國信證券（002736）發(fā)布研究報(bào)告稱，由于伊朗局勢的惡化，港股尤其是恒生科技（159740）來到了最恐慌的時(shí)候。跟蹤恒科的業(yè)績底部較為重要，理由是：1.指數(shù)估值很低，絕對位置也很低，已經(jīng)接近去年4月的啟動(dòng)點(diǎn)；2.年報(bào)發(fā)布后，部分大公司將重啟回購以及南向資金的加倉使得流動(dòng)性逐步改善；3.外賣虧損將環(huán)比四季度開始大幅收窄，汽車隨著新車型的推出環(huán)比1-2月也將有改善；4.雖然暫時(shí)恒科指標(biāo)股中的AI進(jìn)程不及一些非指數(shù)/非上市公司，但大公司的算力、數(shù)據(jù)、資金優(yōu)勢將逐步縮小這一差距；但伊朗局勢的不確定性使得在配置上應(yīng)保持平衡。
板塊方面，國信證券（002736）看好：
1.能源（850101）海運(yùn)：受到地緣影響而走高的能源（850101）、海運(yùn)股成為其他諸多板塊的對沖；
2.原材料、工業(yè)：今年上半年的主旋律是PPI的彈性更大，在基欽周期（883436）擴(kuò)張期的末期商品表現(xiàn)均較強(qiáng)勢，貴金屬（881169）有對沖美元信用的長期邏輯，制造業(yè)出口是全球競爭優(yōu)勢較為明顯，企業(yè)利潤也相對明確的方向；
3.AI方向：AI方向長期看性價(jià)比非常優(yōu)質(zhì)。相對的景氣部分是半導(dǎo)體（881121）、光模塊、光纖等硬件部分，這些既有業(yè)績又有政策扶持；其次是大模型，看點(diǎn)是AI模型的進(jìn)化；
4.消費(fèi)（883434）領(lǐng)域：消費(fèi)（883434）板塊估值處于過去十年1%分位數(shù)，該板塊的勝在穩(wěn)健，而且走勢相對獨(dú)立，受國際局勢動(dòng)蕩影響較??；
5.創(chuàng)新藥（886015）：創(chuàng)新藥（886015）業(yè)績已經(jīng)上修，后續(xù)一旦美元指數(shù)回落，加之BD的逐步釋放，依然有一定的上行空間。
美國：受到中東局勢影響，美元強(qiáng)勢仍在持續(xù)。經(jīng)濟(jì)周期（883436）顯示，美元指數(shù)上半年依然是在一個(gè)走弱的框架里。伊朗局勢成為最大的擾動(dòng)，其后續(xù)發(fā)展將通過對油價(jià)、通脹的預(yù)期影響經(jīng)濟(jì)周期（883436）的進(jìn)程，一旦戰(zhàn)爭持續(xù)1個(gè)季度以上油價(jià)依然不能回落，則對通脹預(yù)期將產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。謹(jǐn)慎樂觀中，我們設(shè)定三個(gè)預(yù)警線：美長債利率4.5%，WTI原油價(jià)格突破80元(而遲遲不回落)，美元指數(shù)重返100。
國內(nèi)：PPI鏈更強(qiáng)。整體而言，年初PPI鏈走勢更強(qiáng)。同時(shí)，A股呈現(xiàn)了寬基指數(shù)與風(fēng)格指數(shù)、行業(yè)指數(shù)分化的走勢：其中風(fēng)格與行業(yè)的走勢體現(xiàn)了“股價(jià)被業(yè)績驅(qū)動(dòng)”，而寬基指數(shù)體現(xiàn)了“股價(jià)被情緒驅(qū)動(dòng)”。這一定程度上反映了A股資金面的多元化特征，一部分資金做業(yè)績，另一部分資金做動(dòng)量和預(yù)期。
