在現(xiàn)代電子設(shè)備中，多層陶瓷電容器（MLCC）作為基礎(chǔ)電子元件（881270），承擔(dān)著儲能（885921）、濾波、旁路和耦合等關(guān)鍵功能，被譽(yù)為"電子工業(yè)的糧食"。隨著我國航空航天（563380）、國防軍工（885700）等高端裝備（885427）制造業(yè)的快速發(fā)展，高可靠MLCC的國產(chǎn)化替代需求日益迫切。
在這個(gè)當(dāng)口，一家即將在3月16日開啟申購的企業(yè)宏明電子（301682）走到臺前。它手握高可靠MLCC這張技術(shù)王牌，成為我國軍工電子（881276）領(lǐng)域的核心玩家。
一、60年軍工電子元器件老兵
宏明電子（301682）的歷史可追溯至1958年創(chuàng)建的國營第七一五廠，作為國家“一五”時(shí)期156項(xiàng)重點(diǎn)建設(shè)工程之一，其誕生之初便承載著振興民族電子工業(yè)的使命。
公司早期通過引進(jìn)蘇聯(lián)、歐美、日本等先進(jìn)技術(shù)起步，歷經(jīng)數(shù)十年的消化吸收與持續(xù)自主創(chuàng)新，逐步成長為國內(nèi)少數(shù)具備從高端電子材料（包括陶瓷瓷料、導(dǎo)電漿料）到電子元器件設(shè)計(jì)制造全鏈條能力的企業(yè)，并在多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了國產(chǎn)化替代。
宏明電子（301682）曾創(chuàng)造了國內(nèi)第一條有機(jī)薄膜介質(zhì)電容器國軍標(biāo)生產(chǎn)線、第一條宇航級MLCC生產(chǎn)線、第一條正溫度系數(shù)熱敏電阻器國軍標(biāo)生產(chǎn)線、第一條負(fù)溫度系數(shù)熱敏電阻器國軍標(biāo)生產(chǎn)線、第一條抗電磁干擾濾波器國軍標(biāo)生產(chǎn)線等多項(xiàng)國內(nèi)第一，擁有多條國軍標(biāo)生產(chǎn)線及宇航級高可靠生產(chǎn)線。
宏明電子（301682）的實(shí)控人為四川省國資委，2024年曾被工信部評為專精特新（885929）小巨人。我們可以從其拿到的多項(xiàng)國家級認(rèn)證，體會其技術(shù)實(shí)力。
1個(gè)國家"863"電子瓷料研發(fā)中心、1個(gè)國家企業(yè)技術(shù)中心、1個(gè)國家認(rèn)證檢測校準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)中心、1個(gè)國家認(rèn)證檢測實(shí)驗(yàn)中心、6個(gè)省級工程（技術(shù)）研究中心、3個(gè)省級企業(yè)技術(shù)中心、2個(gè)院士（專家）工作站、1個(gè)技能大師工作室。
這位60年軍工電子（881276）元器件老兵的發(fā)展，也并非一路坦途。受防務(wù)領(lǐng)域低成本可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、消費(fèi)電子（881124）市場需求放緩、蘋果（AAPL）產(chǎn)業(yè)鏈外移等因素影響，宏明電子（301682）的業(yè)績在2023年、2024年出現(xiàn)下滑。
好消息是，進(jìn)入2025年，經(jīng)營出現(xiàn)積極信號，業(yè)績開始企穩(wěn)回升。根據(jù)審閱報(bào)告，2025年歸母凈利潤3.19億元，同比增長18.82%，顯著復(fù)蘇。
根據(jù)招股書給出的預(yù)測，2026年一季度的營收和利潤將繼續(xù)保持增長。這一轉(zhuǎn)好的背后邏輯，還需從其主營業(yè)務(wù)說起。
二、高可靠MLCC國內(nèi)第一
宏明電子（301682）的業(yè)務(wù)有兩大板塊：電子元器件和精密零組件，2025年上半年的營收占比分別為78.26%、19.48%。
先來說業(yè)務(wù)主力電子元器件。
阻容元器件在其中的占比超80%，其中又以MLCC為主，應(yīng)用范圍包括航空航天（563380）、武器裝備、船舶、核工業(yè)等防務(wù)領(lǐng)域，以及軌道交通、通信、電力（562350）、醫(yī)療等高可靠民用領(lǐng)域。
特別是高可靠MLCC，也是宏明電子（301682）最有看點(diǎn)的一塊業(yè)務(wù)，屬于配套防務(wù)領(lǐng)域國家重點(diǎn)工程項(xiàng)目級別。
高可靠MLCC具有體積小、成本低、電容量大、受環(huán)境影響小等優(yōu)點(diǎn)，與我國的國防建設(shè)密切相關(guān)。航天科工、中國電科、航空工業(yè)、航天科技（000901）等防務(wù)領(lǐng)域集團(tuán)公司及其下屬單位，都是宏明電子（301682）的重要客戶。
