這個(gè)周末，美以突襲伊朗事件讓全球資本市場(chǎng)“炸鍋”。關(guān)注中東局勢(shì)、分析地緣政治、挨個(gè)聽電話會(huì)議及路演，成為諸多機(jī)構(gòu)投研人士這個(gè)周末的全部行程。
回顧本次事件，北京時(shí)間2月28日，美國(guó)和以色列聯(lián)合對(duì)伊朗發(fā)起軍事打擊。3月1日，伊朗多家媒體證實(shí)，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊28日遇害。據(jù)央視新聞當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月1日獲悉，一位伊朗軍方消息人士稱，伊朗首次使用“法塔赫-2”高超音速巡航導(dǎo)彈襲擊美軍基地。
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路演排滿！分析師周末火速解讀
券商中國(guó)記者在進(jìn)門平臺(tái)梳理發(fā)現(xiàn)，從2月28日起到未來幾天，各家券商圍繞美伊沖突（已辦或即將）舉辦的專題電話會(huì)議已接近50場(chǎng)，覆蓋宏觀、策略、原油、交運(yùn)、化工（850102）、金屬、軍工（885700）等全產(chǎn)業(yè)鏈條。
記者了解到，就在美國(guó)和以色列對(duì)伊朗發(fā)起聯(lián)合軍事打擊的24小時(shí)內(nèi)，各類電話會(huì)就受到了機(jī)構(gòu)投資者的高度關(guān)注。比如，東方證券（600958）周六晚間的一場(chǎng)電話會(huì)，報(bào)名人數(shù)直接沖到了2000人的平臺(tái)上限。周六晚以來，中信建投（601066）、中信證券（600030）、西部證券（002673）、財(cái)通證券（601108）、東吳證券（601555）、長(zhǎng)江證券（000783）等多家券商的電話會(huì)議同樣吸引超千人參會(huì)。
“哈梅內(nèi)伊作為伊朗政權(quán)的核心，其遇害必然帶來伊朗國(guó)內(nèi)局勢(shì)復(fù)雜性和不確定性顯著增加，但是，卻不一定能避免沖突的長(zhǎng)期化，或者減少對(duì)美國(guó)的持續(xù)沖擊?！?span>中泰證券（600918）策略首席分析師徐馳告訴券商中國(guó)記者，他認(rèn)為，本次和委內(nèi)瑞拉類似，美國(guó)能夠取得短期成果的關(guān)鍵在于美國(guó)AI（如Plantir、Claude）加持下的頂尖的情報(bào)搜集、處理能力，本次事件或?qū)碣Y本市場(chǎng)對(duì)AI武器化加速的預(yù)期。
徐馳分析稱，美國(guó)與以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)大規(guī)模空襲，市場(chǎng)（貴金屬（881169）、原油）此前對(duì)此已有預(yù)期和反應(yīng)，當(dāng)前的市場(chǎng)的焦點(diǎn)在于，此次襲擊是否類似去年的“十二日戰(zhàn)爭(zhēng)”，若如此則對(duì)市場(chǎng)的沖擊為一次性沖擊，也就是說，去年年中襲擊當(dāng)日即是賣點(diǎn)。
徐馳認(rèn)為，此次襲擊與去年完全不同，美國(guó)完全低估了伊朗政權(quán)的穩(wěn)定性和后續(xù)的反擊力量與反擊強(qiáng)度，以及自身國(guó)內(nèi)政治基本盤的反對(duì)力量，中東局勢(shì)或呈現(xiàn)擴(kuò)大化態(tài)勢(shì)，且這次沖突不容易短期結(jié)束，貴金屬（881169）、原油等至少將呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)維持的特征，或強(qiáng)化全球大類資產(chǎn)再通脹預(yù)期。但中期將進(jìn)一步強(qiáng)化中國(guó)的大國(guó)地位和影響力，對(duì)于A股的中期風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步提升構(gòu)成利好。
“美伊與俄烏沖突的雙重地緣影響，在全球經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上得到了充分定價(jià)，資源品、供應(yīng)鏈、泛金融等領(lǐng)域均出現(xiàn)明顯波動(dòng)，美國(guó)和以色列也對(duì)伊朗施加進(jìn)一步的直接軍事打擊。而俄烏在核心領(lǐng)土問題上零和博弈，沒有任何妥協(xié)空間，沖突長(zhǎng)期化幾成定局?！敝袊?guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇成員廖博接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示。
廖博分析稱，伊朗的談判立場(chǎng)是聚焦核問題和解除制裁議題，美國(guó)則堅(jiān)持認(rèn)為，談判應(yīng)擴(kuò)大到導(dǎo)彈和地區(qū)影響力議題，雙方的根本分歧在短時(shí)間內(nèi)難以彌合，戰(zhàn)事升級(jí)或走向常態(tài)化而非單一黑天鵝事件。從地緣博弈的視角看，伊朗如今有了俄羅斯的政治支持和經(jīng)貿(mào)合作，伊朗在同美國(guó)進(jìn)行談判過程中肯定會(huì)有更多的底氣，談判中的政策選擇也會(huì)更加豐富，會(huì)降低伊朗對(duì)美國(guó)的妥協(xié)和退讓幅度。
能源供給問題成為焦點(diǎn)
廖博表示，美伊談判的走向直接關(guān)乎中東穩(wěn)定與能源（850101）供給，實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)敞口在于霍爾木茲海峽供應(yīng)鏈條是否實(shí)質(zhì)受損。一旦談判破裂，伊朗可能重啟高豐度鈾濃縮活動(dòng)，地區(qū)沖突風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)偏好也將顯著回落。1979年伊朗革命、兩次海灣戰(zhàn)爭(zhēng)、利比亞內(nèi)戰(zhàn)都曾導(dǎo)致數(shù)年級(jí)別的產(chǎn)量損失，但真正改變油價(jià)周期（883436）的是政權(quán)與社會(huì)秩序失穩(wěn)?；魻柲酒澓{每日通過約1900—2000萬桶液體燃料，占全球供應(yīng)約19%，其中約1500萬桶為原油，其余為成品油與LPG（液化石油氣），且閑置產(chǎn)能替代路徑有限，沙特、阿聯(lián)酋全部替代能力合計(jì)遠(yuǎn)不足以覆蓋海峽運(yùn)輸量。
