宏觀&金工早評|2026年1月29日
股 指
A股昨日繼續(xù)走強，四大股指均收紅，兩市成交量2.99萬億。
外圍環(huán)境上，美元大幅走弱，美股中概股繼續(xù)走強，人民幣匯率強勢。
行情結構上，目前市場在傳統(tǒng)的能化有色周期（883436）和AI科技題材上來回切換，昨日隨著黃金原油等大宗在弱勢美元推動下大幅上漲，資金再度回到傳統(tǒng)周期（883436）板塊，科技題材普遍回調。。
基本面上，工業(yè)企業(yè)利潤回暖，但結構上主要由TMT板塊帶動，傳統(tǒng)行業(yè)仍然很弱，但海外宏觀和地緣政治等正在驅動上游資源品持續(xù)漲價。Clawdbot等新興ai應用（886108）的火爆繼續(xù)改善AI整個產業(yè)鏈的前景預期。
資金面上，美元走弱人民幣偏強，央行通過mlf注入超量流動性，目前股市資金面仍然寬松。
結論：政策面、資金面驅動慢牛的長期邏輯不變，短期因監(jiān)管加強，市場有拋壓，但中長期科技或仍然是主線，IM和IC回調后仍可逢低布局。
貴金屬
貴金屬（881169）再次高波運行，日內短線波動，但在美盤時間再創(chuàng)新高。中長期敘事驅動“去美元化”顯著影響金價，美元指數(shù)走弱驅動上行，避險情緒以及市場情緒的激化進一步加劇影響。在當下高波動率的貴金屬（881169）行情下，敘事仍是主線，但短線跟隨倉位和情緒變化。
美聯(lián)儲1月議息會議維持利率不變，理由是通脹仍處于較高水平且經濟增長穩(wěn)健。政策聲明幾乎未就何時再次降息給出線索。美聯(lián)儲以10票贊成、2票反對的結果維持利率。理事沃勒以及米蘭投下反對票，主張降息25個基點，聲明未就下一次降息的時間釋放任何信號，僅指出“進一步調整”的幅度和時點將取決于后續(xù)數(shù)據(jù)和經濟前景。隨后鮑威爾的發(fā)言也未展現(xiàn)更多信息，被問及對繼任美聯(lián)儲主席的建議時稱)要遠離政治，并表示美國目前的債務水平尚可維持，但財政政策路徑卻不可持續(xù)。他呼吁采取行動改善財政前景，但拒絕將此問題與任何近期市場事件掛鉤。整體議息會議未提供有效的路徑指引，市場短線做出反應形成一定的降息預期回落，美元指數(shù)短線走高，但隨之繼續(xù)跟隨長期邏輯走弱。
美元指數(shù)持續(xù)大幅下跌，在美聯(lián)儲會議后短線有所回升，但隨即回落：1美歐貿易摩擦升級引發(fā)的貨幣信用擔憂，"去美元化"預期升溫；2日債券利率顯著拉升引發(fā)市場全球資產結構重新定價，這使得日本資金撤回國內，美元因此相對走弱；3市場對美聯(lián)儲獨立性及其貨幣政策穩(wěn)定性擔憂。4美國財政赤字持續(xù)擴大，政府再次陷入停擺危機預期，這帶來市場擔憂；5美國總統(tǒng)特朗普表示美元表現(xiàn)很好，并不擔心美元下跌，可以讓美元像一個yo-yo(悠悠球)一樣波動。這一系列因素形成美元指數(shù)的弱勢局面，并一定程度上驅動貴金屬（881169）行情。
地緣風險再一次拉升，據(jù)《華爾街日報》報道，伊朗已表示拒絕美國提出的部分談判條件，其中包括全面禁止鈾濃縮，限制遠程彈道導彈以及停止支持中東地區(qū)的代理組織。而美國總統(tǒng)特朗普再次對伊朗發(fā)出威脅稱，下次對伊朗的打擊將更加猛烈，一支龐大的艦隊正前往伊朗，已準備好迅速履行其使命。針對特朗普威脅，伊朗外長阿拉格齊表示，伊朗武裝力量已處于高度戒備狀態(tài)，將對任何針對伊朗領土、領空和領海的侵略作出迅速而果斷的回應。地緣風險的顯著抬升提高避險需求，資金涌入貴金屬（881169）而非美元。
