國(guó)盛證券（002670）發(fā)布研報(bào)稱，DRAM價(jià)格近期來(lái)持續(xù)上漲，NAS品牌擁有向下游傳導(dǎo)價(jià)格能力，測(cè)算在內(nèi)存模組后續(xù)持續(xù)上漲30%-90%的情況下，終端漲價(jià)8%-27%左右能維持盈利能力平穩(wěn)。數(shù)據(jù)存儲(chǔ)是基礎(chǔ)需求，存儲(chǔ)早先有網(wǎng)盤、硬盤等成熟載體，NAS定價(jià)有先天性的錨。以替代網(wǎng)盤&搭配硬盤測(cè)算，NAS未來(lái)的銷量有望實(shí)現(xiàn)1940萬(wàn)臺(tái)-3273萬(wàn)臺(tái)，按行業(yè)目前不到200萬(wàn)臺(tái)出貨量看，有10倍以上空間。數(shù)據(jù)管理打開價(jià)格上限，2026年初Openclaw爆火，NAS為本地化AI Agent理想載體，有望受益。
國(guó)盛證券（002670）主要觀點(diǎn)如下：
品：輕體量、強(qiáng)勢(shì)能的黃金賽道
產(chǎn)品定義：需7*24小時(shí)運(yùn)作的智能化硬盤管家
定義上，NAS是一種文件專用的存儲(chǔ)設(shè)備，可讓人們持續(xù)訪問(wèn)數(shù)據(jù)，以便通過(guò)網(wǎng)絡(luò)有效協(xié)作。從成本看，內(nèi)存為NAS重要部件。DRAM價(jià)格近期來(lái)持續(xù)上漲，NAS品牌擁有向下游傳導(dǎo)價(jià)格能力，測(cè)算在內(nèi)存模組后續(xù)持續(xù)上漲30%-90%的情況下，終端漲價(jià)8%-27%左右能維持盈利能力平穩(wěn)。以綠聯(lián)DH4300為例，25M9-26M1售價(jià)約上漲7.6%，從月度高頻數(shù)看需求并未受影響。
行業(yè)初探：高增速&盈利能力強(qiáng)勁的小眾品類
2024年消費(fèi)（883434）級(jí)NAS行業(yè)規(guī)模為5.4億美元，2021-2024年行業(yè)CAGR為31%，賽道體量雖小但增長(zhǎng)勢(shì)能較為強(qiáng)勁。區(qū)域分布看北美&歐洲為核心銷售區(qū)域。盈利能力看威聯(lián)通等傳統(tǒng)玩家表現(xiàn)較強(qiáng)，綠聯(lián)等新興品牌提升空間大。
競(jìng)爭(zhēng)格局：群暉等臺(tái)企為傳統(tǒng)龍頭，中國(guó)內(nèi)地品牌份額不斷提升
現(xiàn)有玩家看，群暉、威聯(lián)通等為行業(yè)較早參與者，綠聯(lián)、極空間等中國(guó)內(nèi)地品牌2010年后入場(chǎng)，但勢(shì)能強(qiáng)勁。2025年綠聯(lián)為全球TOP1消費(fèi)（883434）級(jí)NAS品牌，細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)看2025Q2開始綠聯(lián)內(nèi)銷份額超過(guò)群暉居于第一，亞馬遜（AMZN）數(shù)據(jù)看也對(duì)群暉呈追趕趨勢(shì)。行業(yè)ASP在2800元左右，分價(jià)格帶銷售情況看，大部分產(chǎn)品均價(jià)在1000-6000元間。
供需拆解：數(shù)據(jù)存儲(chǔ)&管理為核心需求，軟件為品類重要驅(qū)動(dòng)力
需求端：存儲(chǔ)需求定義“量”上限，管理能力打開“價(jià)”天花板
NAS核心解決的是數(shù)據(jù)存儲(chǔ)+數(shù)據(jù)管理的需求。數(shù)據(jù)存儲(chǔ)是基礎(chǔ)需求，存儲(chǔ)早先有網(wǎng)盤、硬盤等成熟載體，NAS定價(jià)有先天性的錨。以替代網(wǎng)盤&搭配硬盤測(cè)算，NAS未來(lái)的銷量有望實(shí)現(xiàn)1940萬(wàn)臺(tái)-3273萬(wàn)臺(tái)，按行業(yè)目前不到200萬(wàn)臺(tái)出貨量看，有10倍以上空間。數(shù)據(jù)管理打開價(jià)格上限，2026年初Openclaw爆火，NAS為本地化AI Agent理想載體，有望受益，此外綠聯(lián)2026年CES展出AINAS、定價(jià)$999-$1559，AI賦能下NAS未來(lái)將作為家庭智能數(shù)據(jù)中心。
供給端：“品”為核心驅(qū)動(dòng)要素，軟&硬件能力定義產(chǎn)品力
NAS賽道為“爆品驅(qū)動(dòng)”邏輯，2025年綠聯(lián)新品銷量占比41%，到產(chǎn)品維度，DH4300&DXP4800為核心大單品。產(chǎn)品力主要體現(xiàn)為軟&硬件能力，軟件能力為核心競(jìng)爭(zhēng)要素，中國(guó)內(nèi)地品牌軟件To C端功能較好，其背后是研發(fā)資源投入重視程度，綠聯(lián)在中國(guó)內(nèi)地品牌中投入領(lǐng)先行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)加劇、全球貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)空間測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)。
