知人者智，自知者明。
在投資中，投資心理學(xué)與金融、會(huì)計(jì)和產(chǎn)業(yè)等知識(shí)同等重要，甚至更為重要。這就是格雷厄姆所說(shuō)的，“實(shí)際上，投資者最大的問(wèn)題甚至最可怕的敵人，很可能就是他們自己?！?/p>
當(dāng)一個(gè)人頻繁查看行情時(shí)，短視性損失厭惡就會(huì)隨之而來(lái)，原本制定的投資計(jì)劃就會(huì)隨之動(dòng)搖，即使貴州茅臺(tái)（600519）或者騰訊這樣的牛股也難以拿?。划?dāng)一個(gè)人無(wú)法堵住耳朵忽略市場(chǎng)噪音時(shí)，就會(huì)后知后覺(jué)擁抱當(dāng)下最熱門(mén)的股票，從而遭受山頂站崗的困境。
堵住耳朵、關(guān)閉行情，孤獨(dú)思考正是投資大師們的共同特征。巴菲特住在遠(yuǎn)離華爾街的奧馬哈，他的辦公室里沒(méi)有電腦；已故投資大師約翰·鄧普頓住在小城市拿騷，他熱衷于孤獨(dú)的思考，這很大程度上是因?yàn)橥顿Y大師深知“有人的地方就有行為和心理”。
投資大師都是能克服短視性損失厭惡的人，才能在熊市中“跳著踢踏舞上班”；他們也是能克服近因效應(yīng)的人，他們的長(zhǎng)期投資結(jié)果受益于他們的遠(yuǎn)見(jiàn)。
一、克服投資中的短視
在投資心理學(xué)中，最重要的概念是損失厭惡。它是指損失造成的傷害是收益帶來(lái)快樂(lè)的兩倍。這種現(xiàn)象被稱為損失厭惡，它已經(jīng)成為行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家最強(qiáng)大的研究工具。
行為金融學(xué)研究認(rèn)為，人們的幸福感或者經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說(shuō)的“效用”，會(huì)隨著財(cái)富的增加而提高，但提高的速度是遞減的，同樣從某一財(cái)富水平開(kāi)始，隨著財(cái)富效用的減少，損失在不斷增加，令人越來(lái)越心痛。翻譯成大白話就是，隨著財(cái)富的增加，你越來(lái)越不看重收益，但隨著財(cái)富的減少，你會(huì)越來(lái)越看重?fù)p失。
投資者查看投資回報(bào)率的次數(shù)越多，就越不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。要想投資的“效用”為正，查看行情的頻率至多為一年一次。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者理查德·泰勒測(cè)試了回報(bào)、標(biāo)準(zhǔn)差以及股票在1個(gè)小時(shí)、1天、1年、10年和100年時(shí)間中獲得正回報(bào)的可能性，他們得到了一個(gè)與損失趨避因子有關(guān)的效用函數(shù)（效用=股價(jià)上升的可能性-2×股價(jià)下跌的可能性）。股票歷史回報(bào)結(jié)果顯示，持有股票一年以上，其效用函數(shù)才為正值。
比如，在巴菲特持有可口可樂(lè)（KO）的前十年中，可口可樂(lè)（KO）的股票不是一直上漲的，在那10年中，有6年的時(shí)間，可口可樂(lè)（KO）的股票優(yōu)于大市，而剩下的4年則低于大市。如果按照財(cái)富的效用函數(shù)，投資者在這10年里得到的效用是負(fù)值（6個(gè)情緒正值-2×4個(gè)情緒負(fù)值）。但實(shí)際上，巴菲特在最初的10年里在可口可樂(lè)（KO）上賺了10倍收益。
偉大的投資者都是能夠克服短視性損失趨避的人。段永平從每股180元開(kāi)始買(mǎi)入茅臺(tái)，一路追加買(mǎi)入直到貴州茅臺(tái)（600519）跌至120元；張堯在2018年買(mǎi)入陜西煤業(yè)（601225）時(shí)，正碰上中美貿(mào)易摩擦加劇，陜煤也曾向下劇烈波動(dòng)；巴菲特在1973年買(mǎi)入華盛頓郵報(bào)時(shí)，盡管華盛頓郵報(bào)的股價(jià)已經(jīng)極度便宜了，但大智慧（601519）的股市依然讓華盛頓郵報(bào)再跌20%以上，伯克希爾在此期間的凈值遭遇腰斬，但巴菲特最終在華盛頓郵報(bào)上的投資收益超過(guò)50倍。
