【導(dǎo)讀】華泰證券（601688）：中國(guó)資產(chǎn)重估于2025年啟幕，今年將走向縱深
3月4日至5日，華泰證券（601688）2026年春季投資峰會(huì)在上海舉行，峰會(huì)以“開(kāi)局、圖新、謀遠(yuǎn)”為主題，探討多重變局之下的市場(chǎng)脈絡(luò)，探尋未來(lái)投資機(jī)會(huì)。
策略會(huì)上，華泰證券（601688）機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)委員會(huì)主席梁紅表示，中國(guó)資產(chǎn)重估于2025年啟幕，今年將走向縱深，持續(xù)看好科技、電力（562350）、化工（850102）及稀有金屬等資源品投資邏輯。
關(guān)于今年的資產(chǎn)配置，華泰證券（601688）研究所所長(zhǎng)、固收首席張繼強(qiáng)明確指出，市場(chǎng)的一大主線是尋找“漲價(jià)”主題。
中國(guó)資產(chǎn)重估今年將走向縱深
梁紅表示，“十五五”開(kāi)好局是2026年最重要的政策主線。PPI轉(zhuǎn)正、統(tǒng)一大市場(chǎng)（885988）建設(shè)、“反內(nèi)卷”政策深化、2030碳達(dá)峰臨近，疊加資源安全優(yōu)先級(jí)提升與AI資本開(kāi)支新方向，共同驅(qū)動(dòng)上游行業(yè)價(jià)格改善與產(chǎn)業(yè)基本面重構(gòu)。她強(qiáng)調(diào)，中國(guó)資產(chǎn)重估于2025年啟幕，今年將走向縱深，持續(xù)看好地緣重構(gòu)與AI浪潮交織下的科技、電力（562350）、化工（850102）及稀有金屬等資源品投資邏輯。
華泰研究總量團(tuán)隊(duì)就當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、資產(chǎn)配置主線及市場(chǎng)投資策略展開(kāi)深入討論。
圍繞核心宏觀變量，華泰證券（601688）首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘深入闡述了“更耗材的全球資產(chǎn)開(kāi)支周期（883436）”這一前沿觀點(diǎn)。她認(rèn)為，AI資本開(kāi)支進(jìn)入基建化、全球國(guó)防開(kāi)支回升、中國(guó)地產(chǎn)建安成本觸底及全球制造業(yè)周期（883436）修復(fù)等四重力量共振，共同推動(dòng)這一新周期（883436）。PPI回升將成為中國(guó)資產(chǎn)重估進(jìn)一步走向縱深的引領(lǐng)性指標(biāo)。
基于此，華泰宏觀近期上調(diào)了中國(guó)PPI與人民幣匯率預(yù)測(cè)。易峘分析，人民幣匯率順周期（883436）上行反映了投資回報(bào)率改善與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降，有望推動(dòng)以美元計(jì)價(jià)的中國(guó)企業(yè)盈利增速自2021年后首次超越主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，從而改變?nèi)蛸Y產(chǎn)配置格局。
今年市場(chǎng)的一大主線是尋找“漲價(jià)”主題
關(guān)于今年的資產(chǎn)配置主線，張繼強(qiáng)明確指出，今年市場(chǎng)的一大主線是尋找“漲價(jià)”主題，地緣秩序演變與AI革命仍是挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的重要視角。
他表示，盡管今年全球流動(dòng)性可能弱化，但人民幣升值、中國(guó)市場(chǎng)有望吸引資金流入，國(guó)內(nèi)存款到期再配置亦對(duì)市場(chǎng)形成支撐。短期不確定性主要是伊朗局勢(shì)，投資者正在從交易避險(xiǎn)到交易滯脹擔(dān)憂，沖突的持續(xù)時(shí)間是關(guān)鍵。
在大類資產(chǎn)層面，張繼強(qiáng)認(rèn)為，股票和商品的表現(xiàn)仍有望強(qiáng)于債券。從結(jié)構(gòu)看，上游資源品優(yōu)于下游消費(fèi)（883434）端，硬件領(lǐng)域好于軟件，外需導(dǎo)向行業(yè)或繼續(xù)展現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)力。
對(duì)于A股市場(chǎng)，華泰證券（601688）研究所策略首席兼金融工程首席何康指出，在AI敘事變化和PPI預(yù)期轉(zhuǎn)正這兩大轉(zhuǎn)變之下，“新老經(jīng)濟(jì)再均衡”的年度風(fēng)格判斷可能繼續(xù)得到驗(yàn)證。3月下旬到4月，隨著宏觀數(shù)據(jù)和個(gè)股財(cái)報(bào)陸續(xù)披露，市場(chǎng)或逐漸轉(zhuǎn)向基本面定價(jià)，高景氣行業(yè)預(yù)計(jì)集中在周期（883436）、制造、TMT等，整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化的弱復(fù)蘇狀態(tài)，“出海（885840）”成為業(yè)績(jī)改善的重要變量。如果一季度宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，對(duì)基本面復(fù)蘇敏感的大盤價(jià)值股可能迎來(lái)風(fēng)格切換的機(jī)會(huì)。
何康進(jìn)一步表示，量化模型顯示，在流動(dòng)性寬松、通脹溫和上行的環(huán)境中，股票和商品類資產(chǎn)受益，其中，下半年商品迎來(lái)短周期（883436）和中周期（883436）共振上行，可能具備更大彈性，這印證了華泰宏觀關(guān)于全球耗材大級(jí)別周期（883436）的判斷。
談及港股市場(chǎng)，華泰證券（601688）研究所策略研究員李雨婕分析，2026年港股的驅(qū)動(dòng)邏輯已經(jīng)從估值和流動(dòng)性切換到盈利。今年盈利改善預(yù)期主要圍繞三條主線：一是地產(chǎn)邊際企穩(wěn)對(duì)應(yīng)的建材（850107）等板塊；二是供需偏緊帶來(lái)的漲價(jià)機(jī)會(huì)，如鋰礦、畜牧乳品（884125）、運(yùn)輸行業(yè)；三是科技領(lǐng)域的關(guān)鍵堵點(diǎn)，港股層面重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體（881121）。
李雨婕特別提到，科技依然是明確的主線，市場(chǎng)分歧在于誰(shuí)能真正在這一輪科技變革中受益。對(duì)中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)而言，不建議投資者僅押注上游芯片或下游應(yīng)用等單一環(huán)節(jié)，應(yīng)自下而上、在全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)配置具備潛力的優(yōu)質(zhì)公司。
