海通國際發(fā)布研報(bào)稱，現(xiàn)在配置必選消費(fèi)（883434）有幾個(gè)方面利好。資金面看：一是全球資產(chǎn)大波動(dòng)，投資者避險(xiǎn)情緒上升;二是國際資本加倉中國，從被動(dòng)型ETF到主動(dòng)型基金的增持;三是國內(nèi)穩(wěn)健資產(chǎn)不增值，短期存款利率邁入“0開頭時(shí)代”;四是機(jī)構(gòu)配置水平低位，2025Q4食品飲料重倉股配置比例降至4.04%?；久婵矗阂皇?span>乳業(yè)（885462）、白酒（881273）等行業(yè)逐步進(jìn)入底部回升階段;二是年報(bào)分紅率預(yù)計(jì)繼續(xù)提升;三是部分服務(wù)業(yè)和大宗商品漲價(jià)有望改變宏觀預(yù)期;四是投資者業(yè)績(jī)預(yù)期普遍較低。展望3月，該行繼續(xù)推薦兩條主線：一是符合基本面和股息率改善邏輯;二是符合內(nèi)外資機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期偏好。
海通國際主要觀點(diǎn)如下：
需求
26年2月重點(diǎn)跟蹤的8個(gè)必選消費(fèi)（883434）行業(yè)中5個(gè)保持正增長(zhǎng)，2個(gè)負(fù)增長(zhǎng)，1個(gè)持平。其中，增長(zhǎng)的行業(yè)包括速凍食品、調(diào)味品、啤酒（884189）、餐飲和軟飲料（884120）;下降的行業(yè)包括次高端及以上白酒（881273）和乳制品。與上月相比，7個(gè)行業(yè)增速提升或降速縮減，僅次高端及以上白酒（881273）降速加大。該行認(rèn)為數(shù)據(jù)改善主要受益于春節(jié)假期增多且均在2月，以及居民出行出游熱情高帶動(dòng)餐飲及供應(yīng)鏈產(chǎn)品需求增長(zhǎng)。
價(jià)格
2月高端白酒（881273）批價(jià)環(huán)比回升，次高端及以下白酒（881273）跌多漲少。液態(tài)奶與調(diào)味品折扣力度減小，液態(tài)奶代表產(chǎn)品的折扣率均值較1月末提升4.7pct，調(diào)味品折扣率均值較1月末提升1.2pct。方便食品折扣加大，方便食品折扣率均值較1月末下降2pct。啤酒（884189）、軟飲料（884120）與嬰配粉折扣環(huán)比平穩(wěn)。
成本
2月6類消費(fèi)（883434）品現(xiàn)貨成本指數(shù)下跌為主，期貨成本指數(shù)上漲為主。軟飲料（884120）/方便面/速凍食品/啤酒（884189）/調(diào)味品/乳制品現(xiàn)貨成本指數(shù)分別變動(dòng)-1.28%/-1.03%/-0.52%/-0.52%/+0.06%/+0.27%，期貨成本指數(shù)分別變動(dòng)-0.54%/+1.01%/+0.66%/-0.41%/+2.14%/+1.08%。易拉罐/塑料/紙/玻璃價(jià)格同比變動(dòng)+12.1%/-0.3%/-7.4%/-17.7%。大豆（885810）/玉米（885811）/棕櫚油/白糖現(xiàn)貨價(jià)格同比變動(dòng)+6.9%/+6.5%/-11.3%/-14.8%。
資金
截至2月底，港股通資金當(dāng)月凈流入803.2億元(上月凈流入617.3億元)，必需消費(fèi)（883434）板塊市值占比為5.86%，較上月提高0.04pct。乳制品港股通市值占比為17.2%，較上月增持0.24pct;食品添加劑行業(yè)港股通占比為14.4%，排名次之，較上月增持0.37pct。按港股通持股比例排名，青島啤酒（HK0168）(46.9%)港股通比例最高，優(yōu)然牧業(yè)（HK9858）(27.1%)、安德利果汁（HK2218）(24.2%)次之。
估值
2月底A股食品飲料的PE歷史分位數(shù)為17%(20.5x)，與上月末持平，子行業(yè)分位數(shù)較低的分別為啤酒（884189）(1%，20.6x)、白酒（881273）(12%，18.3x)。A股食飲龍頭的估值中位數(shù)為22x(與上月持平)。H股必需性消費(fèi)（883434）行業(yè)PE歷史分位數(shù)為17%(17.8x)，在12個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第12名(持平)。子行業(yè)分位數(shù)較低的是乳制品(6%，11.8x)、酒精飲料(11%，17.8x)等。H股食飲龍頭的估值中位數(shù)為19x(與上月持平)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)（881153）恢復(fù)緩慢，外貿(mào)沖突加劇，人民幣由升轉(zhuǎn)貶。