“伊朗原油產(chǎn)量占全球比重不高，但霍爾木茲海峽至關(guān)重要?！遍_源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧則表示，伊朗的石油資源儲(chǔ)量雖然豐富，但產(chǎn)量相對(duì)較低。截至2024年末，伊朗已探明原油儲(chǔ)量為2086億桶，占全球比重約為13.3%，位居世界第三。但2024年伊朗原油日平均產(chǎn)量為326萬桶，占全球原油日產(chǎn)量的4.5%，相對(duì)并不高。此外，伊朗雖然也擁有豐富的天然氣（885430）儲(chǔ)量，但由于其國(guó)內(nèi)對(duì)石油和天然氣（885430）的消費(fèi)（883434）量較高，伊朗真正能用于出口的石油并不高，2024年約為156.6萬桶/天。
何寧強(qiáng)調(diào)，伊朗對(duì)霍爾木茲海峽有非常強(qiáng)大的實(shí)際影響力和潛在控制能力，對(duì)全球原油市場(chǎng)的影響力遠(yuǎn)大于其自身的原油產(chǎn)量。據(jù)EIA（美國(guó)能源（USEG）信息署）估計(jì)，2024年霍爾木茲海峽石油日均貿(mào)易量約2000萬桶，占全球海運(yùn)石油貿(mào)易超四分之一。此外，全球約20%的液化天然氣（885430）貿(mào)易經(jīng)由霍爾木茲海峽運(yùn)輸。方向上看，霍爾木茲海峽運(yùn)輸?shù)脑椭饕飨騺喼奘袌?chǎng)，其中中國(guó)2024年進(jìn)口原油約1100萬桶/日，而經(jīng)過霍爾木茲海峽的原油進(jìn)口為478萬桶/日，占比約為43.5%。
金油同漲，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓？
市場(chǎng)短期會(huì)如何演繹？多數(shù)機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，短期市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)“金油同漲、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓”的避險(xiǎn)格局。也有分析師提到，隨著伊朗最高領(lǐng)袖遇害，市場(chǎng)或預(yù)期伊朗沖突較快結(jié)束，下周短期不排除出現(xiàn)，有色、能化沖高后回落的可能性。
徐馳認(rèn)為，后續(xù)密切觀察伊朗的反擊強(qiáng)度和伊朗政權(quán)重組及和美國(guó)交涉情況，若伊朗反擊力度持續(xù)并強(qiáng)化，則市場(chǎng)會(huì)開始預(yù)期中東沖突長(zhǎng)期化，此時(shí)，相關(guān)品種或迎來新一輪上漲。結(jié)合兩會(huì)后商業(yè)航天（886078）招標(biāo)采購(gòu)加速，重要存儲(chǔ)IPO上市等，市場(chǎng)活躍資金不排除直接發(fā)酵AI武器化、信息化加速的預(yù)期。此時(shí)，商業(yè)航天（886078）、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）、部分ai應(yīng)用（886108）龍頭等或受益。
國(guó)聯(lián)民生（601456）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川解讀稱，中東局勢(shì)驟緊直接沖擊全球風(fēng)險(xiǎn)偏好，短期內(nèi)市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)“金油同漲、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓”的典型避險(xiǎn)格局。復(fù)盤歷次中東地區(qū)沖突的市場(chǎng)表現(xiàn)，這一規(guī)律已得到多次驗(yàn)證：黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，將吸引資金大規(guī)模流入，推動(dòng)價(jià)格穩(wěn)步攀升；原油方面，中東地區(qū)作為全球主要石油產(chǎn)區(qū)，局勢(shì)動(dòng)蕩直接威脅全球石油供應(yīng)安全，疊加霍爾木茲海峽封鎖風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，油價(jià)短期或迎脈沖式上漲。相比之下，股票、新興市場(chǎng)貨幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或?qū)⒁虮茈U(xiǎn)情緒升溫而階段性回調(diào)。
開源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧認(rèn)為，原油供應(yīng)擾動(dòng)預(yù)期走強(qiáng)，油價(jià)或持續(xù)上行。中東地區(qū)是全球最重要的原油生產(chǎn)與出口區(qū)域之一，地緣政治局勢(shì)動(dòng)蕩，會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)厥蜕a(chǎn)和出口產(chǎn)生擾動(dòng)。歷史經(jīng)驗(yàn)來看，若此次行動(dòng)持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，則油價(jià)可能會(huì)進(jìn)一步上漲。
何寧還表示，黃金避險(xiǎn)功能凸顯，長(zhǎng)期看價(jià)格或繼續(xù)上行。歷史經(jīng)驗(yàn)看，在軍事行動(dòng)發(fā)生后，黃金可能出現(xiàn)短期的利多出盡，價(jià)格可能有下行的壓力，但從中長(zhǎng)期的角度來看，黃金價(jià)格后續(xù)均出現(xiàn)了較明顯的上漲。此外，地緣沖突壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好，短期利好美債、利空美股。