繼委內瑞拉后，特朗普針對部分國家的強硬言論引發(fā)市場的擔憂，地緣溢價持續(xù)上行帶來驅動，這也導致央行的配置需求延續(xù)。波蘭央行表示該行已批準一項購買多達150噸黃金的計劃，這將使該國的黃金儲備增加到700噸；匈牙利央行行長瓦爾加：匈牙利可能考慮提高央行儲備中的黃金占比；同時美債的拋售也在一定程度推動，據(jù)瑞典每日工業(yè)報瑞典養(yǎng)老基金Alecta已拋售其持有的絕大部分美國國債。坦桑尼亞部長表示，坦桑尼亞總統(tǒng)已指示央行出售部分黃金儲備以籌集現(xiàn)金，在非美流動性相對弱的條件下，黃金成為流動性的兌換方式。
但鑒于市場情緒的高漲，交易所繼續(xù)出手為商品期貨市場降溫。黃金期貨AU2606,AU2608，AU2610,AU2612,AU2702合約漲跌停板幅度調整為16%，套保持倉交易保證金比例調整為17%，一般持倉交易保證金比例調整為18%；白銀期貨AG2605,AG2606AG2607,AG2608,AG2609,
AG2610,AG2611,AG2612,AG2701合約漲跌停板幅度調整為16%，套保持倉交易保證金比例調整為17%，一般持倉交易保證金比例調整為18%。市場短線波動明顯加劇。
長期貴金屬（881169）格局和配置尚未改變，本周仍是幾大宏觀敘事主導，特朗普引發(fā)的緊張局勢和不斷上升的赤字削弱對美國資產的信心迫使投資者轉向黃金作為對沖避險工具；需要注意的是雖然美元指數(shù)再次轉弱，避險情緒高漲，但市場情緒過度集中，交易所干預仍在上行，需要高度警惕市場的短線波動。
國 債
國債期貨全線收漲，TL主力合約漲0.07%，股市窄幅震蕩收漲。30年國債期貨(TL)主力合約收報112.090元，人民幣兌美元匯率報6.9453。
早盤，受稅期尾聲資金價格偏貴及權益市場高開影響，債市情緒略顯謹慎，長端利率小幅上行后窄幅震蕩。午后風云突變，股市震蕩走弱，疊加市場流傳關于新貨幣政策工具(利率走廊)的傳聞，多頭情緒提振，國債期貨直線拉升翻紅，帶動現(xiàn)券收益率快速下行。3點后，盡管股市尾盤有所回升，但在配置盤強勁買入及資金面轉松支撐下，現(xiàn)券延續(xù)暖勢，10年國債活躍券收益率下行至1.817%附近，全天走出明顯的修復行情。
資金面由緊轉松。央行開展3775億元逆回購，凈投放140億元，疊加國庫定存操作，資金面邊際轉松，DR001下行至1.3672%。
流動性是短期國債市場的核心驅動。央行公開市場操作凈投放，疊加國庫定存操作，資金面邊際轉松。市場微觀結構分化，銀行買入，基金、券商賣出。短期利多因素包括資金面轉松、配置盤支撐及股市走弱。利空因素則是供給壓力及止盈盤涌出。預計短期債市將維持震蕩格局，需警惕資金面波動及股市反復。
經濟基本面是國債走勢的核心，影響利率中樞進而影響國債走勢，政策利率決定了國債收益率的下限，債務付息壓力決定國債收益率上限。10Y國債債市接近央行框定區(qū)間下沿，無實質性利好催化突破難度仍然較大。一季度降準降息預期落空，央行對國債買賣的流動性工具定位，物價回升的樂觀預期，以及政府債發(fā)行的高企，對債市構成了持續(xù)的利空，在基本面數(shù)據(jù)回暖，政策預期偏弱和政府債供需矛盾加劇的背景下，權益市場的短暫降溫并不能帶來國債市場的資金回流。當前修復行情已走過賠率最佳的時間，10Y國債得到配置盤的持續(xù)買入，預計仍穩(wěn)定在1.85%附近，TL預計在113附近面臨較大阻力，逢高空優(yōu)于逢低多。
基 差
本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。我們已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構成所述證券或期貨的買賣出價或征價，投資者據(jù)此作出的任何投資決策與本公司和作者無關。本報告版權僅為我公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制發(fā)布。如引用、刊發(fā)，須注明出處為混沌天成期貨股份有限公司，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。
