中信證券（600030）：脫虛向?qū)崳匾暆q價(jià)線索的擴(kuò)散
判斷本輪ETF集中贖回潮基本結(jié)束，權(quán)重股迎來(lái)修復(fù)窗口。大周期（883436）維度下的風(fēng)格切換正在發(fā)生，從小盤切大盤，從題材切質(zhì)量。沃什被提名美聯(lián)儲(chǔ)主席代表了“美國(guó)版脫虛向?qū)崱钡恼咭庠?，無(wú)論能否成功踐行理念，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)格都會(huì)產(chǎn)生巨大影響。站在A股視角，從資源熱到周期（883436）熱，漲價(jià)線索的全面演繹可能貫穿一季度。周期（883436）板塊的底層共性是利潤(rùn)率修復(fù)空間大，背后是中國(guó)的政策從擴(kuò)大規(guī)模逐步向提質(zhì)增效的轉(zhuǎn)變。
配置的底層思路還是應(yīng)圍繞中國(guó)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)在全球定價(jià)權(quán)的重估，化工（850102）、有色、電力（562350）設(shè)備、新能源（850101）的底倉(cāng)配置思路依然成立，但對(duì)投機(jī)屬性越發(fā)明顯的貴金屬（881169）板塊要開始保持警惕。消費(fèi)（883434）和地產(chǎn)鏈的躁動(dòng)修復(fù)理應(yīng)發(fā)生在春季，這與制造、科技并不對(duì)立。
華泰證券（HK6886）：轉(zhuǎn)向勝率思維
上周A股高位震蕩，大盤價(jià)值占優(yōu)。向后看，節(jié)前風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升的制約因素偏多：外部，凱文·沃什或接任美聯(lián)儲(chǔ)主席，由于其此前被認(rèn)為是通脹鷹派，美元、美債利率上行，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓；內(nèi)部，隨著行情向白酒（881273）等估值低位板塊擴(kuò)散，輪動(dòng)加快下攫取超額收益的難度加大，技術(shù)性調(diào)整壓力和長(zhǎng)假效應(yīng)下資金獲利了結(jié)意愿上升。但本輪春季行情啟動(dòng)的核心驅(qū)動(dòng)并未發(fā)生根本性變化，春節(jié)后至兩會(huì)前勝率提升，若市場(chǎng)調(diào)整或提供新的布局窗口。
短期市場(chǎng)大概率維持震蕩，節(jié)后春季行情有望延續(xù)，建議降低斜率預(yù)期、轉(zhuǎn)向勝率思維，繼續(xù)向績(jī)優(yōu)、低位方向切換：1）基本面角度，高景氣且有一定持續(xù)性、景氣改善或有底部反轉(zhuǎn)跡象，當(dāng)前性價(jià)比合適的電力（562350）設(shè)備、存儲(chǔ)及半導(dǎo)體設(shè)備（884229）、化工（850102）、工程機(jī)械（881268）、農(nóng)業(yè)、美護(hù)等；2）主題角度，關(guān)注2月初至春節(jié)潛在催化密集的ai應(yīng)用（886108）、人形機(jī)器人（886069）等；3）風(fēng)格切換角度，適度增配非銀和周期（883436）型紅利，長(zhǎng)假受益的消費(fèi)（883434）與出行鏈也可逢低布局。
申萬(wàn)宏源：開啟區(qū)間震蕩行情
春季行情結(jié)束后，新的上漲階段開啟前，大概率會(huì)有休整階段。這個(gè)階段核心是等待產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下階段線索清晰，等待業(yè)績(jī)消化估值和緩和性價(jià)比和籌碼結(jié)構(gòu)矛盾。2026年下半年還有新的上行階段，核心邏輯是基本面周期（883436）性改善+科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)新階段+居民資產(chǎn)配置向權(quán)益遷移+中國(guó)影響力提升顯性化等多種積極因素共振。2025年強(qiáng)結(jié)構(gòu)行情是周期（883436）Alpha和AI算力領(lǐng)漲的行情，第二階段的上漲，周期（883436）Alpha仍有機(jī)會(huì)，順周期（883436）投資的延伸可能是先進(jìn)制造（883433）和出海（885840）鏈困境反轉(zhuǎn)。