截至招股書出具日，宏明電子（301682）已實(shí)現(xiàn)大部分型號的漿料、瓷料、有機(jī)薄膜的國產(chǎn)化替代，解決了制約國產(chǎn)MLCC發(fā)展的陶瓷粉體、電極材料的制造工藝瓶頸，掌握了介質(zhì)薄層化制備技術(shù)、高精度電極印刷技術(shù)、高精度疊層技術(shù)、高精度切割技術(shù)和快速燒結(jié)技術(shù)等核心技術(shù)。
此次IPO，宏明電子（301682）還將借助“高可靠阻容元器件關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目”，突破基礎(chǔ)核心元器件精密調(diào)阻、超薄介質(zhì)卷繞、電磁兼容仿真設(shè)計(jì)、納微矩形濾波連接器制造、高精度熱敏電阻器封裝及測試等關(guān)鍵技術(shù)，增強(qiáng)國產(chǎn)化替代能力。
軍工（885700）用MLCC的資質(zhì)壁壘及產(chǎn)品要求高，參與者很少，上市公司競爭對手主要有火炬電子（603678）、鴻遠(yuǎn)電子（603267）兩位。從2025年上半年的收入來看，宏明電子（301682）陶瓷電容器和電子元器件銷售收入兩項(xiàng)業(yè)務(wù)均是第一。
除了MLCC，宏明電子（301682）還有芯片瓷介電容器、有機(jī)及云母電容器、鉭電解電容器、位移傳感器（885946）、熱敏電阻器等阻容元器件產(chǎn)品，也都各有實(shí)力。
特種多層陶瓷電容器在2021年被工信部、中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會評為“制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品”。
根據(jù)中國電子元件（881270）行業(yè)協(xié)會電容器分會2023年數(shù)據(jù)，宏明電子（301682）是全國最大的軍用有機(jī)薄膜電容器研發(fā)制造企業(yè)。
在位移傳感器（885946）領(lǐng)域，建立了國內(nèi)最高壽命的導(dǎo)電塑料電位器國軍標(biāo)生產(chǎn)線，導(dǎo)電塑料位移傳感器（885946）產(chǎn)品壽命達(dá)到1,000萬周，精度達(dá)到0.2%，實(shí)現(xiàn)了同類國外產(chǎn)品的國產(chǎn)化替代。
在熱敏電阻器領(lǐng)域，擁有PTC、NTC熱敏電阻兩條國軍標(biāo)線以及國內(nèi)唯一的兩條熱敏電阻器高可靠生產(chǎn)線。
從政策層面來看，國家在防務(wù)領(lǐng)域加強(qiáng)成本管控的政策仍在延續(xù)。然而從市場實(shí)際運(yùn)行數(shù)據(jù)來看，部分高附加值電子元器件已逐漸走出價(jià)格下行通道，呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。
參考鴻遠(yuǎn)電子（603267）公告，2025年1-6月高可靠電容器平均單價(jià)與2024年下半年相比已趨于平穩(wěn)，目前基本處于階段性穩(wěn)定態(tài)勢。
（來源：鴻遠(yuǎn)電子公告）
行業(yè)價(jià)格趨穩(wěn)，疊加航天等高附加值電子元器件銷售占比提升，宏明電子（301682）高可靠電容器平均價(jià)格在2025年上半年同比小幅上漲0.76%，并在第三季度進(jìn)一步上升14.49%，達(dá)到8.48元/件。
電子元器件板塊的毛利率在2025年上半年也同步回暖，同比提升3.62個(gè)百分點(diǎn)，至58.52%。
三、民品突圍，進(jìn)入華為、比亞迪供應(yīng)鏈
如果說宏明電子（301682）在防務(wù)領(lǐng)域的深厚積淀，部分得益于其長期服務(wù)國家戰(zhàn)略的背景與出身，那么它在完全市場化競爭的精密零組件領(lǐng)域所取得的突破，則更能凸顯其直面市場的實(shí)力。
特別是在消費(fèi)電子（881124）行業(yè)格局變動、蘋果（AAPL）產(chǎn)業(yè)鏈訂單波動的外部挑戰(zhàn)下，這份能力顯得尤為關(guān)鍵。產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整和市場壓力，反而倒逼并驗(yàn)證了應(yīng)變能力與業(yè)務(wù)韌性，打開了更廣闊的業(yè)務(wù)開拓空間。