二、克服投資中的近因效應(yīng)
在投資中，人們往往有用最近的收益去推測(cè)未來(lái)收益的傾向，這導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生；人們也有用最近的虧損去推測(cè)未來(lái)虧損傾向，這導(dǎo)致了恐慌的產(chǎn)生。
近因效應(yīng)是指最新出現(xiàn)的刺激物促使印象形成的心理效果。心理學(xué)家的實(shí)驗(yàn)證明，在兩個(gè)或兩個(gè)以上意義不同的刺激物依次出現(xiàn)的場(chǎng)合，印象形成的決定因素是后來(lái)新出現(xiàn)的刺激物。心理學(xué)家的實(shí)驗(yàn)還進(jìn)一步證明，認(rèn)知結(jié)果簡(jiǎn)單的人，容易出現(xiàn)近因效應(yīng)。
在股市中，近因效應(yīng)也是造成恐懼和貪婪的輪回。在股市上升時(shí)期，投資者跑步進(jìn)場(chǎng)，新近投入的股市資金越來(lái)越多，上升的股市和不斷增加的收益使得投資者相信未來(lái)的收益會(huì)更好，反過(guò)來(lái)促使更多的人和資金入場(chǎng)，造就了泡沫的堆積；在股市下跌時(shí)期，股票賬戶內(nèi)的近期虧損使得投資者相信未來(lái)虧損會(huì)越來(lái)越多，投資者和資金加劇離場(chǎng)，市場(chǎng)所形成恐慌氛圍又加劇了下跌，使得投資者相信股市已經(jīng)是一個(gè)無(wú)底洞。
但正如格雷厄姆所說(shuō)，“令人意外的是，就在公眾普遍認(rèn)為所有股票投資具有高度投機(jī)性和巨大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，股票價(jià)格其實(shí)相當(dāng)有吸引力，而且，很快就會(huì)出現(xiàn)有史以來(lái)的最大漲幅。相反，按照過(guò)去的經(jīng)歷來(lái)說(shuō)，股票價(jià)格已被推升到危險(xiǎn)的高度時(shí)，買(mǎi)進(jìn)股票反而被稱為投資，所有購(gòu)入股票的‘大眾’反而被稱之為‘投資者’了。”
三、不要對(duì)噪聲過(guò)度反應(yīng)
投資中還存在對(duì)噪聲過(guò)度反應(yīng)而不自知的心理反應(yīng)。我們本來(lái)有一套完整的投資計(jì)劃，但會(huì)因?yàn)橥蝗宦?tīng)到了某個(gè)消息或者看到了某篇文章，而放棄了整個(gè)投資計(jì)劃，跟風(fēng)別人。在投資中，有太多的未經(jīng)思考似是而非的消息，謂之“噪聲”。期權(quán)定價(jià)模型的作者之一布萊克曾說(shuō)過(guò)，市場(chǎng)中聽(tīng)到的絕大部分信息是噪聲，產(chǎn)生的唯一結(jié)果是混亂，投資者對(duì)噪聲的交易，讓噪聲更上一層樓。
就像凱恩斯所說(shuō)的，大部分投資者會(huì)對(duì)“短暫且無(wú)關(guān)緊要”的信息做出過(guò)度反應(yīng)。在信息充斥的當(dāng)下，如果投資者不能保持淡定，不明白人類在處理錢(qián)財(cái)時(shí)的天生弱點(diǎn)，那就可能掉入“市場(chǎng)先生”的陷阱中，缺乏遠(yuǎn)見(jiàn)，跟漲殺跌，投資很難有一個(gè)良好的結(jié)果。
正如格雷厄姆所說(shuō)，那些情緒適合于投資活動(dòng)的“普通人”，比那些缺乏恰當(dāng)情緒的人，更能夠賺取錢(qián)財(cái)，也更能夠留住錢(qián)財(cái)。盡管后者擁有更多金融、會(huì)計(jì)和股票市場(chǎng)知識(shí)。