而AI產(chǎn)業(yè)鏈行情可能逐步向應(yīng)用端過(guò)渡。所以，中長(zhǎng)期仍看好景氣科技和周期（883436）Alpha。景氣科技關(guān)注海外算力鏈、ai應(yīng)用（886108）（ai應(yīng)用（886108）產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)兌現(xiàn)階段，港股互聯(lián)網(wǎng)可能重新成為領(lǐng)漲方向，港股好于A股的特征也可能回歸）、半導(dǎo)體（881121）、儲(chǔ)能（885921）、機(jī)器人、商業(yè)航天（886078）等。周期（883436）Alpha關(guān)注有色金屬（1B0819）和基礎(chǔ)化工（850102）。
銀河證券：節(jié)前板塊輪動(dòng)向上或是主基調(diào)
1月制造業(yè)PMI再度回落到榮枯線以下，反映出有效需求不足現(xiàn)狀仍在。沃什被提名美聯(lián)儲(chǔ)主席，外部市場(chǎng)受到顯著沖擊。但A股流動(dòng)性支撐延續(xù)，臨近春節(jié)長(zhǎng)假，市場(chǎng)交投活躍度依然處于較高水平。短期市場(chǎng)或仍以結(jié)構(gòu)性震蕩為主，風(fēng)格高低切換頻繁，關(guān)注基本面支撐較強(qiáng)的板塊。
板塊輪動(dòng)預(yù)計(jì)仍是春節(jié)前的主基調(diào)，關(guān)注輪動(dòng)中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。主線一，科技創(chuàng)新主題。短期來(lái)看，關(guān)注細(xì)分板塊之間的輪動(dòng)補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。前期強(qiáng)勢(shì)的商業(yè)航天（886078）、ai應(yīng)用（886108）等主題受到產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化，但后續(xù)內(nèi)部分化或有所加大。主線二，制造業(yè)、資源板塊盈利修復(fù)路徑清晰。有色金屬（1B0819）行情波動(dòng)加大，業(yè)績(jī)預(yù)告顯示基本面支撐較強(qiáng)，關(guān)注短線回調(diào)后的配置機(jī)會(huì)。輔助線一，消費(fèi)（883434）品以舊換新政策延續(xù)，服務(wù)消費(fèi)（883434）再迎重磅政策利好，擴(kuò)大內(nèi)需導(dǎo)向下消費(fèi)（883434）板塊存在布局窗口。輔助線二，出海（885840）趨勢(shì)帶動(dòng)企業(yè)盈利空間打開。
國(guó)金證券（600109）：從貨幣反面到產(chǎn)業(yè)敘事
此次有色金屬（1B0819）商品和股票調(diào)整的原因在于，“美元信用松動(dòng)+流動(dòng)性寬松預(yù)期”的敘事因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)主席提名人選的確定出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，有色金屬（1B0819）價(jià)格達(dá)到歷史新高后的獲利了結(jié)。具備產(chǎn)業(yè)需求的銅、鋁階段性好于僅作為美元對(duì)立面的黃金。“美元信用下降”不是長(zhǎng)期以來(lái)構(gòu)建的實(shí)物資產(chǎn)體系的唯一支撐，當(dāng)這一敘事面對(duì)階段性挑戰(zhàn)時(shí)，正好進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)定價(jià)的時(shí)期。
推薦：一是實(shí)物資產(chǎn)的重估邏輯從流動(dòng)性和美元信用切換至產(chǎn)業(yè)低庫(kù)存和需求企穩(wěn)，“石油美元”體系將被加固，推薦順序調(diào)整為原油及油運(yùn)、銅、鋁、錫、鋰。二是具備全球比較優(yōu)勢(shì)且周期（883436）底部確認(rèn)的制造業(yè)底部反轉(zhuǎn)品種，化工（850102）（石油化工（850102）、印染（884130）、煤化工（884281）、農(nóng)藥（884028）、聚氨酯（884039）、鈦白粉（884209））等；三是“資金回流+國(guó)內(nèi)居民縮表壓力緩解+人員入境趨勢(shì)”的消費(fèi)（883434）回升通道，免稅、酒店、食品飲料；四是受益于資本市場(chǎng)擴(kuò)容與長(zhǎng)期資產(chǎn)端回報(bào)率見底的非銀金融。
