上證報中國證券網(wǎng)訊（記者 汪友若）年初以來，全球資本市場掀起“HALO交易”熱潮，疊加中東地區(qū)地緣政治局勢不斷發(fā)酵，A股以戰(zhàn)略資源品為代表的重資產(chǎn)、低淘汰板塊取得明顯超額收益。本輪國際油價上行會持續(xù)多久？高油價將如何影響大類資產(chǎn)走勢？資源類周期（883436）品的價格交易進(jìn)行到哪一階段？請看本周機構(gòu)研判。
申萬宏源（HK6806）證券：A股沿著自身路徑前進(jìn)
中東地區(qū)地緣政治沖突抑制全球風(fēng)險偏好，全球權(quán)益市場普遍調(diào)整，但A股表現(xiàn)相對有韌性。這反映出A股正在適應(yīng)海外地緣沖突多發(fā)的宏觀環(huán)境。
往后看，A股正沿著自身路徑前進(jìn)，市場本就處于“第一階段上行”到“震蕩區(qū)間”的過渡期，中東地區(qū)地緣沖突對A股而言更多是階段轉(zhuǎn)換的確認(rèn)。歷史經(jīng)驗顯示，A股經(jīng)典的上漲行情演繹模式，往往是先有結(jié)構(gòu)性行情，再有全面行情。結(jié)構(gòu)性行情是產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)酵尚不充分，市場搶跑景氣展望，演繹提估值行情。而全面行情是業(yè)績非線性增長兌現(xiàn)，而市場在較好的氛圍下，仍給予極高估值的行情。結(jié)構(gòu)性行情和全面行情之間通常有一個震蕩休整階段。
中泰證券（600918）：地緣沖突若“長期化”將如何影響配置？
近期中東地區(qū)地緣沖突持續(xù)時間超出市場預(yù)期。本周霍爾木茲海峽通行持續(xù)受阻，原油價格周二開始持續(xù)升高，周四再度突破100美元關(guān)口。
A股方面，市場依然以“避險”為主導(dǎo)。市場交易主線依然集中在能源（850101）以及防御板塊。煤炭（850105）、公用事業(yè)、電力（562350）設(shè)備等重資產(chǎn)板塊，以及石油能源（850101）替代板塊整體表現(xiàn)較好。展望未來，中東地區(qū)地緣政治沖突或有“長期化”趨勢。能源（850101）安全類資產(chǎn)短期或持續(xù)受益，而科技類則需要重點規(guī)避海外映射板塊受到的負(fù)面沖擊。相比之下，受國內(nèi)產(chǎn)業(yè)周期（883436）與資本市場事件驅(qū)動的細(xì)分領(lǐng)域更具配置價值。
興業(yè)證券（601377）：油價上行周期（883436）沿兩條思路布局
政策的確定性、充裕的流動性環(huán)境，成為A股在本輪外部沖擊中維持韌性的重要支撐。基于當(dāng)前“中東地區(qū)地緣沖突最激烈的時候或已逐步過去、但油價仍將維持高位一段時間”的基準(zhǔn)判斷，興業(yè)證券（601377）建議沿兩條思路布局。一是自身價格能夠與油價實現(xiàn)聯(lián)動、景氣有望受益于油價上行的板塊，包括原油開采、油服設(shè)備、油運等上游能源（850101）相關(guān)產(chǎn)業(yè)，以及煤炭（850105）、燃?xì)狻?span>煤化工（884281）、新能源（850101）等替代能源（850101）。二是“以我為主”交易景氣度，尋找具備獨立產(chǎn)業(yè)趨勢、基本面受油價上行影響較小的板塊，兼具產(chǎn)業(yè)趨勢和政策加持的AI、先進(jìn)制造（883433）是其中最典型的領(lǐng)域。
國信證券（002736）：本輪資源品上漲邏輯正向長期化演繹
今年以來市場風(fēng)格有所切換，2025年領(lǐng)漲的科技成長板塊波動加大，而戰(zhàn)略資源板塊超額收益明顯，如煤炭（850105）漲跌幅為27.8%、石油石化為25.1%、有色金屬（1B0819）為17.2%，明顯高于同期滬深300（399300）指數(shù)漲幅的1.2%。
本輪戰(zhàn)略資源品的行情，由技術(shù)趨勢與地緣政治格局共同催化。一方面，“AI替代”擔(dān)憂發(fā)酵，市場對重資產(chǎn)、難替代的戰(zhàn)略資源品進(jìn)行再定價。另一方面，中東地區(qū)緊張局勢升級，油價快速攀升，對戰(zhàn)略資源品行情形成進(jìn)一步催化。整體來看，供需變化支撐戰(zhàn)略資源品價格中樞抬升，本輪資源品上漲邏輯正向長期化演繹。
開源證券：當(dāng)前時點增配實物資產(chǎn)
原油價格是當(dāng)前全球資產(chǎn)價格波動的核心觀測點。投資思路上，建議投資者在當(dāng)前時點堅定信心，同時降低超額收益預(yù)期，珍惜由地緣沖突帶來的實物資產(chǎn)配置機會，增持能源（850101）與交運板塊。
但長期來看，科技仍然是主線。科技板塊內(nèi)部需要重點關(guān)注高低切換，2026年電力（562350）設(shè)備板塊有望表現(xiàn)強勢。此外，2026年高股息（563180）資產(chǎn)表現(xiàn)會優(yōu)于2025年。
華創(chuàng)證券：油價上漲將如何傳導(dǎo)至各行業(yè)？
近期地緣政治沖突引發(fā)油價大漲，市場對通脹回歸的預(yù)期持續(xù)升溫。根據(jù)華創(chuàng)證券宏觀團隊測算，油價每上漲10%，對PPI的拉動或約0.3至0.4個百分點。策略視角來看，建議投資者更關(guān)注企業(yè)業(yè)績層面，以及結(jié)構(gòu)上各行業(yè)的成本壓力和利潤傳導(dǎo)。
