近日，瀛通通訊（002861）發(fā)布的一則股權(quán)變動(dòng)公告，讓百億私募深圳市達(dá)晨財(cái)智創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“達(dá)晨財(cái)智”)再次進(jìn)入公眾視野。
公告顯示，2026年3月4日，瀛通通訊（002861）實(shí)控人及其一致行動(dòng)人與杭州晨越私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“晨越基金”)簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬向晨越基金轉(zhuǎn)讓5%的無(wú)限售條件流通股股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)款1.6億元。達(dá)晨財(cái)智作為晨越基金的執(zhí)行事務(wù)合伙人，同時(shí)通過(guò)旗下管理的深圳市達(dá)晨創(chuàng)元股權(quán)投資企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“達(dá)晨創(chuàng)元”)，向晨越基金出資4.9億元，為其唯一有限合伙人(LP)。
這并非達(dá)晨財(cái)智與瀛通通訊（002861）的首次結(jié)緣。早在2013年瀛通通訊（002861）尚未登陸資本市場(chǎng)時(shí)，達(dá)晨財(cái)智便已通過(guò)旗下多只基金率先布局，成為其早期投資人。2017年瀛通通訊（002861）在A股上市后，達(dá)晨財(cái)智實(shí)現(xiàn)超15倍賬面回報(bào)，并通過(guò)減持完成退出。時(shí)隔13年，在國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金呼之欲出之際的行業(yè)節(jié)點(diǎn)，達(dá)晨財(cái)智以晨越基金為載體再度入局瀛通通訊（002861），這一動(dòng)作究竟是簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)投資，還是其布局產(chǎn)業(yè)資源整合、醞釀并購(gòu)動(dòng)作的先手棋，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
達(dá)晨系深度綁定晨越基金，核心利益與瀛通通訊高度契合
晨越基金成立于2026年1月28日，注冊(cè)資本5億元，出資人均為個(gè)人投資者。但據(jù)證券時(shí)報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，其LP結(jié)構(gòu)中，以達(dá)晨財(cái)智創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)劉晝，以及肖冰、邵紅霞等高管/前高管為代表的達(dá)晨系核心成員合計(jì)出資比例超50%。這意味著，達(dá)晨財(cái)智在晨越基金中不僅承擔(dān)普通合伙人(GP)的管理角色，其核心團(tuán)隊(duì)的個(gè)人利益也與晨越基金深度綁定，為瀛通通訊（002861）的后續(xù)發(fā)展埋下了諸多想象空間。
本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，瀛通通訊（002861）實(shí)控人黃暉、左筍娥及一致行動(dòng)人左娟妹、左美豐、曹玲杰、黃修成與晨越基金簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬轉(zhuǎn)讓合計(jì)931.42萬(wàn)股無(wú)限售條件流通股股份，占當(dāng)前總股本5%，轉(zhuǎn)讓價(jià)17.2元/股，較3月4日19.5元/股的收盤(pán)價(jià)折價(jià)11.79%。交易完成后，瀛通通訊（002861）實(shí)控人及一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例將降至30.79%，但仍為公司實(shí)際控制人。
根據(jù)公告，本次股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓未觸及要約收購(gòu)，不會(huì)導(dǎo)致公司控股股東、實(shí)際控制人發(fā)生變化，不會(huì)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)及持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。結(jié)合公開(kāi)信息，瀛通通訊（002861）證券部人士曾表示，公司僅是晨越基金的投資標(biāo)的之一?！俺吭交鹱?cè)資本為5億元，我們這個(gè)項(xiàng)目只有1.6億元?！?/p>
結(jié)合該表述不難判斷，達(dá)晨財(cái)智此番布局的核心并非謀求對(duì)瀛通通訊（002861）的控股，其著力點(diǎn)或更多落在產(chǎn)業(yè)協(xié)同與資源賦能層面。若以17.2元/股的轉(zhuǎn)讓價(jià)測(cè)算，即便晨越基金將5億元注冊(cè)資本全額投入瀛通通訊（002861），預(yù)計(jì)獲得的持股比例也僅為15.6%，仍低于公司實(shí)控人及一致行動(dòng)人的合計(jì)持股比例。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遇阻，瀛通通訊亟待資本破局
復(fù)盤(pán)瀛通通訊（002861）近年發(fā)展軌跡與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，達(dá)晨財(cái)智所具備的產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力，或?qū)⒊蔀?span>瀛通通訊（002861）突破業(yè)務(wù)瓶頸、支撐股價(jià)運(yùn)行的關(guān)鍵力量。
作為以耳機(jī)、電源、數(shù)據(jù)線(xiàn)及相關(guān)精密零組件為主營(yíng)產(chǎn)品的企業(yè)，瀛通通訊（002861）自2017年上市不久，業(yè)績(jī)便持續(xù)承壓。iFinD數(shù)據(jù)顯示，2024年公司營(yíng)收規(guī)模為8.15億元，較2020年12.08億元的業(yè)績(jī)峰值出現(xiàn)明顯下滑，僅略高于2017年上市時(shí)7.22億元的營(yíng)收規(guī)模；利潤(rùn)端表現(xiàn)同樣疲軟，2023年、2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為-7903.48萬(wàn)元、1345.45萬(wàn)元，2025年前三季度凈虧損3565.46萬(wàn)元。