中銀國(guó)際：低位板塊輪動(dòng)，但大級(jí)別切換未至
經(jīng)歷了此前的加速上行，市場(chǎng)正在重新評(píng)估有色板塊“趨勢(shì)”與“波動(dòng)”的權(quán)重。2026年有色行業(yè)仍將受益于金融屬性與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的共振催化，短期回調(diào)或帶來(lái)在中長(zhǎng)期視角更好的布局機(jī)會(huì)。行業(yè)輪動(dòng)加速，但尚未到大級(jí)別切換節(jié)點(diǎn)。當(dāng)前“低位權(quán)重”股與2014年“階段4”的增量資金情況與微觀情況還存在許多差異，如慢牛呼吁下，缺乏“券商”大幅拉升指數(shù)的基礎(chǔ)，缺乏類似可以驅(qū)動(dòng)“建筑”的“一帶一路（885494）”概念，更重要的是，缺乏類似于2014年年底體量的增量資金。此前承壓的低位板塊，終于開始取得絕對(duì)收益的階段，從“估值”和“籌碼結(jié)構(gòu)”兩個(gè)角度來(lái)看，相關(guān)板塊已經(jīng)進(jìn)入吸引“左側(cè)及長(zhǎng)線資金”布局的窗口期。
光大證券（601788）：關(guān)注業(yè)績(jī)，持股過(guò)節(jié)
本輪春季行情仍然值得期待，后續(xù)市場(chǎng)無(wú)論是在政策方面，還是在基本面層面，未來(lái)幾個(gè)月或仍有利好消息。不過(guò)市場(chǎng)表現(xiàn)未必會(huì)一帆風(fēng)順，春節(jié)之前，市場(chǎng)可能會(huì)進(jìn)入短暫的震蕩修正階段。結(jié)構(gòu)性牛市突破前期震蕩區(qū)間后，通常會(huì)出現(xiàn)階段性的調(diào)整。但仍建議投資者持股過(guò)節(jié)，在春節(jié)之后，市場(chǎng)交易熱度會(huì)再度回升，結(jié)合假期高頻數(shù)據(jù)以及產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)消息，之后市場(chǎng)可能會(huì)迎來(lái)新一輪的上漲行情。
目前仍建議關(guān)注成長(zhǎng)與順周期（883436）兩條主線。成長(zhǎng)主線受益于產(chǎn)業(yè)熱度持續(xù)高企，以及投資者在春季行情中風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，順周期（883436）主線主要受益于商品價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)以及政策的支持。除此之外，年報(bào)業(yè)績(jī)向好的行業(yè)也值得關(guān)注。五維行業(yè)比較框架下，得分靠前的行業(yè)分別為電子、電力（562350）設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、有色金屬（1B0819）、通信及計(jì)算機(jī)，基本均屬于成長(zhǎng)及獨(dú)立景氣方向。
西部證券（002673）：大煉化，下一個(gè)有色
堅(jiān)定看多有色、白酒（881273）、大煉化，并非單純基于行業(yè)微觀變化，而是準(zhǔn)確捕捉到了底層的核心驅(qū)動(dòng)力：泛濫的美元流動(dòng)性會(huì)更加泛濫?？挡ㄊ挆l期，主導(dǎo)國(guó)貨幣信用裂痕擴(kuò)張，大宗商品迎來(lái)超級(jí)周期（883436），黃金、工業(yè)金屬（881168）、石油、農(nóng)產(chǎn)品（850200）依次上漲。
