說到資產(chǎn)配置，不得不提起哈里·馬科維茨（Harry Markowitz），他開創(chuàng)的投資組合理論被譽(yù)為“現(xiàn)代金融史上最著名的見解”。
“出道即巔峰”的馬科維茨應(yīng)該不會(huì)想到，他在1952年博士畢業(yè)那個(gè)夏天寫的一篇論文，不僅讓他獲得了1990年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，還為資產(chǎn)配置理論打下了根基。
那么，這項(xiàng)理論對(duì)普通投資者有何借鑒意義？今天，我們一起來聊聊“馬大師”的思想。
“舍”與“得”的智慧
在投資中，大家通常會(huì)把精力投入到挑選產(chǎn)品上。先不說在眾多產(chǎn)品中選出優(yōu)秀產(chǎn)品的難度有多大，做好投資并不能僅從收益這個(gè)維度來思考。
馬科維茨認(rèn)為，投資不是一項(xiàng)單純追求收益最大化的活動(dòng)，而是在追求投資回報(bào)的同時(shí)，還要面對(duì)投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)，做好兩者間的平衡。
收益與風(fēng)險(xiǎn)通常是矛盾的，就像硬幣的一體兩面，預(yù)期回報(bào)高的產(chǎn)品往往風(fēng)險(xiǎn)較大，風(fēng)險(xiǎn)小的產(chǎn)品預(yù)期回報(bào)往往又比較低。因此，平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益意味著需要在兩者之間進(jìn)行取舍，達(dá)到一種“舍”與“得”的智慧。
所以，科學(xué)的投資不是一味追求高收益，高收益往往必然伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，而是要結(jié)合我們自身的情況，更好地平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。
那么問題來了，該怎么做？
1952年，馬科維茨開創(chuàng)性地用數(shù)學(xué)方法定義和衡量了投資的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)，并提出通過構(gòu)建多元化的投資組合來平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。
這就是我們今天常常提到的資產(chǎn)配置。
利用資產(chǎn)相關(guān)性做配置
“馬大師”認(rèn)為，資產(chǎn)之間存在不同的相關(guān)性，將不同的資產(chǎn)組合起來，可以實(shí)現(xiàn)平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的目標(biāo)。
什么是資產(chǎn)間的相關(guān)性？
下圖以滬深300（399300）指數(shù)、中證500指數(shù)和國(guó)債指數(shù)為例，展示了三種資產(chǎn)的指數(shù)價(jià)格走勢(shì)。你有沒有發(fā)現(xiàn)，藍(lán)色線與綠色線走勢(shì)較為一致，而紅色線與藍(lán)色線和綠色線的走勢(shì)則常常相反。
這種不同資產(chǎn)間價(jià)格“同漲同跌”或“漲跌互現(xiàn)”的特征，就是它們相關(guān)性的體現(xiàn)。
在多數(shù)時(shí)間里，股票和債券這兩類資產(chǎn)相關(guān)性較低，同時(shí)配置有助于平滑投資組合波動(dòng)、改善投資體驗(yàn)。
以中債新綜合指數(shù)（跟蹤產(chǎn)品舉例：161119）和滬深300（399300）指數(shù)（跟蹤產(chǎn)品舉例：510310）分別表示債券資產(chǎn)和股票資產(chǎn)，按照股債“二八”和“六四”組合，可以構(gòu)建出下圖的2個(gè)資產(chǎn)配置組合。
2014年以來的數(shù)據(jù)回測(cè)顯示，股票占比與組合的收益和波動(dòng)成正比。完全配置滬深300（399300）指數(shù)的組合波動(dòng)最大，但收益彈性也更高；股債“六四”組合中股票指數(shù)占比60%、債券指數(shù)占比40%，波動(dòng)有所下降；而股債“二八”組合中股票占比降至20%，波動(dòng)在三個(gè)組合中最小，收益曲線走勢(shì)也更平穩(wěn)。
由此可見，通過調(diào)整股債資產(chǎn)的配置比重，能夠構(gòu)造出風(fēng)險(xiǎn)收益特征不同的組合，為我們提供了更加豐富的投資選擇。
讀到這里，相信你已經(jīng)對(duì)“馬大師”的“最著名的見解”有了更多認(rèn)知。下期，我們將為大家介紹另一位資產(chǎn)配置大師，他的成就更多來自于投資實(shí)踐，被譽(yù)為“真正偉大的投資者”，敬請(qǐng)期待。
（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。）
