21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 朱藝藝

　　繼9月初啟動(dòng)赴港上市計(jì)劃后，海瀾之家（600398）于近日遞表港交所，擬沖刺“A+H”上市。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文，按2024年收入計(jì)算，海瀾之家位列中國服裝集團(tuán)營收排名第四。同一時(shí)期，海瀾之家在中國男裝市場(chǎng)的市場(chǎng)份額達(dá)5.6%，超過第二至第五大市場(chǎng)參與者份額的總和（前五大品牌合共占據(jù)約10.9%的市場(chǎng)份額）。

　　作為國內(nèi)男裝龍頭，海瀾之家已不再滿足于只做“男人的衣柜”，而是要做“全家人的衣柜”。截至2025年上半年，公司在全球布局超過7200家門店。

　　值得一提的是，海瀾之家此番赴港上市，正值公司國際業(yè)務(wù)擴(kuò)張期，已在11個(gè)海外國家擁有111家直營門店（截至2025年上半年），公司海外收入從2017年的0.06億元增長至2024年的3.55億元，在此基礎(chǔ)上2025年上半年收入2.06億元。

　　憑借“本土化+高性價(jià)比”致勝的海瀾之家，能否將這一方法論復(fù)制到全球市場(chǎng)？

　　主品牌貢獻(xiàn)七成營收，面臨增長挑戰(zhàn)

　　基于“多品類、集團(tuán)化”品牌組合，海瀾之家在男裝、女裝、嬰童裝及運(yùn)動(dòng)裝等多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行布局。

　　除了運(yùn)營男裝主品牌“海瀾之家”，公司還布局了輕奢女裝品牌“OVV”、高端嬰童裝品牌“英氏”等。此外，公司亦經(jīng)營生活方式家居品牌“海瀾優(yōu)選”。

　　除自有品牌外，公司還加碼運(yùn)動(dòng)服飾領(lǐng)域的布局，成為阿迪達(dá)斯FutureCityConcept (“FCC”)業(yè)務(wù)在中國內(nèi)地的獨(dú)家運(yùn)營商，并獲得奧地利知名運(yùn)動(dòng)品牌海德服裝的長期商標(biāo)授權(quán)。此外，公司還開展職業(yè)裝定制業(yè)務(wù)“海瀾團(tuán)購定制”。

　　（海瀾之家各品牌門店，來源于公司招股書）

　　具體而言，海瀾之家于2023年及2024年通過全資子公司上海海瀾之家投資有限公司累計(jì)出資2.48億元持有斯搏茲品牌管理(上海)有限公司51%股權(quán)，借此獲阿迪達(dá)斯授權(quán)在中國運(yùn)營阿迪達(dá)斯FCC門店。

　　FCC模式是阿迪達(dá)斯品牌特有的渠道，精選阿迪達(dá)斯核心產(chǎn)品并專為該渠道開發(fā)獨(dú)家FCC產(chǎn)品線，根據(jù)本地消費(fèi)者偏好，側(cè)重親民價(jià)格與高性價(jià)比。

　　在招股書中，海瀾之家進(jìn)一步披露和阿迪達(dá)斯的合作細(xì)節(jié)，“我們負(fù)責(zé)阿迪達(dá)斯FCC門店的選址、開設(shè)和管理日常營運(yùn)，F(xiàn)CC渠道的所有產(chǎn)品均由我們以買斷的方式從阿迪達(dá)斯采購，我們擁有存貨所有權(quán)，并在阿迪達(dá)斯批準(zhǔn)范圍內(nèi)，進(jìn)行產(chǎn)品組合規(guī)劃、定價(jià)(在品牌指導(dǎo)范圍內(nèi))和本地營銷活動(dòng)”。

　　截至2025年上半年，海瀾之家在中國擁有529家阿迪達(dá)斯FCC門店。

　　與此同時(shí)，海瀾之家于2021年與奧地利知名運(yùn)動(dòng)品牌海德簽訂長期商標(biāo)授權(quán)安排，獲得其品牌服飾在中國（包括香港、澳門、臺(tái)灣）的設(shè)計(jì)、營銷及銷售授權(quán)許可，以增強(qiáng)公司在滑雪及網(wǎng)球等體育領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。

　　截至2025年上半年，海瀾之家在中國境內(nèi)營運(yùn)21家海德門店，同時(shí)在主要電商平臺(tái)開設(shè)線上門店。

　　從業(yè)績表現(xiàn)看，2022年-2024年及2025年上半年，海瀾之家實(shí)現(xiàn)收入分別為179.05億元、207.54億元、201.62億元及112.38億元，業(yè)績存在一定波動(dòng)，同期凈利潤分別為20.62億元、29.18億元、21.89億元及15.88億元。

