貴州南方乳業(yè)（885462）股份有限公司(以下簡稱“南方乳業(yè)（885462）”)IPO迎來關(guān)鍵時刻！北交所3月11日公告，北交所上市委員會定于2026年3月18日召開2026年第27次審議會議，審議的發(fā)行人為南方乳業(yè)（885462）。
深圳商報.讀創(chuàng)客戶端記者注意到，在剛剛披露的招股書上會稿中，南方乳業(yè)（885462）募資額大幅縮水。
作為貴州本土乳企“領(lǐng)頭羊”，南方乳業(yè)（885462）此次IPO擬募集資金5.5億元，其中4億元用于威寧縣南方乳業(yè)（885462）奶牛養(yǎng)殖基地建設項目，1.5億元用于貴州南方乳業(yè)（885462）股份有限公司營銷網(wǎng)絡建設項目。
而在此前提交的招股書申報稿中，南方乳業(yè)（885462）原計劃募集資金9.8億元，用于威寧縣南方乳業(yè)（885462）奶牛養(yǎng)殖基地建設項目(4億元)、貴州南方乳業(yè)（885462）股份有限公司營銷網(wǎng)絡建設項目(4.8億元)以及補充流動資金(1億元)。
由此可見，南方乳業(yè)（885462）在新版招股書中砍掉了補充流動資金項目，貴州南方乳業(yè)（885462）股份有限公司營銷網(wǎng)絡建設項目募資額也由4.8億元縮減至1.5億元，總募資額由9.8億元縮水至5.5億元，減少43.88%。
在此前問詢中，南方乳業(yè)（885462）一邊擬募資補流、擴產(chǎn)，一邊卻大額分紅，被交易所追問“募資合理性”。
據(jù)招股書，報告期內(nèi)，公司以現(xiàn)金方式累計分配的利潤共計2.4億元，占報告期內(nèi)累計實現(xiàn)的可分配利潤總額的比例為34.10%。這一舉措與募資補流的安排形成鮮明對照。
對此，北交所要求南方乳業(yè)（885462）說明報告期內(nèi)及期后持續(xù)分紅的原因及合理性，分紅政策執(zhí)行是否保持一致，執(zhí)行程序是否依法合規(guī)；報告期內(nèi)及期后歷次分紅款的流向和用途，是否存在流入公司客戶、供應商及其關(guān)聯(lián)方的情況，是否涉及為公司代墊成本費用或資金體外循環(huán)等情形。
南方乳業(yè)（885462）主要從事乳制品及含乳飲料的制造與銷售業(yè)務，主要產(chǎn)品包括各類低溫乳制品(巴氏殺菌乳、發(fā)酵乳、低溫調(diào)制乳)、常溫乳制品(滅菌乳、調(diào)制乳)、含乳飲料、其他乳制品及生鮮乳等。目前公司擁有“山花”“花都牧場”“貴草”等乳制品品牌。
業(yè)績方面，南方乳業(yè)（885462）2022年至2024年及2025年上半年分別實現(xiàn)營業(yè)收入15.75億元、18.05億元、18.17億元和8.54億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.73億元、2.00億元、2.10億元和1.23億元。
從盈利能力指標看，公司毛利率呈上升趨勢，2022年至2025年上半年分別為24.61%、24.44%、28.15%和30.74%。公司解釋稱，毛利率提升主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及生鮮乳采購成本下降。值得注意的是，2024年公司營業(yè)收入同比僅增長0.66%，幾乎陷入停滯，業(yè)績增速放緩跡象顯著。
公司預計2026年1-3月營業(yè)收入為3.9億元至4.2億元，同比增長幅度約為1.04%至8.81%；歸屬于母公司所有者的凈利潤約為5100萬元至6500萬元，同比增長幅度約為1.00%至28.72%。
從收入結(jié)構(gòu)看，公司主營業(yè)務收入高度依賴貴州省內(nèi)市場。報告期內(nèi)，貴州省內(nèi)的主營業(yè)務收入占比超過90%，盡管產(chǎn)品已推廣至湖南、四川、重慶、廣西、云南、廣東等周邊省市，但省外市場貢獻有限。與伊利股份（600887）、蒙牛乳業(yè)（HK2319）等全國性乳企相比，南方乳業(yè)（885462）品牌在全國市場知名度不高，影響力較為有限。若未來公司出現(xiàn)市場開拓不利或現(xiàn)有市場需求有所降低等情形，都將對公司未來的盈利能力造成不利影響。
銷售模式上，公司采用經(jīng)銷與直銷相結(jié)合的模式。報告期內(nèi)，經(jīng)銷模式收入占主營業(yè)務收入的比例分別為65.92%、63.93%、61.31%及57.47%，呈逐年下降趨勢，主要系公司大力發(fā)展電商渠道、終端渠道及送奶上戶等直銷業(yè)務所致。
值得一提的是，報告期內(nèi)，生鮮乳市場整體供給過剩，市場單價持續(xù)下降。與此同時，南方乳業(yè)（885462）主要產(chǎn)品銷售價格連年下跌，其中，低溫乳制品銷售價格分別為11.87元/千克、11.83元/千克、11.49元/千克、11.26元/千克，常溫乳制品銷售價格分別為8.56元/千克、8.45元/千克、8.24元/千克、7.83元/千克。
報告期各期，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)處置及毀損報廢損失金額較大，2024年合計達5934.42萬元，主要系對低產(chǎn)、傷病及發(fā)育不良的成母牛、育成牛進行淘汰所致。若未來生鮮乳市場采購價格及活牛出售價格持續(xù)下降，公司可能繼續(xù)大規(guī)模淘汰生產(chǎn)性生物資產(chǎn)，產(chǎn)生大額損失。
深圳商報.讀創(chuàng)客戶端記者朱峰
編輯信嘉毅責編朱峰校審梁榮高
