中郵證券有限責(zé)任公司劉海榮,劉隆基近期對寶豐能源（600989）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年業(yè)績符合預(yù)期，煤制烯烴路線成本優(yōu)勢凸顯》，給予寶豐能源（600989）買入評級。
寶豐能源（600989）(600989)
l事件
2026年3月13日，公司發(fā)布2025年年度報告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入480.38億元，同比增長45.64%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤113.50億元，同比增長79.09%，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益歸母凈利潤115.20億元，同比增長69.91%。其中2025Q4，公司實(shí)現(xiàn)營收124.93億元，同比增長43.46%，環(huán)比降低1.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.00億元，同比增長33.29%，環(huán)比降低25.74%，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益歸母凈利潤25.48億元，同比增長36.02%，環(huán)比降低24.87%。
l烯烴板塊量利大幅增長，驅(qū)動2025年整體業(yè)績高增
公司業(yè)績高速增長主要得益于內(nèi)蒙古基地300萬噸/年煤制烯烴項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)，聚烯烴產(chǎn)銷量實(shí)現(xiàn)大幅躍升。其中聚乙烯產(chǎn)量254.92萬噸，同比增長125.00%；聚丙烯產(chǎn)量247.52萬噸，同比增長110.95%；EVA/LDPE產(chǎn)量23.01萬噸，同比增長42.58%；焦炭產(chǎn)量696.07萬噸，同比下降1.12%。銷量方面，聚乙烯銷量253.46萬噸，同比增長123.27%；聚丙烯銷量246.05萬噸，同比增長111.22%；EVA/LDPE銷量22.76萬噸，同比增長47.00%；焦炭銷量692.59萬噸，同比下降2.26%。
l地緣沖突推升國際油價，煤制烯烴成本優(yōu)勢凸顯
2026年3月以來，中東局勢急劇升溫，美伊軍事沖突導(dǎo)致霍爾木茲海峽通航受阻，國際原油期貨價格大幅拉升，布倫特原油近100美元/桶大關(guān)，油價快速上行使得油制烯烴生產(chǎn)成本同步上行，油煤價差進(jìn)一步擴(kuò)大，煤制烯烴成本優(yōu)勢凸顯，公司聚烯烴板塊價差同步擴(kuò)大，增厚公司業(yè)績。
l寧東四期等新項(xiàng)目加快推進(jìn)，成長動能持續(xù)蓄積
內(nèi)蒙古基地300萬噸/年煤制烯烴項(xiàng)目已全面投產(chǎn)，2025年末公司烯烴產(chǎn)能達(dá)520萬噸/年，躍居全國煤制烯烴行業(yè)第一位，占全國煤制烯烴產(chǎn)能約34%，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放。公司寧東四期25萬噸/年聚乙烯+25萬噸/年聚丙烯項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利，甲醇及動力項(xiàng)目土建工程進(jìn)入收尾階段、鋼結(jié)構(gòu)及設(shè)備已開始安裝，烯烴裝置土建施工進(jìn)入高峰期，計(jì)劃于2026年底建成投產(chǎn)。新疆準(zhǔn)東煤基新材料項(xiàng)目已取得項(xiàng)目環(huán)評、安評等支持性文件專家評審意見，依托當(dāng)?shù)刎S富低成本原料煤資源，新疆基地的推進(jìn)將再次為公司打開重大成長空間。
l風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級16家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為40.11。
