東吳證券（601555）發(fā)布研報稱，2月9日，滬深北交易所推出優(yōu)化再融資一攬子舉措，進一步提高靈活性和便利度。主要內容包括：①對優(yōu)質上市公司優(yōu)化再融資審核，進一步提高再融資效率。②更好適應科創(chuàng)企業(yè)再融資需求，破發(fā)公司可通過競價定增、發(fā)行可轉債等方式合理融資。③提升再融資靈活性、便利度，合理簡化再融資申報材料，優(yōu)化再融資簡易程序負面清單。④加強募集資金監(jiān)管與事中事后監(jiān)管力度，從嚴處理再融資違法違規(guī)行為。
東吳證券（601555）主要觀點如下：
流程優(yōu)化與監(jiān)管強化并行
在提升再融資的靈活性和便利度的同時，措施也強化了再融資的全鏈條監(jiān)管：①嚴防上市公司“帶病”申報再融資，壓嚴壓實上市公司信息披露第一責任人和中介機構“看門人”職責，建立交易所再融資預案披露工作機制。②完善鎖價定增承諾機制，要求相關主體公開承諾在批文有效期內完成發(fā)行，并嚴肅懲處違規(guī)變更資金用途等行為，有利于營造規(guī)范、透明、高效的再融資市場生態(tài)。③加強募集資金監(jiān)管，嚴肅懲處違規(guī)變更募集資金用途、擅自延長臨時補充流動資金期限等情形。
措施的落地對上市公司、資本市場和實體經濟均具有深遠影響
①對上市公司而言，措施降低了優(yōu)質企業(yè)的融資門檻與成本，拓寬了融資渠道，為企業(yè)轉型升級與技術創(chuàng)新提供了有力支撐。②對資本市場而言，措施進一步完善了再融資制度體系，推動再融資市場從擴量向提質轉變，強化了資本市場資源配置功能。③對實體經濟而言，再融資制度優(yōu)化可引導社會資本更多流向科技創(chuàng)新、產業(yè)升級、新質生產力培育等重點領域。
措施的推出或標志著融資層面監(jiān)管進入新階段
2023年8月證監(jiān)會階段性收緊IPO及再融資后，監(jiān)管對于資本市場融資端基本持謹慎態(tài)度，政策導向以防風險、扶優(yōu)限劣為主。2024年后，監(jiān)管以科創(chuàng)板為試驗田，推出科創(chuàng)板“1+6”改革等代表性舉措，開始針對科創(chuàng)板企業(yè)融資進行差異化支持，推動相關政策精準滴灌。本次一攬子措施的政策對象則進一步放寬至全市場具有代表性與市場認可度的優(yōu)質上市公司，或表明融資層面政策導向已由“差異化支持”逐步過渡至“系統(tǒng)性優(yōu)化”。
IPO及再融資市場逐步回暖，疊加政策優(yōu)化信號，券商投行業(yè)務修復可期
2025年，伴隨資本市場改革深化以及市場活躍度提升，IPO及再融資規(guī)模經歷連續(xù)數(shù)年下滑后迎來拐點。①IPO方面，2025年共發(fā)行116家IPO，募資規(guī)模達1318億元，同比增長96%。2026年1月IPO募資規(guī)模達到91億元，同比增長27%。②再融資方面，2025年A股市場全年再融資募集資金9509億元，同比+326%，其中增發(fā)8877億元，同比+413%，改善顯著。2026年1月A股市場再融資規(guī)模1300億元，同比+56%，環(huán)比+234%。疊加融資層面制度靈活性提升，該行預計券商股權投行業(yè)務收入將企穩(wěn)回升。
風險提示：政策落地效果不及預期，權益市場大幅波動。