宏明電子（301682）掌握了精密沖壓、精密注塑、精密CNC加工、表面處理等多項(xiàng)核心技術(shù)，沖壓精度可達(dá)±0.05mm，注塑精度可達(dá)±0.1mm，能夠滿足高端消費(fèi)電子（881124）和新能源汽車（885431）領(lǐng)域的要求。
在傳統(tǒng)的消費(fèi)電子（881124）領(lǐng)域，宏明電子（301682）新開拓了華為、TCL等行業(yè)主流客戶。其中，筆記本電腦、平板電腦結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品已向華為產(chǎn)業(yè)鏈客戶送樣合格，開始小批量供貨，應(yīng)用于智能交互平板、智慧黑板、數(shù)字標(biāo)牌領(lǐng)域的精密零組件產(chǎn)品已向TCL批量供貨。
在新能源（850101）電池及汽車電子（885545）結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，其已通過比亞迪（002594）、西安中熔電氣（301031）、比克電池等行業(yè)客戶的認(rèn)證，技術(shù)參數(shù)達(dá)到客戶高標(biāo)準(zhǔn)要求，開始批量供貨。
轉(zhuǎn)型成效已經(jīng)體現(xiàn)在了數(shù)據(jù)上，2025年1-10月，來自非蘋果（AAPL）產(chǎn)業(yè)鏈客戶的收入1.66億元，同比增長了58.26%。
宏明電子（301682）還給出了十分樂觀的預(yù)測，預(yù)計(jì)非蘋果（AAPL）產(chǎn)業(yè)鏈客戶收入的快速增長將覆蓋蘋果（AAPL）產(chǎn)業(yè)鏈客戶收入下滑的部分，帶動精密零組件業(yè)務(wù)整體收入實(shí)現(xiàn)增長。
四、國防與消費(fèi)升級雙輪驅(qū)動
最后把視線放到行業(yè)上。
MLCC的未來增量主要錨定兩個(gè)領(lǐng)域，一個(gè)是國防現(xiàn)代化建設(shè)，另一個(gè)是衛(wèi)星、火箭、飛機(jī)等航空航天（563380）的發(fā)展。特別是對國產(chǎn)高可靠MLCC的需求，將大幅增加。
隨著“十五五”規(guī)劃落地，國防裝備體系化、信息化建設(shè)提速，2025年，中國國防支出預(yù)算為1.78萬億元，同比增長7.2%，保持近年來較高增長。這一戰(zhàn)略重心從機(jī)械化向信息化的強(qiáng)勢轉(zhuǎn)化，對高可靠電子元器件的需求形成剛性支撐。
此外，近年來隨著國際形勢的變化和國家安全意識的增強(qiáng)，電子元器件的國產(chǎn)化替代已上升為國家戰(zhàn)略。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院等機(jī)構(gòu)測算，目前軍用MLCC進(jìn)口占比仍高達(dá)60%-70%。宏明電子（301682）的宇航級MLCC等高可靠產(chǎn)品，有望充分受益國產(chǎn)替代趨勢。
商業(yè)航天（886078）的爆發(fā)式增長則打開了更大的想象空間。中國商業(yè)航天（886078）產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、遙感衛(wèi)星、導(dǎo)航衛(wèi)星等應(yīng)用場景不斷拓展，對高可靠電子元器件的需求將持續(xù)增長。
根據(jù)中國航天科技（000901）集團(tuán)預(yù)測，到2030年，中國商業(yè)航天（886078）產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到2.3萬億元，成為國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要增長極。
在這一浪潮中，宇航級MLCC的市場規(guī)模將同步迎來幾何級增長。已經(jīng)有上市公司明確表示，中國商業(yè)航天（886078）的崛起將為高可靠MLCC帶來新機(jī)遇，為整個(gè)行業(yè)指明方向。而宏明電子（301682）在宇航級MLCC領(lǐng)域的積累，有望成為新增長極。
在高端制造自主可控與國防現(xiàn)代化的時(shí)代命題下，高可靠電子元器件的國產(chǎn)化已從“可選項(xiàng)”變?yōu)椤氨剡x項(xiàng)”。這些切實(shí)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，也意味著更廣闊的市場增量。
對于宏明電子（301682）來說，其未來價(jià)值，不僅在于分享國防信息化與商業(yè)航天（886078）的行業(yè)紅利，更在于驗(yàn)證一家技術(shù)驅(qū)動的老兵企業(yè)，能否將其歷史積淀，轉(zhuǎn)化為跨越周期（883436）、持續(xù)成長的真正動力。
