(來(lái)源：解放日?qǐng)?bào))
本報(bào)記者?張楊?見(jiàn)習(xí)記者?吳愷沄
昨天，科創(chuàng)板科創(chuàng)成長(zhǎng)層迎來(lái)首批“上新”，3家新注冊(cè)企業(yè)在上海證券交易所上市。一個(gè)重要的特點(diǎn)是，它們均未盈利。
這是資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性的具體實(shí)踐。上海作為科創(chuàng)板的誕生地與核心承載地，正在股權(quán)、債券等直接融資方面，不斷集聚能量。
包容的制度
今年6月，證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴（600663）論壇上宣布，繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出“1+6”改革政策措施，在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市。
新設(shè)置的科創(chuàng)成長(zhǎng)層，重點(diǎn)服務(wù)的是技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)。科創(chuàng)板存量的未盈利企業(yè)已經(jīng)全部納入科創(chuàng)成長(zhǎng)層，企業(yè)股票簡(jiǎn)稱后添加“U”作為特殊標(biāo)識(shí)。
“這是對(duì)‘硬科技’價(jià)值的再確認(rèn)，它無(wú)疑在告訴市場(chǎng)和企業(yè)，資本市場(chǎng)認(rèn)可的核心價(jià)值不僅僅是當(dāng)前的利潤(rùn)，更是未來(lái)的技術(shù)潛力、創(chuàng)新能力和對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略的貢獻(xiàn)度。”國(guó)泰海通（HK2611）保薦人王永杰認(rèn)為，這一包容的制度是在當(dāng)前大背景下的順勢(shì)而為，為那些長(zhǎng)期投入研發(fā)、暫時(shí)無(wú)法產(chǎn)生利潤(rùn)的企業(yè)注入了強(qiáng)心劑。
此次最新進(jìn)入成長(zhǎng)層的禾元生物、西安奕材、必貝特（688759），都在各自的前沿科技領(lǐng)域持續(xù)探索，禾元生物和必貝特（688759）來(lái)自生物醫(yī)藥領(lǐng)域，西安奕材屬于半導(dǎo)體材料（884091）領(lǐng)域。
“正是這些制度創(chuàng)新，為我們?nèi)疑硖幉煌惖赖钠髽I(yè)打開(kāi)了通往資本市場(chǎng)的大門(mén)，使我們得以借助資本的力量，加速科技成果轉(zhuǎn)化，提升產(chǎn)業(yè)化能力?！蔽靼厕炔亩麻L(zhǎng)楊新元表示，“在全球競(jìng)爭(zhēng)格局下，我們面對(duì)的往往是技術(shù)更領(lǐng)先、資金更雄厚的國(guó)際對(duì)手，要迎頭趕上，不僅需要企業(yè)自身堅(jiān)韌不拔，更需要資本市場(chǎng)在制度上的包容?！?/p>
包容換來(lái)成長(zhǎng)。禾元生物董事長(zhǎng)楊代常曾說(shuō)過(guò)：“除了科研，我其余的時(shí)間都在‘找錢(qián)’?！弊鳛楹淘锏谋Ｋ]人，王永杰介紹，禾元生物是按照第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的未盈利企業(yè)，研發(fā)周期（883436）長(zhǎng)、投入大、風(fēng)險(xiǎn)高，但一旦研發(fā)成功，將有可觀的產(chǎn)品收益。上市前的審核階段，企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了技術(shù)“從0到1”的突破。但大規(guī)模生產(chǎn)需要更多生產(chǎn)要素，上市能夠讓它通過(guò)資本力量更快實(shí)現(xiàn)“從1到100”的商業(yè)化過(guò)程。
在科創(chuàng)板，鼓勵(lì)企業(yè)大膽投入研發(fā)的信號(hào)已然發(fā)出。據(jù)悉，目前相關(guān)未盈利企業(yè)的申報(bào)意向非常踴躍。
旋轉(zhuǎn)的飛輪
一個(gè)略顯殘酷的事實(shí)是，未盈利的科技企業(yè)，能堅(jiān)持走到最后上市這一步的并不多。想要更多優(yōu)秀的科技企業(yè)堅(jiān)持到脫穎而出，少不了前端股權(quán)、債券等直接融資的持續(xù)積累。
管理學(xué)上有一個(gè)“飛輪效應(yīng)”——為了使靜止的飛輪轉(zhuǎn)動(dòng)起來(lái)，一開(kāi)始必須花費(fèi)較大的力氣，但當(dāng)飛輪轉(zhuǎn)動(dòng)起來(lái)后，各方只需施加較小的動(dòng)力，飛輪便可保持繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，甚至越轉(zhuǎn)越快。
上海的不斷布局和發(fā)力，激活了科技金融的“飛輪效應(yīng)”。此前，為了發(fā)揮股權(quán)投資在促進(jìn)科技創(chuàng)新等方面的功能作用，上海發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)上海股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，支持浦東新區(qū)、黃浦區(qū)、徐匯區(qū)、臨港新片區(qū)等8個(gè)區(qū)域打造股權(quán)投資集聚區(qū)，建立股權(quán)投資基金設(shè)立快速通道機(jī)制，出臺(tái)股權(quán)投資行業(yè)區(qū)級(jí)專(zhuān)項(xiàng)扶持政策。截至2025年6月末，上海擁有股權(quán)創(chuàng)投（885413）管理人1707家，管理基金產(chǎn)品9166只，管理規(guī)模23371.76億元，均位居全國(guó)前列。
股權(quán)之外，在今年新設(shè)的債券市場(chǎng)“科技板”，上海也大展身手。今年5月7日，中國(guó)人民銀行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告后，上海市金融機(jī)構(gòu)迅速響應(yīng)，工商銀行（HK1398）、中國(guó)銀行（HK3988）、交通銀行（HK3328）上海市分行等成功承銷(xiāo)全國(guó)首批科技創(chuàng)新債券，國(guó)泰海通（HK2611）和東方證券（HK3958）順利發(fā)行科技創(chuàng)新公司債。這些募集到的資金，都專(zhuān)項(xiàng)定點(diǎn)地流向了科技創(chuàng)新領(lǐng)域。
更讓科技企業(yè)期待的是，滬上100多家主要銀行、證券、保險(xiǎn)和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)成立了上海科創(chuàng)金融聯(lián)盟，整合不同機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)、客戶優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建“股、貸、債、保、擔(dān)”聯(lián)動(dòng)的科技金融生態(tài)，為科技型企業(yè)全生命周期（883436）發(fā)展提供金融支持。
顯然，“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)的“飛輪”，正在各方合力之下，在上海越轉(zhuǎn)越快。?
