2025年底，科創(chuàng)板迎來了第600家上市公司。這一數(shù)字背后，承載著中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的6年探索：總市值突破10萬億元，募資總額超1.1萬億元。
從0到600，科創(chuàng)板的成長(zhǎng)軌跡不僅僅是數(shù)字的疊加，更是中國(guó)金融體系支持科技創(chuàng)新理念的實(shí)踐深化?！坝部萍?、包容性、吸引力”，三個(gè)關(guān)鍵詞恰如其分地勾勒出這塊“試驗(yàn)田”的特征輪廓。
7年前，科創(chuàng)板的設(shè)立被視為中國(guó)資本市場(chǎng)改革的“破冰之舉”。其誕生于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，承擔(dān)著疏通資本與科技對(duì)接渠道、培育硬科技企業(yè)的歷史使命。如今，這片“試驗(yàn)田”已初步形成特色鮮明的市場(chǎng)生態(tài)——聚焦新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備（885427）等硬科技領(lǐng)域，允許未盈利企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)上市，設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層……一系列制度創(chuàng)新，重構(gòu)了科技企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的門檻與路徑，并為增量制度改革提供了更可控的“試驗(yàn)空間”。
當(dāng)前，科創(chuàng)板的“硬科技”底色日益鮮明。據(jù)統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例平均超過10%，高于其他板塊。專利數(shù)量持續(xù)攀升，累計(jì)形成發(fā)明專利超13萬項(xiàng)，并匯聚了一批在細(xì)分領(lǐng)域具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。這種專注并非偶然，而是科創(chuàng)板定位使然——它不追求企業(yè)數(shù)量規(guī)模，而是注重科技“成色”。從半導(dǎo)體材料（884091）到創(chuàng)新藥（886015）研發(fā)，從工業(yè)軟件到商業(yè)航天（886078），科創(chuàng)板上市企業(yè)正成為中國(guó)突破“卡脖子”技術(shù)的先鋒力量。
何以成就“硬科技”底色？制度包容性正是核心支撐。從全球?qū)嵺`看，資本市場(chǎng)服務(wù)能不能覆蓋優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)，是市場(chǎng)各方判斷制度包容性、適應(yīng)性的標(biāo)識(shí)性因素?？苿?chuàng)板將對(duì)企業(yè)盈利要求的剛性約束，替換為對(duì)科技研發(fā)能力、創(chuàng)新成色與市場(chǎng)前景的關(guān)鍵考量，本質(zhì)上正是對(duì)科技研發(fā)規(guī)律和初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的尊重。同時(shí)，科創(chuàng)板接納紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)，進(jìn)一步擴(kuò)大了市場(chǎng)覆蓋范圍，使得更多類型的創(chuàng)新主體能夠借助境內(nèi)資本市場(chǎng)成長(zhǎng)。
在市場(chǎng)制度的先進(jìn)性與創(chuàng)新主體的優(yōu)質(zhì)潛力相互促進(jìn)下，科創(chuàng)板展現(xiàn)出強(qiáng)勁的聚合效應(yīng)，已成為境內(nèi)科創(chuàng)企業(yè)上市和全球資本配置的關(guān)鍵平臺(tái)。同時(shí)，其相對(duì)市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制、更為靈活的交易制度，進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)活力。更為重要的是，科創(chuàng)板形成了一個(gè)正向循環(huán)，即上市為企業(yè)注入成長(zhǎng)動(dòng)力，投資者共享創(chuàng)新紅利，市場(chǎng)持續(xù)吸引優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。這種良性互動(dòng)正是資本市場(chǎng)賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效體現(xiàn)。
科創(chuàng)板只是一個(gè)縮影，緊隨新一輪科技產(chǎn)業(yè)浪潮奔涌，中國(guó)金融體系服務(wù)科技創(chuàng)新的系統(tǒng)布局正全面鋪開。近期，國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金正式啟航，標(biāo)志著股權(quán)投資支持體系進(jìn)一步完善。從多層次資本市場(chǎng)建設(shè)到引導(dǎo)基金運(yùn)作，從銀行科創(chuàng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新到保險(xiǎn)資金投向優(yōu)化，一個(gè)全方位、多層次的科技金融生態(tài)加速形成，同時(shí)也體現(xiàn)出中國(guó)在新一輪科技革命中掌握主動(dòng)權(quán)的戰(zhàn)略意圖。
然而，脈絡(luò)框架清晰可見并不意味著道路已全然平坦。立足當(dāng)下，我國(guó)金融服務(wù)科技創(chuàng)新仍有諸多亟待加力的領(lǐng)域。
首先，耐心資本比例有待提高?？萍紕?chuàng)新具有周期（883436）長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、不確定性強(qiáng)的特點(diǎn)，但市場(chǎng)上追求短期回報(bào)的資金仍占相當(dāng)比例。如何引導(dǎo)更多長(zhǎng)期資本進(jìn)入硬科技領(lǐng)域，仍是待解難題。其次，估值體系的科學(xué)性有待完善。部分科創(chuàng)板企業(yè)技術(shù)前沿性強(qiáng)、商業(yè)模式新，傳統(tǒng)估值方法難以適用，導(dǎo)致市場(chǎng)定價(jià)有時(shí)偏離基本面，波動(dòng)性較大。再次，退出渠道有待進(jìn)一步多元化。科創(chuàng)板提供了重要的上市退出路徑，但并購重組（885739）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等渠道仍需進(jìn)一步暢通。最后，區(qū)域與行業(yè)覆蓋的均衡性有待拓展。目前，科創(chuàng)板企業(yè)仍集中于東部發(fā)達(dá)地區(qū)，中西部和東北地區(qū)代表不足；部分基礎(chǔ)研究領(lǐng)域和早期技術(shù)企業(yè)，獲得資本支持仍較為困難。
面向未來，筆者認(rèn)為，金融體系服務(wù)科技創(chuàng)新需在六方面進(jìn)行深化。一是完善長(zhǎng)期資本引導(dǎo)機(jī)制，通過稅收優(yōu)惠、政策扶持等方式，鼓勵(lì)保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金投向科技創(chuàng)新；二是構(gòu)建符合科技企業(yè)特點(diǎn)的估值體系，加強(qiáng)行業(yè)研究，提升市場(chǎng)定價(jià)效率；三是拓寬多元化退出渠道，促進(jìn)并購市場(chǎng)發(fā)展，降低科技企業(yè)股權(quán)融資的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；四是強(qiáng)化區(qū)域均衡布局，通過區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)、專項(xiàng)基金等方式，支持中西部和東北地區(qū)科技創(chuàng)新；五是加強(qiáng)基礎(chǔ)研究支持，對(duì)“從0到1”的原始創(chuàng)新給予更多耐心和資源；六是深化國(guó)際合作，吸引全球資本參與中國(guó)科技創(chuàng)新，同時(shí)，支持中國(guó)科技企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。
隨著第600家公司敲響上市鐘聲，中國(guó)金融服務(wù)科技創(chuàng)新的故事正翻開新的一頁。一個(gè)更加成熟、包容、高效的科技金融生態(tài)，將為中國(guó)式現(xiàn)代化注入源源不斷的創(chuàng)新動(dòng)能。
