“展望2026年，圍繞‘穩(wěn)中求進，提質(zhì)增效’關(guān)鍵詞，配合更加積極有為的宏觀政策以及更強有力的逆周期（883436）和跨周期（883436）調(diào)節(jié)力度，經(jīng)濟有望實現(xiàn)“十五五”良好開局。同時，新一輪的科技革命正在以前所未有的深度和廣度，重塑全球的經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)格局，必將給經(jīng)濟帶來全新動能。在可以預(yù)見的未來，科技、出海（885840）、‘反內(nèi)卷’、內(nèi)需等方向，依然蘊藏著巨大的投資機會?！苯?，在景順（IVZ）長城聯(lián)合外方股東景順（IVZ）集團舉辦的“Alpha Insights 2026年度投資策略會”上，景順（IVZ）長城總經(jīng)理康樂發(fā)表上述觀點。
康樂表示，在貝塔收益比較顯著的當(dāng)下，阿爾法的獲取越發(fā)依賴超前的認(rèn)知、深入的研究和嚴(yán)格的投資紀(jì)律，景順（IVZ）長城始終堅信從基本面出發(fā)的主動管理，依然是公募基金行業(yè)不可撼動的核心競爭力。在A股市場的投資實踐中，通過自上而下的資產(chǎn)配置、自下而上的公司挖掘以及嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險管理，能夠為客戶創(chuàng)造長期穩(wěn)健的超額回報。
這一理念的踐行，離不開對宏觀經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)的深刻洞悉以及市場脈動的敏銳把握。站在當(dāng)前時點，新一輪科技革命重塑全球經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)格局，宏觀環(huán)境的節(jié)奏如何把握？科技變革的機遇在哪里？如何在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中精準(zhǔn)布局、挖掘超額收益？針對這些問題，景順（IVZ）長城資產(chǎn)配置、權(quán)益、固收以及混合資產(chǎn)管理團隊的投研骨干在策略會上，進行了深入拆解，并帶來他們的最新研究和思考。同時，本次策略會還請來外方股東景順（IVZ）集團的投資專家，分享全球視野下的資產(chǎn)配置策略，干貨滿滿。
宏觀環(huán)境：國內(nèi)政策環(huán)境有利
美元走弱利好新興市場
對于2026年的宏觀環(huán)境，景順（IVZ）長城首席資產(chǎn)配置官王勇持相對樂觀的態(tài)度。他表示，2026年是“十五五”規(guī)劃開局之年，整體政策環(huán)境利好資本市場。一方面，財政政策取向積極，支出重點向民生領(lǐng)域傾斜；另一方面，貨幣政策“適度寬松”基調(diào)不變，降準(zhǔn)和降息仍有一定空間。
王勇表示，在科技、內(nèi)循環(huán)、外循環(huán)三大齒輪轉(zhuǎn)動下，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進。三大齒輪中科技制造業(yè)是驅(qū)動力，也是構(gòu)建新的外部循環(huán)和內(nèi)部循環(huán)的核心；對于外部循環(huán)來說，包括制造業(yè)出海（885840）等；內(nèi)部循環(huán)則是建設(shè)統(tǒng)一大市場（885988）。此外，伴隨無風(fēng)險收益率的下降，居民的資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向權(quán)益類資產(chǎn)是長期趨勢。
資產(chǎn)配置上，王勇認(rèn)為固定收益利率快速下行期已過，或?qū)⒊实臀徽鹗広厔?，以票息策略為主；?quán)益市場估值雖未現(xiàn)泡沫，但波動率大概率可能較2025年有所回升，需更注重節(jié)奏把握。權(quán)益市場結(jié)構(gòu)性機會首要關(guān)注AI、能源（850101）和創(chuàng)新藥（886015）等，其次是由美元周期（883436）和資本開支不足驅(qū)動的資源品，如工業(yè)金屬（881168）、貴金屬（881169）、化工（850102），同時可關(guān)注地產(chǎn)鏈、非銀、消費（883434）等資產(chǎn)。
景順（IVZ）集團亞太區(qū)投資總監(jiān)周偉達(dá)分享了全球配置思路。他認(rèn)為，韌性與再平衡將主導(dǎo)市場情緒，總體經(jīng)濟環(huán)境企穩(wěn)有助于提升風(fēng)險資產(chǎn)回報，2026年將是機遇與風(fēng)險并存。其中，美股科技股上漲主要來源是盈利修正，因此仍有進一步上漲潛力，但未來更注重個股挑選。美聯(lián)儲降息周期（883436）、美元走弱將利好新興市場資產(chǎn)。建議關(guān)注消費（883434）復(fù)蘇、PPI開始企穩(wěn)受益的一些行業(yè)和人工智能（885728）應(yīng)用，以及存儲和精密制造等。
