【導讀】HALO交易席卷全球資本市場，硬資產(chǎn)成資金避險新寵
2026年以來，全球資本市場掀起一股“硬資產(chǎn)”投資熱潮，HALO交易（重資產(chǎn)、低淘汰，Heavy Assets, Low Obsolescence）從華爾街快速蔓延至A股，成為當前市場最受關注的交易策略。
3月2日，美伊沖突升級引發(fā)全球能源（850101）、資源價格大幅波動，國際油價開盤一度飆升逾10%，現(xiàn)貨黃金一度突破5400美元/盎司，進一步點燃HALO資產(chǎn)的投資熱情，讓這一交易策略的熱度達到頂峰。
HALO交易走紅
HALO是“重資產(chǎn)、低淘汰”（Heavy Assets, Low Obsolescence）的首字母縮寫，是一種在AI時代興起的投資策略，核心是尋找并投資具有高進入壁壘且不易被技術淘汰的實體資產(chǎn)，以對沖AI帶來的不確定性。
一句話可以簡單概括HALO交易的核心邏輯：做多“AI難以替代、且為其所依賴”的重資產(chǎn)，同時做空“易于被AI顛覆”的輕資產(chǎn)。
HALO交易作為高盛（GS）、摩根士丹利（MS）等國際頂級投行2026年初主推的核心策略，迅速成為華爾街乃至全球資金的配置焦點。
摩根士丹利（MS）認為，市場對人工智能（885728）顛覆傳統(tǒng)行業(yè)的恐慌情緒可能已經(jīng)見頂，而對于擔憂AI沖擊仍將持續(xù)的投資者而言，具有高進入壁壘且不易被技術淘汰的實體資產(chǎn)構成了當前最佳的對沖策略。
基于這一邏輯，摩根士丹利（MS）構建了HALO資產(chǎn)籃子（MSXXHALO），重點覆蓋七大結構性支柱：材料、公用事業(yè)、鐵路、管道、廢物處理、國防和信號塔。數(shù)據(jù)顯示，在過去一年中，摩根士丹利（MS）HALO籃子上漲了28%，而同期“受AI顛覆影響”的股票籃子則下跌了43%。
高盛（GS）2月24日發(fā)布的深度報告指出，當前市場正經(jīng)歷“稀缺性重定價”，定價邏輯已從“可擴張的輕資產(chǎn)敘事”轉向“可建造、難替代的實體產(chǎn)能與網(wǎng)絡”。在利率攀升、地緣割裂與AI資本開支激增的三重壓力下，有形生產(chǎn)能力成為稀缺資源。
高盛（GS）分析師強調(diào)，市場正在獎勵產(chǎn)能、網(wǎng)絡、基礎設施和工程復雜度——這些資產(chǎn)復制成本高，也更不容易被技術淘汰。公用事業(yè)、基礎資源、能源（850101）、交通基礎設施等行業(yè)成為核心受益領域。據(jù)高盛（GS）測算，自2025年初以來，其構建的重資產(chǎn)組合已經(jīng)跑贏輕資產(chǎn)組合35%。
A股相關板塊強勢崛起
券商最新研判
這一趨勢已快速傳導至A股市場，帶動相關板塊持續(xù)走強。數(shù)據(jù)顯示，過去一周，石油石化、有色板塊分別大漲13.66%和13.42%，鋼鐵（850106）、煤炭（850105）、基礎化工（850102）等板塊漲幅均超過7%，國防軍工（885700）、公用事業(yè)等也漲幅居前。
國內(nèi)券商也迅速跟進研判，密集發(fā)布研報解讀HALO交易的投資邏輯與A股布局機會。
光大證券（HK6178）首席宏觀分析師趙格格3月2日發(fā)布報告指出，短期內(nèi)市場對AI帶來顛覆性影響的恐慌情緒可能已經(jīng)見頂，但HALO交易的熱度仍難以熄火。映射到A股，HALO交易的本質(zhì)是資本對“稀缺性”資產(chǎn)的重新定價。中國擁有全球最完備的供應鏈體系，在新能源（850101）、電力（562350）設備、戰(zhàn)略金屬、化工（850102）材料、造船業(yè)等行業(yè)擁有全球領先優(yōu)勢，將成為AI時代的硬資產(chǎn)，隨著產(chǎn)業(yè)升級和行業(yè)整合，其戰(zhàn)略價值或迎來系統(tǒng)性重估。
東吳證券（601555）首席經(jīng)濟學家蘆哲表示，AI敘事的瑕疵被持續(xù)提起，盡管長期的寬松方向較為明確，但市場定價長遠的寬松不妨礙短期市場對HALO交易的認同程度較高。
他表示，從短期看，漲價品相對應的油氣、有色、化工（850102）、公用等中上游方向有望成為近期的主線。但在流動性寬松進一步明確后，市場可能再度重回AI敘事和新興產(chǎn)業(yè)的方向，等待后續(xù)ai應用（886108）、機器人、商業(yè)航天（886078）板塊下一階段的機會。
國金證券（600109）首席策略官牟一凌進一步指出，“全球投資者可能會發(fā)現(xiàn)，自己苦苦尋找的不被顛覆的HALO資產(chǎn)，將廣泛分布于中國市場，中國資產(chǎn)的產(chǎn)能價值將具有不可替代性，中國制造業(yè)資產(chǎn)重估已開啟，資金回流+內(nèi)需修復同樣在途?！?/p>
他建議配置：一是不易被AI取代、同時受益于AI發(fā)展與海外政府對資源品關注度提升的銅、鋁、錫、原油及油運、稀土（884215）、金；二是具備全球比較優(yōu)勢且周期（883436）底部確認的中國設備出口鏈——電網(wǎng)設備（881278）、儲能（885921）、工程機械（881268）、晶圓制造，以及國內(nèi)制造業(yè)底部反轉品種——石油化工（850102）、印染（884130）、煤化工（884281）、農(nóng)藥（884028）、聚氨酯（884039）、鈦白粉（884209）等；三是抓住資金回流+縮表壓力緩解+人員入境趨勢的消費（883434）回升通道——航空、免稅、酒店、食品飲料；四是受益于資本市場擴容與長期資產(chǎn)端回報率見底的非銀金融。
