中國產(chǎn)經(jīng)觀察消息：2026年3月5日，浙江德碩科技股份有限公司（以下簡稱“德碩科技”）即將迎來北交所上市審核的關(guān)鍵時刻。然而，在這看似充滿希望的背后，德碩科技卻隱藏著諸多問題，這些問題如同陰霾，籠罩在其上市之路之上，讓人對其未來能否順利登陸北交所充滿疑慮。
家族治理：權(quán)力集中下的潛在危機
德碩科技是一家典型的家族企業(yè)，實際控制人李躍輝、曹美芬夫婦合計控制公司96.2%的股份，股權(quán)高度集中。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)使得公司在決策過程中極易受到家族意志的影響，缺乏有效的制衡機制。
在企業(yè)管理層面，李躍輝任公司董事長、總經(jīng)理，曹美芬任公司董事、總經(jīng)理助理，家族成員占據(jù)公司核心管理崗位。這種“家長制”的管理模式，可能導(dǎo)致公司在戰(zhàn)略規(guī)劃、日常運營等方面缺乏科學(xué)性和客觀性。例如，在重大投資決策、人事任免等關(guān)鍵事項上，可能更多地考慮家族利益，而非公司的長遠發(fā)展和全體股東的利益。一旦家族內(nèi)部出現(xiàn)利益分歧或矛盾，將直接影響公司的穩(wěn)定運營，甚至可能引發(fā)內(nèi)部管理混亂，給公司帶來不可估量的損失。
此外，家族企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)往往不夠透明，信息披露可能存在不充分、不及時的問題。這會增加外部投資者了解公司真實情況的難度，降低市場對公司的信任度，不利于公司在資本市場上的長期發(fā)展。
關(guān)聯(lián)交易：利益輸送的隱憂
德碩科技的關(guān)聯(lián)交易問題一直是監(jiān)管層關(guān)注的焦點。2022年到2025年上半年，公司向關(guān)聯(lián)方采購金額分別為2261.49萬元、2845.65萬元、3394.81萬元和1444.93萬元，占當(dāng)期采購總額的比例分別為4.58%、4.84%、4.54%和4.12%。雖然從占比來看，關(guān)聯(lián)采購金額并非占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，但其中存在的風(fēng)險不容忽視。
以貝朗齒輪為例，這家成立時間較短的企業(yè)迅速成為德碩科技的主要供應(yīng)商，引發(fā)了諸多質(zhì)疑。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈慣例，一家新設(shè)企業(yè)能迅速獲得大量訂單，通常與其核心團隊來自德碩科技或相關(guān)方有關(guān)。盡管德碩科技在回復(fù)中極力撇清關(guān)聯(lián)關(guān)系，但監(jiān)管層仍要求其說明貝朗齒輪成立時間較短即成為公司主要供應(yīng)商的原因及合理性，以及相關(guān)企業(yè)是否由公司實際控制人實際控制。這表明監(jiān)管層對這種看似不合理的關(guān)聯(lián)交易存在高度警惕，擔(dān)心其中可能存在利益輸送、損害公司及其他股東利益的行為。
同時，洪銘齒輪、貝朗齒輪等主要供應(yīng)商的關(guān)聯(lián)采購規(guī)模與關(guān)聯(lián)方經(jīng)營能力是否匹配，是否與公司其他客戶及供應(yīng)商存在交易或資金往來情況，是否存在為公司代墊成本費用等利益輸送行為，也是亟待解答的問題。如果關(guān)聯(lián)交易不公允，將導(dǎo)致公司采購成本虛高或虛低，影響公司的利潤水平和財務(wù)狀況的真實性。而且，關(guān)聯(lián)交易還可能成為公司調(diào)節(jié)業(yè)績的工具，在需要時通過關(guān)聯(lián)方之間的交易來粉飾財務(wù)報表，誤導(dǎo)投資者。
存貸雙高：違背商業(yè)邏輯的怪象
德碩科技存在明顯的“存貸雙高”現(xiàn)象，引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。2022年到2024年，公司貨幣資金余額分別為7938.44萬元、1.55億元、2.47億元；與此同時，長期借款分別為1300.00萬元、5816.28萬元、1.17億元，呈現(xiàn)同步增長趨勢。然而，利息收入與利息費用的關(guān)系卻出現(xiàn)了異常。
