周五，現(xiàn)貨黃金日內(nèi)跌幅曾接近13%、為上世紀(jì)80年代初以來(lái)四十多年盤(pán)中跌幅之最，跌幅超過(guò)了2008年金融危機(jī)時(shí)�，F(xiàn)貨白銀盤(pán)中一度暴跌超35%，創(chuàng)有紀(jì)錄以來(lái)最大跌幅。專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，是期權(quán)市場(chǎng)交易進(jìn)一步放大了價(jià)格波動(dòng)。

　　市場(chǎng)人士指出，本輪黃金急跌背后，可能存在“伽馬擠壓”效應(yīng)的推波助瀾。所謂伽馬擠壓，是指期權(quán)做市商在持有大量期權(quán)空頭頭寸時(shí)，為保持對(duì)沖平衡，需要在價(jià)格上漲時(shí)買(mǎi)入更多期貨或ETF份額，而在價(jià)格下跌時(shí)反向賣(mài)出，從而加劇行情的順周期波動(dòng)。

　　道富投資管理全球黃金與金屬策略主管Aakash Doshi表示，“這很可能是做市商對(duì)沖帶來(lái)的伽馬擠壓。過(guò)去幾周投資者大量買(mǎi)入近月看漲期權(quán)，推高了短期期權(quán)需求。當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)能加速上行時(shí)，做市商的對(duì)沖操作可能進(jìn)一步推動(dòng)金價(jià)呈現(xiàn)拋物線(xiàn)式飆升�！�

　　 Doshi認(rèn)為，隨著月底臨近以及特朗普宣布提名前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文.沃什為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，這種期權(quán)驅(qū)動(dòng)的上漲行情正在出現(xiàn)快速“反向解除”，從而導(dǎo)致金價(jià)劇烈回調(diào)。

　　期權(quán)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)也顯示市場(chǎng)在關(guān)鍵價(jià)位存在集中到期壓力。SPDR黃金ETF(GLD.US)周五在465美元和455美元行權(quán)價(jià)附近有大量期權(quán)到期；COMEX黃金期權(quán)市場(chǎng)中，3月與4月合約在5300美元、5200美元和5100美元附近同樣聚集了顯著頭寸。

　　盡管技術(shù)指標(biāo)暗示金價(jià)可能仍有進(jìn)一步下行空間，Doshi指出，從2026年的結(jié)構(gòu)性配置邏輯來(lái)看，此輪回調(diào)反而可能帶來(lái)買(mǎi)入機(jī)會(huì)，“黃金的長(zhǎng)期配置優(yōu)勢(shì)并未消失”。

　　值得注意的是，期權(quán)交易員并未完全撤離市場(chǎng)。GLD與iShares白銀ETF(SLV.US)的一個(gè)月隱含波動(dòng)率仍維持在高位，顯示市場(chǎng)對(duì)未來(lái)價(jià)格劇烈波動(dòng)的預(yù)期依舊強(qiáng)烈。

　　芝加哥期權(quán)交易所衍生品市場(chǎng)情報(bào)主管Mandy Xu表示，盡管金價(jià)當(dāng)日大幅下跌，期權(quán)市場(chǎng)的看漲押注反而有所增加，GLD的期權(quán)偏度進(jìn)一步倒掛，投資者加碼買(mǎi)入看漲期權(quán)押注反彈。

　　 COMEX市場(chǎng)上，投資者成交了大約1500筆“年底看漲組合”，押注金價(jià)未來(lái)可能大幅反彈。本周早些時(shí)候，類(lèi)似的看漲交易更是出現(xiàn)了超過(guò)5500手的換手。與此同時(shí)，SPDR黃金ETF還出現(xiàn)了一筆規(guī)模巨大的長(zhǎng)期交易，有資金在2027年1月到期的期權(quán)上大量布局，既買(mǎi)入保護(hù)性看跌期權(quán)，又賣(mài)出更多看跌合約，整體策略可能是在為未來(lái)一兩年金價(jià)繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)提前做準(zhǔn)備。