作為投資者，我們要清晰地認(rèn)識(shí)到，資產(chǎn)價(jià)格主要受到兩個(gè)方面因素的影響：基本面和心理面?；久嬷饕瞧髽I(yè)盈利和現(xiàn)金流，以及對(duì)二者的未來(lái)預(yù)期，基本面會(huì)受到很多因素影響，如經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、企業(yè)盈利能力和未來(lái)資本可獲得性。心理面是投資者對(duì)基本面的認(rèn)識(shí)，以及他們?nèi)绾卧u(píng)估這些基本面，還包括投資者的樂(lè)觀程度和對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。
如果市場(chǎng)在計(jì)算證券價(jià)值時(shí)，只依據(jù)公司基本面，那證券價(jià)格波動(dòng)就不會(huì)太大，和公司的盈利以及未來(lái)盈利預(yù)期的波動(dòng)幅度基本一致。然而，證券價(jià)格波動(dòng)幅度往往遠(yuǎn)大于公司收益的波動(dòng)幅度，這主要由于投資者心理、情緒方面以及其他非基本面的原因。
證券價(jià)格變化會(huì)夸大企業(yè)基本面的變化。利好事件會(huì)助長(zhǎng)投資者產(chǎn)生積極樂(lè)觀的心理，隨著這些利好事件發(fā)生，投資者的情緒會(huì)變好，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度會(huì)提升。心理的積極樂(lè)觀會(huì)導(dǎo)致投資者不再要求高風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)和高預(yù)期收益。利好事件、內(nèi)心堅(jiān)定地看好、投資者對(duì)預(yù)期收益的要求降低，這些因素綜合在一起，會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上漲。
但投資心理不可能永遠(yuǎn)保持積極樂(lè)觀，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)被高估到很不合理的地步了，或許投資者就不再那么堅(jiān)定地看好未來(lái)了。當(dāng)價(jià)格開(kāi)始下跌之后，投資者的看法會(huì)變化，價(jià)格會(huì)繼續(xù)下跌，直到最后再也跌不下去了，成為反彈的平臺(tái)。
心理面、基本面、市場(chǎng)面三個(gè)方面的關(guān)系是互相影響的，每個(gè)方面的變化都會(huì)引起其他方面的變化。
人們常說(shuō)，“牛市三階段”包括這幾步：第一階段，只有少數(shù)特別有洞察力的人相信，基本面情況將會(huì)好轉(zhuǎn)；第二階段，大多數(shù)人認(rèn)識(shí)到，基本面情況確實(shí)好轉(zhuǎn)了；第三階段，每個(gè)人都認(rèn)為基本面將會(huì)變得更好，而且永遠(yuǎn)會(huì)更好。
巴菲特有一句名言——“聰明的人最先做，愚蠢的人最后做”，概括了周期的重要性?！芭Ｊ腥A段”反映的就是投資者態(tài)度的變化。那些先知先覺(jué)者，一是有見(jiàn)識(shí)，看未來(lái)比別人看得更準(zhǔn)；二是有膽識(shí)，敢于買(mǎi)入別人沒(méi)有發(fā)現(xiàn)的盈利潛力股，才能獲得便宜的資產(chǎn)。而后知后覺(jué)者，比如牛市尾聲最后一個(gè)接棒買(mǎi)入的人，將為過(guò)于高估的潛力付出過(guò)高的價(jià)格，遭到資本的懲罰。
沒(méi)有什么資產(chǎn)能好到價(jià)格再高也不會(huì)被高估的地步?！皟r(jià)格再高也不會(huì)賠”是產(chǎn)生泡沫的顯著標(biāo)志，參與泡沫只有危險(xiǎn)。
“熊市三階段”往往也包括這三步：第一階段，極少數(shù)投資者意識(shí)到，盡管形勢(shì)一片大好，但基本面肯定不會(huì)一直順風(fēng)順?biāo)?；第二階段，大多數(shù)人認(rèn)識(shí)到基本面在越變?cè)皆?；第三階段，每個(gè)人都相信基本面只會(huì)越變?cè)皆?。等到最后一個(gè)頑強(qiáng)抵抗的人都繳槍投降了，熊市跌到最后，最后一個(gè)堅(jiān)持不賣的人也投降了，市場(chǎng)也就停止下跌了。
因此，明智的投資只有一種形式，就是弄清楚這個(gè)標(biāo)的究竟值多少錢(qián)，用比價(jià)值更低的價(jià)格買(mǎi)入，前提必須做到兩點(diǎn)：一是準(zhǔn)確算出價(jià)值，用數(shù)據(jù)分析計(jì)算清楚價(jià)值區(qū)間究竟是多少；二是買(mǎi)對(duì)價(jià)格，堅(jiān)持只有當(dāng)價(jià)格低于價(jià)值的安全邊際相當(dāng)大，投資吸引力相當(dāng)大時(shí)，才會(huì)買(mǎi)入。投資決策如果不是建立在價(jià)格和價(jià)值的比較上，而是建立在空泛的概念和預(yù)期上，就是不理性的投資。?
