國(guó)金證券（600109）股份有限公司劉高暢,陳芷婧,鮑淑嫻近期對(duì)東陽(yáng)光（600673）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《全鏈AI算力領(lǐng)軍平臺(tái)揚(yáng)帆》，首次覆蓋東陽(yáng)光（600673）給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)50.9元。
東陽(yáng)光（600673）(600673)
投資邏輯：
化工（850102）新制造龍頭，目標(biāo)打造全鏈AI算力領(lǐng)軍平臺(tái)。公司成立于1997年，起步于鋁箔產(chǎn)業(yè)，擅長(zhǎng)跨界拓局與產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸，不斷發(fā)展電子元器件、化工（850102）新材料及能源（850101）材料產(chǎn)業(yè)。張?jiān)洰?dāng)前為公司唯一實(shí)際控制人，在承接家族制造底盤的基礎(chǔ)上，帶領(lǐng)公司二次創(chuàng)業(yè)邁向“智造”，戰(zhàn)略聚焦液冷科技、AI算力、電源與智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)。主業(yè)方面，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已于2023年完成深度出清，在配額紅利驅(qū)動(dòng)的制冷劑高景氣背景下，2024年起進(jìn)入盈利修復(fù)通道；AI算力方面，公司延續(xù)全產(chǎn)業(yè)鏈打通基因，自研液冷核心材料與積層箔電容，收購(gòu)字節(jié)系A(chǔ)IDC龍頭秦淮數(shù)據(jù)，打通AI“產(chǎn)算電”閉環(huán)。
收購(gòu)字節(jié)系A(chǔ)IDC領(lǐng)軍秦淮數(shù)據(jù)，“電算協(xié)同”打開(kāi)新局面。公司已于2026年1月16日完成對(duì)秦淮數(shù)據(jù)30%股權(quán)的首輪收購(gòu)，出資34.5億元(總對(duì)價(jià)280億元)。2026年3月6日公司公告，擬通過(guò)發(fā)行股份(發(fā)行價(jià)19.68元/股)收購(gòu)剩余70%股份，并同步募集配套資金。秦淮數(shù)據(jù)系國(guó)內(nèi)AIDC龍頭，截至25年底運(yùn)營(yíng)中的數(shù)據(jù)中心總IT容量達(dá)799MW，遠(yuǎn)期規(guī)劃容量約4GW；業(yè)務(wù)規(guī)模近年來(lái)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，25年實(shí)現(xiàn)收入64億元且利潤(rùn)率提升至26%的較高水平，與字節(jié)深度綁定，24年字節(jié)收入占比80%。公司與秦淮數(shù)據(jù)將實(shí)現(xiàn)電算協(xié)同，公司自研液冷材料與電容器獲應(yīng)用場(chǎng)景，而秦淮數(shù)據(jù)則可以獲得性能更優(yōu)、成本更低的園區(qū)能耗及硬件支撐。
液冷&超級(jí)電容（885886）：基于上游材料稟賦，延伸AI算力高價(jià)值環(huán)節(jié)。液冷方面，公司天然具備冷卻液及冷板稟賦，原先產(chǎn)品線中的氟化冷卻液布局是浸沒(méi)式液冷的“血液”，釬焊箔及冷板是冷板式液冷的“骨骼”，基于上游稟賦公司外延并購(gòu)補(bǔ)齊產(chǎn)品方案及客戶渠道能力，投資掌握雙相浸沒(méi)液冷技術(shù)的芯寒科技、專注設(shè)計(jì)的大圖熱控，并與中際旭創(chuàng)（300308）共同成立深度智冷。超級(jí)電容（885886）方面，公司手握全球獨(dú)家專利的積層箔材料和電容器全產(chǎn)業(yè)鏈，憑借積層箔電容器實(shí)現(xiàn)了對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)品的全面超越，攜手臺(tái)達(dá)、秦淮數(shù)據(jù)等企業(yè)聯(lián)合發(fā)布了全球首個(gè)基于SST的智能直流供電系統(tǒng)方案。
盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
因秦淮數(shù)據(jù)收購(gòu)尚未完成，本次盈利預(yù)測(cè)暫未考慮秦淮數(shù)據(jù)并表。我們預(yù)測(cè)，25-27年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入143.14/180.75/220.31億元，同比+17.3%/+26.3%/+21.9%；歸母凈利潤(rùn)3.41/19.15/25.94億元，同比-8.94%/+460.88%/+35.44%，采用市盈率法，給予公司2026年80倍PE估值，目標(biāo)價(jià)50.90元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
AI業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)更新迭代的風(fēng)險(xiǎn)，政策性風(fēng)險(xiǎn)，大股東質(zhì)押比例高的風(fēng)險(xiǎn)，投資收益導(dǎo)致業(yè)績(jī)大降的風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為35.03。