繼黃金和工業(yè)金屬（881168）大漲之后，2026年全球油價(jià)有望大漲，帶動(dòng)化工（850102）品漲價(jià)重估，大煉化板塊將復(fù)制有色板塊的上漲路徑，且由于其位置更低、啟動(dòng)更晚，未來(lái)的上漲空間或?qū)⒏?。有色上漲只是大宗商品超級(jí)周期（883436）的上半場(chǎng)，在流動(dòng)性更加泛濫的下半場(chǎng)，大煉化板塊將承接從貴金屬（881169）、工業(yè)金屬（881168）外溢的上漲動(dòng)能。化工（850102）或?qū)⒊蔀橄乱粋€(gè)有色，現(xiàn)在買入大煉化就如同去年買入有色。2026年美聯(lián)儲(chǔ)QE將成為市場(chǎng)的“勝負(fù)手”：美聯(lián)儲(chǔ)QE泛濫的美元流動(dòng)性將更加泛濫，大宗商品超級(jí)周期（883436）會(huì)得到增強(qiáng)；美聯(lián)儲(chǔ)QE也會(huì)徹底打開中國(guó)央行QE化債的政策空間，中國(guó)將重回本輪康波蕭條期，作為追趕國(guó)的繁榮期。A股大勢(shì)會(huì)“有新高”，行業(yè)配置建議繼續(xù)有色、新消費(fèi)（883434）、高端制造組合。
中泰證券（600918）：商品中期結(jié)構(gòu)性上行趨勢(shì)未改
支撐本輪大宗商品上漲的核心邏輯，包括地緣政治博弈、AI+工業(yè)升級(jí)帶來(lái)的剛性需求、結(jié)構(gòu)性供需缺口等均未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。隨著短期情緒恐慌釋放、資金擁擠度回落至合理區(qū)間，板塊將重新回歸基本面驅(qū)動(dòng)，中期上行趨勢(shì)仍具持續(xù)性。建議聚焦體系化擴(kuò)張主線，規(guī)避消費(fèi)（883434）關(guān)聯(lián)品種。
首先，核心推薦方向是需求持續(xù)向上，確定性較強(qiáng)的大宗商品相關(guān)板塊。包括地緣動(dòng)蕩受益品種，如貴金屬（881169），銅、鋁等新能源金屬（881267），電力（562350）設(shè)備；軍備+算力擴(kuò)張關(guān)鍵品種，如稀土（884215）；能源（850101）保供配套品種，如儲(chǔ)能（885921）、鋰電；長(zhǎng)期能源（850101）替代品種，如光伏、核電（885571）、太空算力中心。原油因地緣事件驅(qū)動(dòng)波動(dòng)劇烈，具有交易性機(jī)會(huì)，但缺乏長(zhǎng)期持有價(jià)值，需警惕事件落地后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。其次，謹(jǐn)慎關(guān)注或規(guī)避方向是需求彈性弱，邏輯持續(xù)性不足的消費(fèi)（883434）關(guān)聯(lián)品種。包括與地產(chǎn)、消費(fèi)（883434）需求相關(guān)的黑色系、豬、高端白酒（881273）等奢侈品，或更多的是反彈需求。最后，從科技股估值邏輯來(lái)看，越與體系化生產(chǎn)效率相關(guān)的企業(yè)越該給予高估值，故美股或呈現(xiàn)特斯拉（TSLA）、英偉達(dá)（NVDA）、谷歌（GOOG）大于Meta（META），港股或呈現(xiàn)阿里（BABA）好于騰訊（K80700）、字節(jié)，顯著好于拼多多（PDD）、美團(tuán)（K83690）的特點(diǎn)。
浙商證券（601878）：戰(zhàn)略續(xù)看多，適度調(diào)結(jié)構(gòu)
上周市場(chǎng)繼續(xù)“降溫”，風(fēng)格切換跡象明顯。展望后市，科技成長(zhǎng)板塊在經(jīng)歷三周的強(qiáng)勢(shì)期之后，“跟隨”權(quán)重指數(shù)節(jié)奏進(jìn)入高位震蕩整理；而近期最強(qiáng)勢(shì)的有色資源板塊，也在全球資源品寬幅震蕩的背景下出現(xiàn)雙向波動(dòng)。去年12月中旬提前啟動(dòng)的春季攻勢(shì)、科技成長(zhǎng)和資源板塊連續(xù)上漲的“快車道”已經(jīng)告一段落，市場(chǎng)在馬年春節(jié)之前大概率會(huì)進(jìn)入偏強(qiáng)震蕩的格局。配置方面，基于“風(fēng)格轉(zhuǎn)換成長(zhǎng)輪休，戰(zhàn)略看多短期震蕩”的判斷。建議中線倉(cāng)無(wú)懼短線波動(dòng)，仍看“系統(tǒng)性慢牛”，但建議適度控制組合彈性。
行業(yè)方面，重點(diǎn)關(guān)注向下空間有限、向上空間較大、時(shí)間節(jié)點(diǎn)即將開啟的券商板塊，關(guān)注部分處于年線上方的銀行股，以及技術(shù)形態(tài)較好、位置相對(duì)較低的社會(huì)服務(wù)。此外港股在本輪上漲中漲幅相對(duì)較少，若有合適的回撤買入機(jī)會(huì)，亦可加強(qiáng)關(guān)注。