瀛通通訊（002861）業(yè)績(jī)疲軟的原因主要有兩方面：其一，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，令耳機(jī)等核心產(chǎn)品的營(yíng)收承壓，毛利率也持續(xù)走低；其二，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，電源、數(shù)據(jù)線(xiàn)以及助聽(tīng)器等業(yè)務(wù)的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)尚未有效成型。
而達(dá)晨財(cái)智在硬科技、高端制造甚至人工智能（885728）領(lǐng)域的生態(tài)資源，如今恰好為瀛通通訊（002861）的破局之路提供了契機(jī)。成立于2000年的達(dá)晨財(cái)智，目前管理著近660億元規(guī)模的基金，累計(jì)投資企業(yè)800余家。結(jié)合執(zhí)中ZERONE數(shù)據(jù)，瀛通通訊（002861）所處的電子硬件是達(dá)晨財(cái)智布局的第三大重倉(cāng)賽道，累計(jì)投資超90家企業(yè)。
事實(shí)上，瀛通通訊（002861）本身就是達(dá)晨財(cái)智早期布局的經(jīng)典案例之一。2013年，中國(guó)消費(fèi)電子（881124）市場(chǎng)迎來(lái)需求井噴的爆發(fā)期，且前一年出臺(tái)的《“十二五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，將新一代信息技術(shù)列為七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一。政策與市場(chǎng)的雙重紅利不僅令瀛通通訊（002861）營(yíng)收強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，從2011年的1.76億元，快速攀升至2013年的4.1億元，也讓其進(jìn)入了達(dá)晨財(cái)智的投資視野。
2013年12月，達(dá)晨財(cái)智通過(guò)旗下管理的達(dá)晨創(chuàng)恒、達(dá)晨創(chuàng)泰、達(dá)晨創(chuàng)瑞三只基金，分別以1800萬(wàn)元、1845萬(wàn)元、1755萬(wàn)元的價(jià)格，協(xié)議受讓原股東所持公司股份，合計(jì)投資5400萬(wàn)元。2017年4月，瀛通通訊（002861）以17.25元/股的發(fā)行價(jià)登陸A股，上市后達(dá)晨財(cái)智旗下三只基金合計(jì)持有4770萬(wàn)股股份，按發(fā)行價(jià)測(cè)算，對(duì)應(yīng)持股市值約8.23億元，為三只基金的LP換回超15倍賬面投資回報(bào)。
在鎖定期滿(mǎn)后，達(dá)晨財(cái)智逐步推進(jìn)退出布局，將投資收益落袋。據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，2018年三季度，達(dá)晨創(chuàng)恒、達(dá)晨創(chuàng)泰、達(dá)晨創(chuàng)瑞三只基金合計(jì)減持1230萬(wàn)股；同年四季度，三只基金再度合計(jì)減持580萬(wàn)股。兩輪減持后，上述三只基金于2019年二季度退出瀛通通訊（002861）前十大流通股東名單，完成對(duì)該項(xiàng)目的階段性退出。
達(dá)晨財(cái)智此番跳出早期投資范式，選擇在二級(jí)市場(chǎng)入股瀛通通訊（002861），同樣是踏在了新一輪并購(gòu)重組（885739）政策的政策浪潮。2024年4月，新“國(guó)九條”出臺(tái)，將并購(gòu)重組（885739）提升至更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的核心工具地位，明確要求暢通“募投管退”循環(huán)，為創(chuàng)投（885413）機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組（885739）實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出明晰了政策方向。時(shí)隔5個(gè)月，證監(jiān)會(huì)重磅出臺(tái)“并購(gòu)六條”，從參與模式、退出路徑等多維度為并購(gòu)重組（885739）松綁，多項(xiàng)條款進(jìn)一步打開(kāi)了創(chuàng)投（885413）機(jī)構(gòu)布局并購(gòu)業(yè)務(wù)的空間。
也正是在2024年，達(dá)晨財(cái)智合伙人、副總裁傅忠紅曾表示，在當(dāng)前資本市場(chǎng)的有利環(huán)境下，上市公司應(yīng)搶抓機(jī)遇，依托自身主業(yè)優(yōu)勢(shì)、機(jī)構(gòu)能力和生態(tài)資源網(wǎng)絡(luò)，多在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同上做文章，著力推動(dòng)并購(gòu)整合，想方設(shè)法開(kāi)展第二曲線(xiàn)創(chuàng)新，以實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)和市值提升。2025年，達(dá)晨財(cái)智成立了并購(gòu)部。
2026年全國(guó)兩會(huì)期間，“設(shè)立國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金”的重磅舉措被提出，這不僅為創(chuàng)投（885413）機(jī)構(gòu)開(kāi)辟了并購(gòu)?fù)顺龅娜峦ǖ?，也為達(dá)晨財(cái)智這類(lèi)手握大量科創(chuàng)項(xiàng)目的頭部創(chuàng)投（885413）機(jī)構(gòu)提供了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要契機(jī)。
以此，達(dá)晨財(cái)智攜1.6億元資金再度入局瀛通通訊（002861），成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。未來(lái)，晨越基金剩余約3.4億元資金的投資去向，以及瀛通通訊（002861）能否承接達(dá)晨財(cái)智的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源、推動(dòng)業(yè)務(wù)版圖的重構(gòu)與升級(jí)，將成為判斷這家公司能否實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估的核心看點(diǎn)。
作者系證券時(shí)報(bào).全國(guó)創(chuàng)投（885413）協(xié)會(huì)聯(lián)盟智庫(kù)中心研究員