2023年，長期借款從1300萬元增至5816萬元，增幅達347%，但利息費用卻從357萬元降至239萬元，下降33%。2024年，長期借款從5816萬元增至1.17億元，再次翻倍，按理說利息支出應(yīng)大幅增加，但利息費用居然紋絲不動——僅從238.54萬元微增至241.47萬元。這種借款規(guī)模與利息費用變動不匹配的情況，不符合基本的商業(yè)邏輯。通常，借款規(guī)模翻倍意味著利息支出應(yīng)相應(yīng)增加，除非大量借款是在期末才集中到位。但2024年全年借款幾乎翻倍，全年平均借款余額遠超2023年，利息支出卻基本持平，這只有兩種可能：要么是存在大量的利息費用資本化，計入在建工程或固定資產(chǎn)成本；要么是這些借款利率極低甚至為零，而這在商業(yè)銀行貸款中幾乎不可能。這種財務(wù)指標(biāo)異常信號，讓市場對公司的財務(wù)數(shù)據(jù)真實性產(chǎn)生了質(zhì)疑。
應(yīng)付票據(jù)與應(yīng)付賬款失衡：現(xiàn)金流的隱憂
2022年到2025年上半年，德碩科技應(yīng)付票據(jù)余額分別為2.05億元、2.33億元、3.22億元和3.21億元，應(yīng)付賬款余額分別為1.77億元、1.93億元、2.55億元和2.55億元。值得注意的是，2024年末應(yīng)付票據(jù)達3.22億元，竟大于應(yīng)付賬款余額2.55億元，這在制造業(yè)企業(yè)中較為罕見。應(yīng)付票據(jù)通常需要繳納30% - 50%的保證金，這意味著公司有大筆資金沉淀在銀行，卻同時舉借高額長期借款。這種左手存保證金開票，右手借錢付利息的行為，如果不是因為銀行授信強制要求，就是對自身現(xiàn)金流極度不自信的表現(xiàn)。相關(guān)票據(jù)是否存在兌付壓力，也成為監(jiān)管層關(guān)注的重點問題。如果票據(jù)無法按時兌付，將影響公司的商業(yè)信用，甚至可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致供應(yīng)商停止供貨、銀行收緊信貸等，給公司帶來嚴(yán)重的經(jīng)營危機。
社保公積金繳納問題：員工權(quán)益的漠視
德碩科技在員工社會保險和住房公積金繳納方面存在嚴(yán)重瑕疵。截至2025年6月末，公司應(yīng)繳養(yǎng)老保險的人數(shù)是1278人，但實際只交了1020人，超過250人被“戰(zhàn)略性放棄”；公積金實繳人數(shù)1015人，未繳人數(shù)高達263人。公司給出的理由永遠是那老三樣：新員工沒趕上、農(nóng)村戶口不想交、員工自愿放棄。然而，根據(jù)《最高人民法院關(guān)于審理勞動爭議案件適用法律問題的解釋（二）》第十九條明確規(guī)定，勞動者承諾放棄社保的約定無效。這意味著，一旦發(fā)生工傷或勞資糾紛，公司不僅要補繳所有費用，還要承擔(dān)滯納金和罰款。
對于一家擁有大量生產(chǎn)人員的勞動密集型企業(yè)，工傷保險的替代問題更為突出。公司對未繳納工傷保險的員工購買商業(yè)保險替代，但商業(yè)意外險的賠付額度通常有限，而工傷死亡的賠償標(biāo)準(zhǔn)（一次性工亡補助金）2025年已接近100萬元。一旦發(fā)生工亡事故，商業(yè)險賠付與法定賠付之間的巨大差額，將由企業(yè)承擔(dān)。這無異于在企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)場埋下了一顆隨時可能引爆的財務(wù)地雷，不僅會影響公司的財務(wù)狀況，還會損害公司的社會形象和聲譽。
技術(shù)掉隊：市場競爭的困境
在電動工具行業(yè)“無繩化、鋰電化”的技術(shù)革命浪潮中，德碩科技卻顯得有些掉隊。報告期內(nèi)，公司交流電動工具（插電款）仍占據(jù)其主營收入的90%以上，而代表未來趨勢的鋰電產(chǎn)品占比僅徘徊在7%左右。與此同時，公司的研發(fā)費用率也呈現(xiàn)持續(xù)走弱態(tài)勢，報告期內(nèi)分別為3.04%、2.44%、2.2%和2.11%，遠低于同行業(yè)可比公司均值的4.12%、5.24%、4.27%和4.04%。
研發(fā)費用率低意味著公司在技術(shù)創(chuàng)新方面的投入不足，可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品技術(shù)落后，無法滿足市場對高性能、智能化電動工具的需求。在激烈的市場競爭中，技術(shù)掉隊將使公司逐漸失去市場份額，被競爭對手超越。而且，公司發(fā)明專利中有9項為繼受取得，這也引發(fā)了監(jiān)管層對公司自主研發(fā)能力的質(zhì)疑。如果公司不能加大研發(fā)投入，提升自身的技術(shù)創(chuàng)新能力，未來的發(fā)展將面臨巨大的挑戰(zhàn)。
德碩科技在北交所上會審核前暴露出的家族治理、關(guān)聯(lián)交易、財務(wù)異常、合規(guī)瑕疵以及技術(shù)掉隊等多重風(fēng)險點，猶如懸在公司頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍。如果不能有效解決這些問題，其上市之路必將充滿坎坷，即使成功上市，未來的發(fā)展也將面臨諸多不確定性。