AI產(chǎn)業(yè)：算力景氣延續(xù)
AI目前不存在泡沫
除了宏觀和配置層面的展望，AI產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會也是本次策略聚焦的重點。對于AI算力，股票投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理張仲維認(rèn)為算力需求仍有較大增長空間。從模型角度看，Test-time（測試環(huán)節(jié)）將成為未來的增長點。收入端，Open AI過去3年算力投入與收入同步增長10倍，形成“算力建設(shè)—收入增長”的正向循環(huán)；供應(yīng)鏈確定性方面，臺積電（TSM）將2026年資本支出提升至560億美元并對2027—2028年算力增速表示樂觀。
景順（IVZ）亞大區(qū)分析師陳佳雯也認(rèn)為算力沒有投資過度，她表示，站在各個云廠商的角度來看，現(xiàn)在不繼續(xù)投入的風(fēng)險遠(yuǎn)大于過度投入的風(fēng)險，結(jié)合臺積電（TSM）非常強勁的資本開支指引，算力的資本開支在兩三年內(nèi)非常有確定性。而在未來，Agentic AI（代理式AI）與機器人、數(shù)字孿生（885820）等Physical AI或?qū)⒔影?，增加算力需求?/p>
如何把握算力的投資機會？混合資產(chǎn)部基金經(jīng)理江山認(rèn)為，簡單區(qū)分海內(nèi)外算力、訓(xùn)練或推理算力過于簡單粗暴，核心在于研究整個大的貝塔還在向上的過程中，找到產(chǎn)業(yè)鏈中存在價值通脹和階段性供需失衡的環(huán)節(jié)。從模型的訓(xùn)練范式和推理來看，關(guān)注大模型訓(xùn)練對數(shù)據(jù)高速傳輸和存儲的需求，以及大模型推理對集成電路（885756）和更高性能CPU的需求。
至于AI是否存在泡沫的問題，股票投資部基金經(jīng)理農(nóng)冰立分析，這輪AI競爭的核心是對芯片等關(guān)鍵生產(chǎn)資源的掌控，大公司通過前置投資和交叉持股可以鎖定稀缺資源，不然則意味著退出了競爭，且需求具有真實性，與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫有本質(zhì)區(qū)別。
農(nóng)冰立和江山認(rèn)為，隨著AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，投資所關(guān)注的范圍不再局限于科技和TMT，還可以在能源（850101）和有色金屬（1B0819）中挖掘機會。農(nóng)冰立還看好互聯(lián)網(wǎng)和消費電子（881124），江山認(rèn)為5年維度以上看機器人的確定性很高。
策略選擇：
重點關(guān)注成長板塊和制造業(yè)出海
面對當(dāng)前愈發(fā)劇烈的行業(yè)輪動和顯著的結(jié)構(gòu)分化，未來市場風(fēng)格是否會更加均衡？哪些行業(yè)更可能出現(xiàn)超額收益？本次策略會邀請多位不同風(fēng)格基金經(jīng)理，分享策略觀點。
股票投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理張靖表示，隨著投資驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在宏觀經(jīng)濟中的占比越來越少，宏觀經(jīng)濟的周期（883436）性已大幅減弱，投資需著眼于長期成長空間，更關(guān)注產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化。其中，需求點在儲能（885921）與電力（562350）設(shè)備、供給點在光伏與煤炭（850105）、技術(shù)進步點在創(chuàng)新藥（886015）、比價效應(yīng)在家電。在流動性充裕的環(huán)境下，可“暢想夢想”，但仍需權(quán)衡收益與風(fēng)險。
股票投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理董晗認(rèn)為，市場流動性充裕，活躍資金將圍繞產(chǎn)業(yè)政策和全球映射尋找機會。從產(chǎn)業(yè)趨勢上看，AI模型將知識存儲與邏輯推理分離的趨勢，將強力拉動HBM（高帶寬內(nèi)存）等存儲需求，同時看好先進封裝（886009）與光計算等新技術(shù)方向。
股票投資部基金經(jīng)理孟棋表示，中國制造業(yè)出海（885840）是循序漸進、水到渠成的過程，一旦迎來收獲，業(yè)績趨勢是相對確定的，因此出海（885840）板塊值得重視和深挖。研究部基金經(jīng)理王開展認(rèn)為，出海（885840）企業(yè)通過全球化布局實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化和估值范式切換，是重要的結(jié)構(gòu)性機會，如重卡龍頭切入機器人賽道實現(xiàn)估值躍遷。
