21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者張欣
1月26日，中國(guó)社科院金融研究所(以下簡(jiǎn)稱“社科院金融所”)召開(kāi)中國(guó)宏觀金融分析2025年第四季度發(fā)布會(huì)暨研討會(huì)。會(huì)上發(fā)布的報(bào)告對(duì)2025年四季度及全年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與金融形勢(shì)進(jìn)行了全面解讀，同時(shí)圍繞2026年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑提出了針對(duì)性建議。
2025年收官落幕，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在復(fù)雜多變的全球環(huán)境中交出了一份穩(wěn)中有進(jìn)的答卷。全年GDP總量首次躍上140萬(wàn)億元新臺(tái)階，順利實(shí)現(xiàn)5.0%的增長(zhǎng)目標(biāo)，為“十四五”規(guī)劃畫(huà)上圓滿句號(hào)。
2025年的全球經(jīng)濟(jì)，始終在“韌性”與“分化”的博弈中前行。美國(guó)靠消費(fèi)（883434）與AI投資雙輪驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈；歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，增速在地位徘徊；日本經(jīng)濟(jì)則意外出現(xiàn)季度收縮。通脹走勢(shì)與貨幣政策更是呈現(xiàn)明顯分化，美歐日政策取向各異，特朗普政府單邊關(guān)稅政策還引發(fā)全球金融市場(chǎng)劇烈震蕩，這些外部變量都為中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)了多重挑戰(zhàn)。
面對(duì)內(nèi)外交織的壓力，中國(guó)實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向新向優(yōu)發(fā)展。盡管傳統(tǒng)行業(yè)增長(zhǎng)放緩、供需矛盾仍存等轉(zhuǎn)型陣痛尚未消散，但供給端優(yōu)化、新興動(dòng)能崛起等亮點(diǎn)持續(xù)涌現(xiàn)，一系列接地氣的財(cái)政金融政策精準(zhǔn)發(fā)力，既為當(dāng)下穩(wěn)增長(zhǎng)托底，也為來(lái)年經(jīng)濟(jì)向新向好積蓄動(dòng)能。
目前，一系列政策組合拳已蓄勢(shì)待發(fā)。對(duì)于未來(lái)政策走向，社科院金融所建議，財(cái)政金融協(xié)同成為擴(kuò)內(nèi)需的核心抓手，消費(fèi)（883434）端將通過(guò)優(yōu)化貸款貼息政策、探索發(fā)放數(shù)字消費(fèi)（883434）紅包等方式提振需求；投資端則通過(guò)專項(xiàng)擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等機(jī)制激發(fā)民間活力。同時(shí)，以高質(zhì)量城市更新（885991）為抓手，創(chuàng)新投融資模式，推動(dòng)投資穩(wěn)步回升。此外，報(bào)告建議通過(guò)增發(fā)國(guó)債、健全社保體系、設(shè)立清欠專項(xiàng)再貸款等方式，加快修復(fù)微觀主體資產(chǎn)負(fù)債表，筑牢經(jīng)濟(jì)發(fā)展根基。傳統(tǒng)投資增長(zhǎng)放緩，新興動(dòng)能厚積成勢(shì)
社科院金融所報(bào)告顯示，2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)部分領(lǐng)域供需關(guān)系有所改善，物價(jià)溫和回升但仍低位運(yùn)行，供強(qiáng)需弱的矛盾依然突出。當(dāng)前處在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的攻堅(jiān)期，商品零售、傳統(tǒng)房地產(chǎn)（881153）和基建投資增長(zhǎng)放緩，但服務(wù)消費(fèi)（883434）、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資等新興動(dòng)能積厚成勢(shì)，有利于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)上行動(dòng)力。
在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的攻堅(jiān)期，新舊動(dòng)能的迭代更替成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)最鮮明的特征。供給端優(yōu)化升級(jí)成效顯著，2025年7月以來(lái)，多部委通過(guò)調(diào)研座談、協(xié)會(huì)倡議等方式，推動(dòng)光伏、新能源汽車（885431）、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等領(lǐng)域“反內(nèi)卷”，有效帶動(dòng)制造業(yè)景氣度回升。制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)升至51.7%的擴(kuò)張區(qū)間，新訂單指數(shù)時(shí)隔半年重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)也環(huán)比微升0.2個(gè)百分點(diǎn)至49.7%，景氣度小幅改善。
上游行業(yè)價(jià)格修復(fù)同樣亮眼，在產(chǎn)能治理、規(guī)范價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等措施作用下，2025年12月上游采掘業(yè)、原材料PPI同比降幅較7月分別收窄9.3和2.8個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)連續(xù)四個(gè)月保持正增長(zhǎng)，企業(yè)“增收不增利”的困境得到緩解。
不過(guò)供強(qiáng)需弱的矛盾仍未根本解決，PPI改善向CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)減弱，四季度CPI同比僅由負(fù)轉(zhuǎn)正并小幅擴(kuò)大至0.8%，核心CPI穩(wěn)定在1.2%。為此，2026年1月9日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署了財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子政策，著力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)“體溫”持續(xù)回升。
