次資本市場制度更加包容適配，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在深化創(chuàng)業(yè)板改革、優(yōu)化再融資機(jī)制，增設(shè)更為包容的上市標(biāo)準(zhǔn)，精準(zhǔn)支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和科技創(chuàng)新企業(yè)。正是基于這種堅(jiān)實(shí)的底層邏輯重塑，中國資產(chǎn)的全球吸引力持續(xù)上升。在基本面修復(fù)與增量資金入市的雙重驅(qū)動(dòng)下，A股市場正從存量博弈走向增量配置的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期，一個(gè)更具韌性、更加穩(wěn)健的資本市場新生態(tài)已然成型。
從資金端觀察，居民財(cái)富的“搬家”效應(yīng)正在顯現(xiàn)。開源證券韋冀星分析指出，在地產(chǎn)投資屬性弱化的背景下，居民資金有望通過“固收+”、二級(jí)債基等渠道間接入市，為市場提供持續(xù)穩(wěn)定的增量資金?；谶@一趨勢(shì)，紅利風(fēng)格在2026年的表現(xiàn)有望優(yōu)于2025年，可作為穩(wěn)健底倉配置。西部證券（002673）業(yè)務(wù)副所長孫寅也認(rèn)為，低利率環(huán)境下固收類資金再配置壓力凸顯，險(xiǎn)企、券商自營等非銀機(jī)構(gòu)將成為資金入市的重要載體，這一趨勢(shì)有望帶動(dòng)市場活躍度提升。
在大類資產(chǎn)配置方面，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為股強(qiáng)于債，商品具備彈性。中信證券（600030）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明預(yù)計(jì)，2026年中國實(shí)際GDP增速或保持在4.9%左右，全年增長可能呈現(xiàn)“V”型節(jié)奏，通脹回升下名義GDP有望快速回升。華泰證券（601688）研究所所長張繼強(qiáng)則提示，地緣沖突的持續(xù)時(shí)間是關(guān)鍵變量，但從趨勢(shì)看，股票和商品的表現(xiàn)仍有望強(qiáng)于債券，上游資源品優(yōu)于下游消費(fèi)（883434）端。他建議采取均衡配置策略，以應(yīng)對(duì)短期的不確定性。
廣發(fā)證券（000776）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊也持類似觀點(diǎn)，認(rèn)為在技術(shù)進(jìn)步的不同階段，資產(chǎn)選擇有不同特征。2026年資產(chǎn)市場將呈現(xiàn)新舊資產(chǎn)分化收斂的形態(tài)，其中科技類資產(chǎn)中期潛力突出但短期賠率約束，消費(fèi)（883434）類資產(chǎn)中期勝率高但短期賠率高，周期（883436）類資產(chǎn)短期勝率與賠率雙高，建議均衡配置。
招商證券（600999）首席策略分析師張夏則提出了“啞鈴型策略”，建議投資者一端配置高股息（563180）紅利資產(chǎn)作為防守，另一端布局科技成長作為進(jìn)攻，在把握資源品漲價(jià)邏輯的同時(shí)，不忽視科技創(chuàng)新的長期趨勢(shì)，從而在牛市的下半場中實(shí)現(xiàn)收益最大化。