對于港股，張靖認(rèn)為高股息（563180）資產(chǎn)和科技大廠估值具備吸引力。王開展則認(rèn)為，港股的重要性在于資產(chǎn)的稀缺性，并非配置的必選項，需要保持謹(jǐn)慎，可在合適的時機配置有特色的資產(chǎn)，比如高股息（563180）和互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭。
固收+：“+”法有道，值得期待
在利率下降的大趨勢中，固收+成為投資者資產(chǎn)配置中的重要一環(huán)，本次策略會邀請景順（IVZ）長城所有固收+業(yè)務(wù)線的核心成員，就不同類別資產(chǎn)將如何演繹、增益來自何處等問題展開討論。
對于權(quán)益市場，混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理李怡文判斷，從國內(nèi)整體環(huán)境來看，當(dāng)前股票市場風(fēng)險相對有限，對后市表現(xiàn)仍抱有一定期待。但對海外市場持謹(jǐn)慎態(tài)度，需關(guān)注海外市場波動可能帶來的影響。混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理鄒立虎認(rèn)為，國內(nèi)貨幣與財政政策均呈現(xiàn)“雙寬”態(tài)勢，今年權(quán)益市場整體表現(xiàn)大概率值得期待，但需要更加聚焦于企業(yè)盈利（EPS）的支撐。
對于債券市場，李怡文認(rèn)為，總體而言預(yù)計將在低位波動，向上和向下的空間都較難打開，但與此前持相對謹(jǐn)慎的判斷相比，當(dāng)前更多是持中性態(tài)度。固定收益部總經(jīng)理彭成軍表示，債券收益率上行風(fēng)險有限，下行仍有空間，屬于不易虧損的資產(chǎn)類別，是在貨幣環(huán)境平穩(wěn)、經(jīng)濟走勢穩(wěn)定背景下有較高夏普比率的資產(chǎn)。
混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理李訓(xùn)練回應(yīng)“轉(zhuǎn)債估值貴”的爭議，他表示，轉(zhuǎn)債當(dāng)前的估值合理反映了全社會無風(fēng)險利率下行的情況，并未到極致泡沫。在流動性旺盛階段，溢價率壓縮與正股聯(lián)動可創(chuàng)造超額收益，轉(zhuǎn)債仍是戰(zhàn)略性資產(chǎn)。
關(guān)于固收+收益彈性的來源，鄒立虎著重發(fā)表了對有色金屬（1B0819）的看法。他認(rèn)為，能源（850101）轉(zhuǎn)型、AI算力拉動等新驅(qū)動力將有色金屬（1B0819）從地產(chǎn)基建周期（883436）中解綁，重塑為“周期（883436）成長”行業(yè)。2026年，在全球貨幣財政雙寬松、“反內(nèi)卷”優(yōu)化供給的背景下，順周期（883436）景氣度將非常高?；旌腺Y產(chǎn)投資部基金經(jīng)理陳瑩表示，除繼續(xù)看好黃金、銅、鋁等主要品種外，AI算力新技術(shù)、ai應(yīng)用（886108）、存儲漲價、北美缺電和處于底部的非銀也值得關(guān)注。
市場潛在波動加劇后，如何控制固收+的波動？彭成軍表示，核心依然是資產(chǎn)配置，系統(tǒng)性的資產(chǎn)配置方法有利于實現(xiàn)穩(wěn)健回報，并可將這一方法作為組合的“底倉”進行長期配置。一是堅持方法論，二是在投資中始終關(guān)注估值，盡量在各類資產(chǎn)價格相對便宜時布局。
在行情波動加大的背景下，景順（IVZ）長城舉辦覆蓋全面且解讀清晰的投資策略會，充分體現(xiàn)了其作為多資產(chǎn)管理專家，在股、債、海外和大宗商品等多個投資領(lǐng)域的深厚積累。正如景順（IVZ）長城總經(jīng)理康樂所言：“長期以來，景順（IVZ）長城將‘主動投資’能力視為立身之本，堅持寧取細(xì)水長流，不要驚濤裂岸的投資理念，堅持基本面出發(fā)的長期主義投資，構(gòu)建多元化、梯隊化的投研團隊，全面提升多資產(chǎn)配置能力。當(dāng)前公募基金正處于從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報導(dǎo)向轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵變革期，機遇與責(zé)任并存，景順（IVZ）長城將踐行行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展要求，堅守專業(yè)，持續(xù)提升投資與服務(wù)能力，力爭為投資者帶來更好的業(yè)績回報和投資體驗。”
