上市信息：

　　根據(jù)廣期所公告，鉑、鈀期權(quán)合約自2025年11月28日（星期五）起上市交易，交易時(shí)間與鉑期貨合約交易時(shí)間一致。鉑期權(quán)首批上市交易合約為以PT2606、PT2608、PT2610期貨合約為標(biāo)的的鉑期權(quán)合約。鈀期權(quán)首批上市交易合約為以PD2606、PD2608、PD2610期貨合約為標(biāo)的的鈀合約。鉑、鈀期權(quán)合約的交易指令每次最大下單數(shù)量都為100手。

　　上市背景：

　　我國(guó)是全球最大的鉑、鈀消費(fèi)國(guó)，但長(zhǎng)期處于 “買全球、用國(guó)內(nèi)” 的格局，進(jìn)口依存度高，定價(jià)權(quán)卻被倫敦、紐約等海外市場(chǎng)掌控，國(guó)內(nèi)企業(yè)采購(gòu)銷售多參照外盤報(bào)價(jià)，在國(guó)際貿(mào)易中處于被動(dòng)地位。此次鉑、鈀期權(quán)以人民幣計(jì)價(jià)，且在亞洲時(shí)區(qū)形成連續(xù)交易，既能形成反映國(guó)內(nèi)供需的權(quán)威價(jià)格信號(hào)，又能推動(dòng) “人民幣定價(jià) — 清算 — 交割” 一體化閉環(huán)。隨著市場(chǎng)逐步成熟，廣期所價(jià)格有望成為亞洲乃至全球市場(chǎng)的重要參考，與 NYMEX 等海外市場(chǎng)形成互補(bǔ)，改變我國(guó)在鉑、鈀國(guó)際定價(jià)中的被動(dòng)局面，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的話語權(quán)。

　　與期貨相比，期權(quán)是更為精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。期權(quán)上市后企業(yè)可以靈活選擇不同類型、不同行權(quán)價(jià)格、不同到期月份的期權(quán)合約以及多種策略組合，更好地滿足企業(yè)多樣化和個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，期貨投資者也可以利用期權(quán)對(duì)沖期貨頭寸風(fēng)險(xiǎn)。

　　合約細(xì)則：

　　波動(dòng)率方面：

　　根據(jù)NYMEX交易所數(shù)據(jù)計(jì)算，鉑、鈀收盤價(jià)格的歷史波動(dòng)率具有極強(qiáng)同步性。鉑的年化歷史波動(dòng)率均值在22%附近、鈀的年化歷史波動(dòng)率均值在29%附近。鈀的波動(dòng)率高于鉑的波動(dòng)率。由于今年貴金屬波動(dòng)大，鉑、鈀的歷史波動(dòng)率近期在59%、61%附近，處于歷史偏高位置。

　　鉑、鈀期貨上市首日由于成交量小、投機(jī)等因素，開盤半小時(shí)內(nèi)的波動(dòng)率極高；尾盤鉑金波動(dòng)率又偏低。上市首日，期權(quán)波動(dòng)率或有機(jī)會(huì)。

　　基本面情況：

　　鉑金流動(dòng)性短缺，支撐價(jià)格（三個(gè)月借貸利率遠(yuǎn)高于金）。鉑金對(duì)于汽車市場(chǎng)下滑的敏感度較低，需求承壓中有韌性;化工、玻璃需求缺乏增長(zhǎng)預(yù)期。投資需求和價(jià)格關(guān)聯(lián)度高，黃金價(jià)格持續(xù)攀升，或給鉑帶來一定“溢價(jià)”，并促使零售商減少黃金首飾庫(kù)存并增加鉑金庫(kù)存。鉑金市場(chǎng)明年的供需平衡仍更可能繼續(xù)出現(xiàn)赤字。預(yù)計(jì)南非甬應(yīng)量將降至400萬盎司以下，而在中國(guó)以外地區(qū)，回收量明顯改善的前景不大(在中國(guó)，汽車回收主要偏向鈀和銠，這是由于歷史催化劑使用模式造成的)。

　　汽車領(lǐng)域用鈀下降明顯，工業(yè)用鈀需求平穩(wěn)但占比小。投資需求或不及鉑。供求總體維持平衡狀態(tài)。

　　鉑金基本面偏強(qiáng)，鈀基本面相對(duì)偏弱。

　　策略推薦：

　　根據(jù)對(duì)于期權(quán)標(biāo)的看多、看空、區(qū)間突破、震蕩，對(duì)期權(quán)波動(dòng)率走勢(shì)看升、看降，可以搭配不同的期權(quán)策略：圖2：看多、看空標(biāo)的策略

　　圖：看多、看空標(biāo)的策略

　　圖 ：區(qū)間突破、震蕩、波動(dòng)率策略

　　今年六七月份鉑、鈀相對(duì)黃金出現(xiàn)大幅補(bǔ)漲行情，隱波上升幅度大。從波動(dòng)率的歷史數(shù)據(jù)看，當(dāng)前60%左右的隱波處于歷史高位�？梢钥紤]遠(yuǎn)月的空波動(dòng)率策略。

　　鉑金的基本面偏強(qiáng)，如果期權(quán)隱波高于60%，可以考慮看跌期權(quán)牛市價(jià)差策略。

　　國(guó)投期貨

　　期權(quán)高級(jí)分析師 范麗軍 期貨投資咨詢證號(hào)：Z0018336