　　但海瀾之家強(qiáng)調(diào)，公司的毛利率有所改善，2022年-2024年及2025年上半年分別達(dá)43.4%、45.2%、45.5%及46.9%。

　　（海瀾之家各品牌收入，來源于公司招股書）

　　從收入結(jié)構(gòu)看，憑借價(jià)格親民且質(zhì)量穩(wěn)定等“高性價(jià)比”優(yōu)勢(shì)，主品牌海瀾之家貢獻(xiàn)七成營收，無疑成為營收擔(dān)當(dāng)。

　　2022年-2024年及2025年上半年，主品牌“海瀾之家” 貢獻(xiàn)收入134.52億元、161.99億元、150.91億元及83.24億元，分別占公司總收入的75.1%、78.0%、74.8%及74.1%，比重一直穩(wěn)定在70%以上。

　　不過，海瀾之家品牌2024年?duì)I收同比減少約11.08億元，2025年上半年?duì)I收同比減少約4.89億元，面臨增長挑戰(zhàn)。

　　相比之下，包括輕奢女裝品牌OVV、高端嬰童裝品牌英氏、海瀾優(yōu)選等在內(nèi)的其他品牌，收入貢獻(xiàn)尚不成氣候，2022年-2024年及2025年上半年收入貢獻(xiàn)比重分別為12.1%、10.7%、8.6%及6.7%。

　　進(jìn)軍11個(gè)海外國家，但海外收入占比不足2%

　　此番遞表港交所，也是海瀾之家“扎根東南亞、輻射亞太、著眼全球”的國際化戰(zhàn)略的落地。

　　回溯來看，海瀾之家于2017年創(chuàng)立子品牌黑鯨及女裝品牌OVV，將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至馬來西亞吉隆坡，成為其進(jìn)軍全球市場(chǎng)的戰(zhàn)略跳板，此后不斷擴(kuò)大國際業(yè)務(wù)版圖。

　　截至招股書披露，目前，海瀾之家在馬來西亞、菲律賓、越南、新加坡、泰國、印度尼西亞、老撾、馬爾代夫和肯尼亞等11個(gè)海外國家擁有111家直營門店。

　　2025年9月，隨著海瀾之家在悉尼Westfield Eastgardens開出首家門店，公司正式進(jìn)軍澳洲市場(chǎng)。

　　（海瀾之家收入的地區(qū)分布，來源于公司招股書）

　　現(xiàn)階段海瀾之家的海外業(yè)務(wù)體量較小，2022年-2024年及2025年上半年實(shí)現(xiàn)營收分別為2.19億元、2.72億元、3.55億元及2.06億元，占比僅為1.2%、1.3%、1.8%及1.8%。

　　不過，該業(yè)務(wù)增長勢(shì)頭良好，2024年海外收入達(dá)到3.55億元，較2023年同比增長30.8%；2025年上半年海外收入達(dá)到2.06億元，較2024年同期增長27.4%。

　　此外，海瀾之家也進(jìn)一步提到，2022年-2024年以及截至2025年上半年，公司位于海外市場(chǎng)的直營門店GMV于整個(gè)往績記錄期間持續(xù)增長，分別為2.23億元、2.80億元、3.69億元及2.12億元。

　　海瀾之家稱，公司在鞏固馬來西亞、菲律賓、越南及新加坡等東南亞成熟市場(chǎng)基礎(chǔ)的同時(shí)，計(jì)劃進(jìn)一步拓展包括澳洲、非洲、中東及中亞在內(nèi)的新興市場(chǎng)。

　　對(duì)于海瀾之家在東南亞“出�！钡慕�(jīng)驗(yàn)，國金證券曾于2024年7月發(fā)布一份研報(bào)總結(jié)稱，“公司通過全直營方式搭建海外渠道，直接觸達(dá)當(dāng)?shù)叵�費(fèi)者”；“搶占核心商圈點(diǎn)位，通過低門店成本和好位置獲得了較低的租售比”；“針對(duì)東南亞市場(chǎng)本土化改造成功，對(duì)原有貨品進(jìn)行調(diào)整，增加?xùn)|南亞專供款，陳列”等等。

　　盡管海瀾之家強(qiáng)調(diào)“在當(dāng)?shù)�，為�?dāng)?shù)亍钡谋就粱�改造以及“高性價(jià)比”優(yōu)勢(shì)，但這種方法論能否進(jìn)一步復(fù)制到全球市場(chǎng)，還需要經(jīng)過市場(chǎng)考驗(yàn)。