需求端的結(jié)構(gòu)優(yōu)化態(tài)勢(shì)也愈發(fā)清晰。消費(fèi)（883434）市場(chǎng)呈現(xiàn)“商品弱、服務(wù)強(qiáng)”的格局，2025年下半年社會(huì)消費(fèi)（883434）品零售總額同比增速回落至0.9%，家用電器（885543）、汽車等耐用品消費(fèi)（883434）因前期需求提前釋放增速轉(zhuǎn)負(fù)。
相比之下，服務(wù)消費(fèi)（883434）呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性，服務(wù)零售額同比增長(zhǎng)5.5%，連續(xù)4個(gè)月回升且快于商品零售，主要得益于文化體育（884258）、網(wǎng)絡(luò)影視等新業(yè)態(tài)成為核心支撐。投資領(lǐng)域雖整體放緩，但高技術(shù)產(chǎn)業(yè)逆勢(shì)突圍，信息服務(wù)（III）業(yè)、航空航天（563380）器及設(shè)備制造業(yè)投資分別同比增長(zhǎng)28.4%和16.9%，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入新活力。政策將轉(zhuǎn)向“逆周期（883436）與跨周期（883436）調(diào)節(jié)并重”
展望2026年，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測(cè)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)維持在3.3%，較去年10月預(yù)測(cè)值上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)。
IMF指出，中美經(jīng)濟(jì)體、人工智能（885728）投資及“雙寬松”政策將構(gòu)成全球增長(zhǎng)的主要支撐，同時(shí)經(jīng)濟(jì)分化、政策不確定性及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍令全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展存下行壓力。值得期待的是，2026年中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系有望迎來(lái)階段性緩和窗口期，G20與APEC會(huì)議為高層溝通提供了重要平臺(tái)，美國(guó)國(guó)內(nèi)政治周期（883436）因素，特朗普政府面臨中期選舉壓力，也促使其尋求對(duì)華經(jīng)貿(mào)關(guān)系穩(wěn)定。
在此背景下，社科院金融所稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策取向從“超常規(guī)逆周期（883436）調(diào)節(jié)”轉(zhuǎn)向“逆周期（883436）與跨周期（883436）調(diào)節(jié)并重”，既為應(yīng)對(duì)中美利差變化預(yù)留政策空間，也兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)平衡，更注重短期需求管理與中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性改革的協(xié)同推進(jìn)。
事實(shí)上，一系列精準(zhǔn)施策的政策組合拳已箭在弦上，全力為2026年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)保駕護(hù)航。
財(cái)政金融協(xié)同發(fā)力成為擴(kuò)內(nèi)需的核心抓手。在消費(fèi)（883434）端，近期多部門(mén)聯(lián)合出臺(tái)財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子政策，通過(guò)優(yōu)化個(gè)人消費(fèi)（883434）貸款貼息、服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款貼息政策，加力提振消費(fèi)（883434）?？紤]到消費(fèi)（883434）貸款貼息的受益群體局限，社科院金融所建議對(duì)城鄉(xiāng)低保和特困人員、長(zhǎng)期就業(yè)困難人員、月收入低于個(gè)稅起征點(diǎn)的工薪階層等，精準(zhǔn)發(fā)放限定使用期限的數(shù)字消費(fèi)（883434）紅包，釋放中低收入群體消費(fèi)（883434）潛力。
在投資端，實(shí)施中小微企業(yè)貸款貼息政策、民間投資專項(xiàng)擔(dān)保計(jì)劃、民營(yíng)企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，激發(fā)民間投資?？紤]到政府性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)存量資本現(xiàn)狀，社科院金融所建議探索將政府性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)注資納入超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債支持范圍，減輕地方財(cái)政出資壓力。
同時(shí)，社科院金融所建議以高質(zhì)量城市更新（885991）為抓手，通過(guò)盤(pán)活住房公積金、鼓勵(lì)居民與民間資本參與，探索“前期投資基金化、中期建設(shè)信貸化、后期運(yùn)營(yíng)證券化”模式，推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)。
此外，報(bào)告建議創(chuàng)新宏觀經(jīng)濟(jì)治理思路，加快修復(fù)微觀主體資產(chǎn)負(fù)債表。例如，中央財(cái)政可抓住低利率窗口期增發(fā)國(guó)債，擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模并向中低收入群體和服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體傾斜；加快實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃，健全社會(huì)保障體系，設(shè)立清欠專項(xiàng)再貸款，定向支持清理拖欠企業(yè)賬款和保障農(nóng)民工工資支付，全方位筑牢經(jīng)濟(jì)發(fā)展根基。