復(fù)盤歷史經(jīng)驗，油價上漲情況下，上游原材料板塊最為受益，毛利率擴張為行業(yè)提供利潤空間；制造業(yè)與消費（883434）整體承壓，但分化明顯，具體板塊表現(xiàn)與產(chǎn)業(yè)周期（883436）景氣度相關(guān)性較強；公用事業(yè)板塊承壓，該行業(yè)成本高度依賴上游原材料，而終端價格受政策調(diào)控難以順暢傳導(dǎo)。
東吳證券（601555）：能源（850101）價格大幅上行或重塑全球產(chǎn)業(yè)鏈
能源（850101）價格的大幅上行一定程度上會對全球的產(chǎn)業(yè)格局進(jìn)行沖擊，進(jìn)而重塑全球產(chǎn)業(yè)鏈。東吳證券（601555）梳理了油價快速上漲對于權(quán)益配置的四條傳導(dǎo)路徑。首先通脹高企，非美元資產(chǎn)走弱，中國資產(chǎn)更具安全性或走出獨立行情。但受流動性制約，價值風(fēng)格或表現(xiàn)相對占優(yōu)。其次，除了油價本身外，漲價或進(jìn)一步傳導(dǎo)至其他產(chǎn)業(yè)鏈，化工（850102）、農(nóng)產(chǎn)品（850200）的超額表現(xiàn)和油價趨同。第三，能源（850101）價格上漲壓力下，煤炭（850105）、新能源（850101）等替代產(chǎn)品有望表現(xiàn)，重點關(guān)注儲能（885921）、風(fēng)電（885641）、光伏、鋰電、電網(wǎng)等泛能源（850101）建設(shè)。最后，能源（850101）依賴度較高的日韓制造業(yè)或受到?jīng)_擊，短期推升存儲價格，長期或改變中國芯片在全球產(chǎn)能中的比重。
中銀國際證券：關(guān)注主線板塊的擴散行情
從短期影響來看，中東地區(qū)地緣局勢緊張及油價大漲對于A股指數(shù)（1A0002）的整體沖擊仍在可控范圍內(nèi)。A股寬基指數(shù)短期或轉(zhuǎn)入震蕩階段，但中期仍是結(jié)構(gòu)性上漲行情。從長期影響來看，本輪地緣沖突引發(fā)的油價上漲及其次生影響或進(jìn)一步加速全球能源（850101）結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
行業(yè)方面，關(guān)注主線板塊的擴散與核心細(xì)分方向的“業(yè)績抱團”：首先，科技TMT行情已開始向先進(jìn)制造（883433）方向（電新、新能源（850101）車）擴散。其次，工業(yè)品（850100）趨勢行情（有色）已開始向能化趨勢板塊（基礎(chǔ)化工（850102））擴散。最后，AI產(chǎn)業(yè)趨勢并不會受到中東局勢的明顯影響。雖然板塊整體估值會受到短期壓制，但盈利增長確定性較強的核心細(xì)分方向仍有望穿越周期（883436）。
中國銀河（HK6881）證券：業(yè)績將成為下一階段行情的核心錨點
2月底以來，中東地區(qū)沖突升級反復(fù)擾動市場情緒，油價大幅波動帶動通脹預(yù)期上行，美聯(lián)儲降息預(yù)期受挫，海外風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)受到壓制。相較來看，在全球權(quán)益市場普遍調(diào)整的狀態(tài)下，A股展現(xiàn)出較強韌性。在A股市場自身韌性和“以我為主”的內(nèi)在因素支撐下，后續(xù)市場將逐步從“情緒驅(qū)動”回歸“基本面驅(qū)動”，業(yè)績將成為下一階段行情的核心錨點。
配置機會方面，漲價與避險板塊或反復(fù)活躍，關(guān)注化工（850102）、有色金屬（1B0819）、煤炭（850105）、航運港口、油氣板塊。其次，“反內(nèi)卷”概念在供需格局改善與行業(yè)盈利修復(fù)背景下有望走強，關(guān)注基礎(chǔ)化工（850102）、有色金屬（1B0819）、鋼鐵（850106）、建筑材料（881115）、金融等板塊。最后，科技創(chuàng)新主題仍是中長期確定性主線，重點關(guān)注電力（562350）設(shè)備、新能源（850101）、存儲、算力、消費電子（881124）、通信設(shè)備（881129）、半導(dǎo)體（881121）等領(lǐng)域。
廣發(fā)證券（HK1776）： 2026年全球非美元資產(chǎn)走強的邏輯不會改變
短期維度來看，中東地區(qū)的局勢演繹具備不確定性。中期維度來看，這一沖擊或被市場逐步消化，且科技產(chǎn)業(yè)周期（883436）不輕易言頂。本輪地緣沖突對短期市場流動性或有沖擊，但后續(xù)科技產(chǎn)業(yè)基本面的變化更為關(guān)鍵。 2026年全球非美元資產(chǎn)走強的邏輯很難被地緣局勢顛覆。因此，待短期不可控因素消除后，中國資產(chǎn)可能迎來今年最好的抄底機會。
風(fēng)險提示：國際貿(mào)易摩擦加劇；海外流動性超預(yù)期收緊；海外經(jīng)濟超預(yù)期衰退；地緣政治沖突超預(yù)期。以上觀點均來自已公開的證券研究報告，不代表本平臺立場，敬請投資者注意投資風(fēng)險。
