中泰證券（600918）發(fā)布研報稱，當前市場情緒仍處于偏熱狀態(tài)，顯示出較強的投機慣性。降溫指引落地后，“匯金系”ETF出現大額資金流出。金融監(jiān)管部門或將延續(xù)并強化“降溫”導向，以抑制局部過熱風險。建議投資者適度降低對交易擁擠、估值透支的主題類資產的倉位，待市場風格出現明確切換信號后，再擇機布局。
短期建議關注：1、電力（562350）設備，光伏等。板塊受到市場需求與政策支持，容量較大，擁擠度仍處于相對低位。2、機器人。板塊擁擠度相對不高，存在明確催化，短期或仍有空間。
中泰證券（600918）主要觀點如下：
一、降溫指引落地，“匯金系”ETF出現大額資金流出
2026年開年以來，A股市場在短時間內出現明顯過熱跡象，引發(fā)監(jiān)管層對潛在系統(tǒng)性波動風險的關注。1月14日證監(jiān)會召開年度工作會議，強化對短期過熱行情的政策約束取向。自1月15日起截至1月23日合計7個交易日中，中央匯金重倉的主要寬基指數ETF出現大量拋售，給市場帶來明顯的資金流出。
本輪ETF資金流出規(guī)模較大，速度較快：1月15日至1月23日期間共有約12只匯金重倉ETF出現資金大幅流出，7個交易日合計流出資金達到5590.87億元，平均每個交易日流出接近800億元。
本輪資金流出具有普遍性：包括滬深300（399300），中證1000（399852），上證50（1B0016），以及雙創(chuàng)等匯金持有的主要板塊。結構方面，整體資金流出以滬深300（399300）(占比59%)和中證1000指數（399852）(占比16%)為主。科創(chuàng)50（1B0688）與創(chuàng)業(yè)板指（399006）流出相對較少。在節(jié)奏層面，除滬深300（399300）外，其余指數在7個交易日內的流出重心由雙創(chuàng)逐步轉向中證1000（399852）。
二、匯金系ETF持倉基礎與本輪減持規(guī)模測算
根據2025年中報披露數據，匯金投資與匯金資管合計重倉23只寬基ETF，對應11只主要寬基指數，合計持有規(guī)模約為1.28萬億元。其中12只ETF的匯金合計持有比例超過70%，其申贖變化在很大程度上可以被視為“匯金系”資金行為的近似映射。根據四季報修正后，可推算：截至2025年底，匯金重倉持有的13只ETF合計規(guī)模約為1.47萬億元。
從份額變化幅度看，自1月14日至1月23日，上述13只ETF在7個交易日內的份額下滑區(qū)間約為13%–54%。其中，中證1000（399852）板塊ETF的份額收縮最為顯著，4只“匯金系”中證1000指數（399852）ETF的份額降幅均超過40%;4只滬深300ETF（515380）的份額下滑幅度約在30%左右，相對仍保有較為充足的剩余規(guī)模與邊際調節(jié)空間。
在極端假設情形下(即假定本輪ETF份額下降全部由匯金單一主體賣出)，本輪匯金合計流出份額約占其原始持倉規(guī)模的34.59%。對應地，截至1月23日，匯金剩余持倉規(guī)模約為9500億元。盡管本輪資金撤出力度空前，但在主要寬基指數層面，匯金仍然保有規(guī)?？捎^的剩余倉位，短期內并不存在“被動清倉”或倉位枯竭的問題。
三、資金撤出之后：對市場結構與風格的真實沖擊
市場溫度：控溫信號已出，但“去杠桿”仍不充分。從情緒與交易行為看，ETF資金撤出并未觸發(fā)明顯的風險厭惡情緒。盡管權重端承壓，但成交活躍度與主題交易熱度并未出現同步回落。
結構表現：大盤受壓，小盤“避險”，成長風格仍占優(yōu)。市場結構并未向低波動或防御型資產切換，反而呈現出資金向更小市值板塊進一步聚集的特征。從市值結構看，微盤與小盤指數在本輪ETF贖回沖擊中表現最為強勢。滬深300（399300）與中證1000（399852）板塊持續(xù)受到ETF賣出壓制，在一定程度上倒逼風險偏好型資金向更小市值板塊遷移。
個股沖擊：價值股“被動中槍”，熱點股幾乎免疫。低熱度、低換手率、偏價值風格的板塊受到的沖擊最為明顯。其中，上證50（1B0016）板塊由于同時受到滬深300ETF（515380）與上證50ETF（510680）雙重贖回壓制，成為本輪資金流出的主要承壓區(qū)間，板塊內多只權重股在缺乏增量資金承接的背景下出現持續(xù)性回調。從風格維度看，低擁擠度的大市值價值板塊所受沖擊顯著強于高擁擠度的主題熱點板塊。
風險提示：市場環(huán)境改變，市場流動性沖擊風險，研報使用信息更新不及時風險。
